AI投入超預期引發Meta暴跌？這鍋GPU不背

關注AI的朋友一定對今天Meta的業績非常關注，雖然公司指引低於了預期，但在業績交流會上，公司宣布繼續對AI的投資加碼。

公司在第一季度依然延續了強勁的增長勢頭，整體營收和盈利均高於分析師預期，同時達到了公司Q1指引的上限，但由於指引不及預期，打破了多頭的信心，盤後出現大跌。

但市場最關注的人工智能方面，公司再次宣布加大對AI數據中心的資本开支，實現連續兩個季度提升。

加大對AI的投入，大幅增加2024年全年資本开支預期

業績會上，公司指引2024 年全年的資本支出將在 350 億至 400 億美元的範圍內，高於之前 300 億至 370 億美元的範圍，遠超市場預期。對於此次資本开支的提升，依然是爲了支持其在 AI方面雄心勃勃的計劃。

此外，資本支出還用於：

• Reality Labs —— VR/AR的研發；

• 芯片开發；

• Reality Labs —— VR/AR的研發；

• 芯片开發；

財務角度看，目前公司账面現金及現金等價物近323億美金，24Q1單季度現金流近125.31億美金。足夠支撐公司規劃的資本开支。

根據公司年初規劃，到2024年底公司將擁有35萬個英偉達H100GPU，算上目前已經擁有的其它GPU的話，其總的計算能力相當於 60 萬片 H100 。對比來看，1.8萬億參數的GPT-4的訓練需要8192個H100 GPU，60萬片H100可以支持近74個同等大小的大模型訓練。

2023年，Meta和微軟兩家公司以15萬塊H100 GPU的購买量並列位居第一。2024年Meta提出的“新增35萬塊H100以建設大規模計算基礎設施”規劃，極大的提升了公司的AI競爭力。

此次資本开支的提升了近30億美金，假設都用於AI數據中心建設，則還需要考慮配套的能源、冷卻系統、折舊、運營費用等費用因素。參考行業內專家提供的測算，35萬張H100，需要投入近87.5億美金（僅卡片）。

Llama 3模型已經應用於公司各個業務平台

投向GPU的資本开支最終還是得落地在Meta开源模型Llama系列——這個行業攪局者上。

公司於4月20日發布了8B和70B的Llama 3模型，同時表示正在訓練的400B+參數的Llama 3模型。

業績會中Meta表示AI大模型已經逐步應用於公司的產品，取得了很多亮眼的成績，具體表現在：

• 大約30%的Facebook動態消息是通過AI推薦系統發布的；

• Instagram 上人們看到的內容中超過50%現在都是由人工智能推薦的；

• Reels引入AI模型推薦後，用戶觀看時間增加了8%至10%；

• 大約30%的Facebook動態消息是通過AI推薦系統發布的；

• Instagram 上人們看到的內容中超過50%現在都是由人工智能推薦的；

• Reels引入AI模型推薦後，用戶觀看時間增加了8%至10%；

目前，Llama 3模型也應用於公司各個業務平台。

顯然，Llama 3的威力已經开始顯現，對Open AI、Claude等閉源模型的威脅正在襲來。

中國電商出海熱度不減，AI賦能廣告精准投放

一季度營收同比高增，主要是因爲中國廠商的出海需求不減、廣告展示總數同比增加和廣告單價的提升。

出海 ——

2023年，中國電商出海熱潮再次興起，產品的出海需求帶動了海外廣告的投放需求。整個2023年來自中國的廣告收入佔Meta總收入的10%，並貢獻了5個百分點的增長。數據顯示，2024年一季度，中國企業在海外廣告投放的熱情依然不減。

需要注意的是，中國電商和遊戲廠商之後營銷預算縮減的可能性，主要原因還是地緣政治（關稅提升等）以及宏觀經濟下行導致的企業預算縮減。

廣告展示的同比增加 ——

公司在業績會上表示，AI模型已經應用於廣告推送系統，並實現了精准推送，具體表現在廣告展示總數的同比增加，Q1同比增長了20%。

當然，廣告展示總數的提升，也與公司業務的持續優化有關：

• AI模型賦能廣告精准推送

• Threads用戶規模的擴大

• Reels用戶停留時間的增加

• Whatsup推出Click-to-Messenger功能

• AI模型賦能廣告精准推送

• Threads用戶規模的擴大

• Reels用戶停留時間的增加

• Whatsup推出Click-to-Messenger功能

廣告單價的提升 ——

根據公司披露的財報顯示，近五個季度，廣告單價的止跌反彈，且連續兩個季度同比回升。

推測是因爲Meta的AI技術和基礎設施的改進，提高了廣告投放的精准度和效果，從而提升了廣告價值。

同比翻倍的淨利潤

一季度營收同比增長27%，但淨利潤同比增長116%，遠超營收增速。主要原因是營收的增長、營業費用率的降低和稅率的降低。

從財務數據來看，2024年Q1：

• 營收增長了27%：中國廠商的出海需求、廣告展示總數同比增加和廣告單價的提升；

• 營業費用率降低了11%：營收基數的增加，以及2023年公司的大規模重組和裁員；

• 稅率降低了9%：財報中並沒有明確說明稅率下降的具體原因，公司指引全年的稅率將在中等水平。

• 營收增長了27%：中國廠商的出海需求、廣告展示總數同比增加和廣告單價的提升；

• 營業費用率降低了11%：營收基數的增加，以及2023年公司的大規模重組和裁員；

• 稅率降低了9%：財報中並沒有明確說明稅率下降的具體原因，公司指引全年的稅率將在中等水平。

Reality的持續虧損，但在市場預期內，不構成利空因素

公司繼續AI和元宇宙（VR/AR）兩手抓的战略，計劃大量投資於Reality Labs。該業務24Q1營收4.4億，低於市場預期4.96億，部門經營持續虧損。但早在2023年Q4業績會中，公司就提示了該業務在2024年會擴大虧損，虧損在市場預期內，不構成利空因素。此次交流會中，公司重申預期Reality Labs的運營在2024年虧損將同比大幅增加。

隱私問題和反壟斷調查，致使法務成本的上升

在第一季度，公司的總務和行政支出（General and Administrative, G&A）增加了20%，這部分增加主要是由於更高的法律費用。這與近期公司在全球範圍內面臨多起壟斷相關的訴訟和調查，以及公司產品在用戶隱私方面涉及的法律問題相關。

盤後股價跳水

2023年高增的業績，令投資市場態度樂觀，市場預期Meta將延續可觀的增速。這意味着Meta可能需要持續的超預期和提高業績指引，才能維持當前股價水平。因此，雖然Q1營收364.6億美元，高於分析師預期的361.2億美元。但Q2的業績指引低於預期，致使盤後跳水16%。

總的來看，公司一季度業績數據還是很可觀的。雖然Q2指引不及預期，但是考慮到公司一貫保守的指引風格，市場的反應或許有些過激。不過，大幅增加投向AI的資本开支，仍然反映了行業的高景氣度。

接下來就看微軟和谷歌的資本开支了。

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