600億“續命錢”，救不了萬達廣場？

進入7月的第一周，王健林一口氣連賣3座萬達廣場。

天眼查App顯示，7月1日，煙台芝罘萬達廣場有限公司發生工商變更，原全資股東大連萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱“萬達商管”）退出；7月2日，宜春萬達廣場投資有限公司發生多項工商變更，原全資股東萬達商管退出；7月4日，東莞厚街萬達廣場投資有限公司發生工商變更，原全資股東萬達商管退出。

如果從2023年算起，萬達商管已經賣出了至少26座萬達廣場。與“賣賣賣”對應的，還有萬達總部或將搬遷至珠海的傳聞，畢竟萬達在今年4月賣掉了北京總部。盡管萬達後續澄清，但萬達南下徵战的傳言依然甚囂塵上。

令人不解的是，就在今年4月，萬達商管就談下了600億的“續命錢”，5月的一份富豪榜單中王健林、王思聰父子殺回前十名，身家重回1400億元，那爲何萬達商管的日子還是過得如此緊巴？王健林的“瘦身”動作怎么還在持續？

王健林。圖/視覺中國

不能放的繼續“放”

越來越多的萬達廣場，被擺上貨架。

據不完全統計，2023年以來，萬達商管對外轉讓了至少26家公司的控制權，涉及位於北京、上海、廣州、珠海、天津、合肥、湖州、太倉、海口、西寧、宜春等多家萬達廣場。梳理其被擺上貨架賣掉的資產，其中不乏一线城市項目，且基本是核心地段的優質資產。

作爲萬達集團的核心資產，萬達廣場曾被視爲王健林的心頭肉。“我什么企業都可以放，這個不能放；什么都能丟，這個不能丟。”王健林曾在2019年這樣表示。

屢屢割愛，也是發展壓力使然。“2024年的任務之一就是降本增效。”今年1月萬達年度工作會議上王健林如此進行簡短工作部署。

上海貓投鷹信息科技有限公司宏觀研究員張竹然告訴中國新聞周刊，萬達目前的大問題其實還沒有得到解決，最關鍵的就是現金流的缺失。萬達商管在金融機構實現再融資的可能性和額度都並不樂觀，賣資產成爲破局原因之一。

萬達商管的確面臨一定的短期償債壓力。萬達商管2024年一季度財務報告顯示，公司目前貨幣資金只有124.81億元，同時短期借款爲27.84億元，長期借款爲943.57億元。

企業預警通數據顯示，截至目前，萬達商管存續債券一共9只，債券存量規模53.92億元，這當中有13.67億元將在一年內到期；境外債務方面，萬達商管存續的美元債有3只，存續余額11.2億美元，其中有8.2億美元的債券會在一年內到期。

“萬達商管2023年籌資活動產生的現金淨流量是-43.86億元，籌資能力也不足，一段時間內變賣資產的壓力還是會比較大。”安邦智庫（ANBOUND）研究員陳乃佳判斷。

值得一提的是，萬達出售的資產，多數引入保險公司作爲新股東，包括新華保險、陽光保險、大家保險、橫琴人壽等。尤其是今年4月之後售出的資產，大部分接盤方是國企險資。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜補充，近來萬達商管頻繁出售資產，意在降低重資產比例，增加資產安全性。

進入2024年，王健林依然在出售資產這件事上“步履不停”。

4月15日，萬達集團旗下保險公司百年人壽股權生變，原第一大股東萬達集團退居第二。這塊金融資產曾被王健林視爲“未來價值最大的板塊”；同月，萬達賣掉了被譽爲“海上勞斯萊斯”的遊艇制造商聖汐國際，這也意味着萬達海外資產的清空。

不只是丟掉了“不能丟的”、出售重要資產，王健林甚至賣掉了萬達集團位於北京國貿建國路的總部大樓。

天眼查App顯示，今年4月9日，北京萬達廣場實業有限公司發生工商變更，原全資股東大連萬達商管退出，新華保險、中金資本進入。北京萬達廣場實業有限公司是北京萬達廣場的开發商，北京萬達廣場正是萬達總部所在地。

“南下”傳聞背後

萬達上一次的大規模重心轉移還是在2008年，集團總部的辦公地點從大連萬達大廈遷往北京萬達廣場。在北京萬達總部的見證下，2016年王健林以1700億元的財富力壓李嘉誠，成爲胡潤全球富豪榜華人首富。

隨着萬達北京總部被賣，“萬達將把總部從北京遷往珠海”的消息也在社交媒體上發酵。

傳聞並非空穴來風，珠海萬達商管（即珠海萬達商業管理集團股份有限公司）是萬達衝擊資本市場的重要上市主體，其注冊地位於珠海市橫琴新區環島東路3000號。

對於總部搬遷傳聞，萬達商管回應媒體稱，珠海萬達商管本身就在珠海橫琴辦公，此次是爲加強協作，將涉及商管業務相關的部門和人員搬至珠海辦公，而整個萬達集團總部和其他業務部門則繼續在北京辦公。

柏文喜對中國新聞周刊分析，一方面，此舉可能是萬達商管在新投資入股後進行的企業組織整合或調整；另一方面，萬達選擇珠海作爲商管業務總部所在地，有助於減少溝通成本，提高決策效率。

珠海的區位支持，也是重要原因。中國新聞周刊查閱《橫琴粵澳深度合作區鼓勵類產業目錄》，“綜合體驗型購物中心運營”名列其中。按照計劃，2024年年底珠海還將开出首座萬達廣場——世榮萬達廣場。

珠海傳聞背後，其實是萬達商管輕資產計劃的不斷推進。早在2015年4月，王健林就喊出口號“向輕資產轉型”，而珠海萬達商管正是萬達輕資產战略的重要載體。

2016年從港股退市的萬達商業經過復雜的變換及增資擴股後，形成了以珠海萬達商管爲上市主體、王健林通過萬達集團控制大連萬達商管、大連萬達商管再控制珠海萬達商管的多層控制關系。

寄托輕資產構想的珠海萬達商管，分別於2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年6月先後四次遞表港交所。根據其招股書，在輕資產運營模式下，萬達不再需要投入大量的資金以取得商業廣場的土地使用權及建築物產權，有助於企業以高效的方式拓展項目，進而持續擴大業務規模。

陳乃佳解讀，理想模式下，萬達商管僅負責商場設計、招商和運營，收入以服務費和租金爲主，無需再承擔大量資本开支。

截至2023年11月，珠海萬達商管共運營494個商業中心，其中包括大連萬達商管旗下的290個，以及第三方的204個。

無疑，持續推進的輕資產轉型战略，也讓珠海這座城市對萬達產生了更深重的意義。

600億還在路上？

只是，萬達商業地產的輕資產轉型之路，荊棘遍布。

2023年12月，珠海萬達商管提交港交所的招股書第四次失效，這也意味着王健林與諸多機構投資者籤下的380億元“天價對賭”將生效。而在諸多投資者中，曾出資180億元的太盟投資，正是最大“金主”。

爲解決對賭危機，萬達商管還是走上了“以股權換資金”的路。

今年3月，萬達商管與太盟投資、中信資本等共5家機構於大連籤署投資協議，成立大連新達盟商業管理有限公司。萬達方面出讓60%股份，新公司將獲得約600億元投資。

在這場萬達商管“起死回生”的籤約會上，王健林並未出現。這不難理解，畢竟從纏繞7年上市對賭中解脫的代價是，萬達商管的持股比例從70.15%降至40%，王健林或失去對新公司的絕對控制權。

從過往投資風格來看，太盟投資對投資標的會深度介入，改造公司，經營管理風格堪稱強勢。此外，太盟投資的一貫手法是提高公司估值或成功上市後退出，比如騰訊音樂、日本大阪環球影城、韓國Young Toys等，這也意味着新達盟的目標或仍是衝擊上市。

重點在於，600億元的紓困資金或還沒到位。至今大連新達盟尚未獲得資產注入，其股權反而屢次遭到凍結。

截至目前，大連新達盟99.99%的股權仍由萬達商管持有，未發生股權變更。股權交割未完成，也意味着資金還在路上。

而今年以來，萬達商管所持有的價值162億元的大連新達盟股權已先後四次被凍結，只有一次解凍，最近一次凍結是今年6月28日。中國新聞周刊梳理發現，進入2024年後萬達商管在其他企業持有的股權被凍結次數高達14次。

張竹然表示，雖然萬達商管成功解除了上市對賭危機，但頻繁的股權凍結說明萬達商管的債權方也在積極行動。這也意味着很多優質資產的出售可能並非萬達本意，而是債壓之下的不得已而爲之。

問題是，太盟投資今年以來的籌資進度或不及預期。

據媒體報道，6月有市場消息稱“太盟投資僅籌集了90億美元目標的一半”。對此中國新聞周刊發函向太盟投資求證，截至發稿並未收到回復。

這也與行業環境相關。貝恩公司發布的《2024年亞太區私募股權市場報告》顯示，2023年亞太地區投資交易總額降至1470億美元，募資總額跌至十年來最低點，也是私募資本相對動蕩的一年。

陳乃佳指出，太盟投資今年的籌資進度可能不及預期。不僅是太盟，其他投資亞太地區的私募股權基金今年發展情況較爲艱難。在募資情況不佳、資金短缺的情況下，萬達商管的輕資產轉型可能一時半會兒還無法完成。

上一次萬達集團爆發的債務危機，就是王健林通過果斷出售資產得以自救成功。這一次，萬達同樣割肉不斷，但輕裝上陣的效果和結局還有待觀察。

參考資料

《萬達南下徵战，珠海房產爆了》，2024-07-01，時代財經

《熱搜！王健林父子重回創富榜前十，1400億身家來自哪裏？王思聰主要資產已悉數抵押給父親》，2024-06-13，新財富雜志

作者：於盛梅

編輯：余源

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