光伏“凜冬”持續，這家公司最終放棄百億定增

宣告定增終止後，天合光能要想繼續推進相關項目恐面臨較大的資金壓力

標點財經、投資時間網研究員 卓瑪

又有一家光伏企業宣布融資終止。

7月3日，天合光能股份有限公司（下稱天合光能，688599.SH）發布公告稱，“綜合考慮公司實際情況和資本市場及相關政策變化因素，經審慎分析後，公司決定終止本次向特定對象發行A股事項。”

這意味着，在籌劃整整一年後，天合光能的超百億定增計劃最終終止。

事實上，由於前些年大幹快上導致光伏行業嚴重供給過剩，除天合光能外，今年以來已有多家光伏企業宣布終止定增、下調定增總額、延期或下調可轉債的融資額。

在此背後，天合光能股價也持續走低。Wind數據顯示，自2020年上市後，乘着光伏產業發展的東風，天合光能的股價持續上漲，並於2022年8月16日盤中觸達84.53元/股歷史最高價，市值超1800億元。但此後，該股即开啓下行通道，並震蕩下行至今。

或爲了挽回股價，繼2023年5月發布上市後的首份股份回購計劃後，今年7月，天合光能开啓了第二份股份回購計劃。7月7日公告顯示，目前公司已回購4618.65萬元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）股份。天合光能的高管也表示，將在未來三個月內增持不低於800萬元且不超過1200萬元的公司可轉債。

不過上述舉動並未能提振市場信心。截至7月11日收盤，天合光能報收於16.58元/股，當前總市值爲361億元，股價和總市值均處於近三年低位。

天合光能上市以來的股價走勢（元）

數據來源：Wind

股價下行觸發下修轉股價格條款

成立於1997年的天合光能於2020年6月10日登陸上交所科創板，主要業務包括光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊，是一家全球領先的光伏智慧能源整體解決方案提供商。

7月7日，天合光能發布了最新的股份回購進展公告。公告顯示，天合光能於7月5日以集中競價交易方式回購了280.09萬股公司股份，佔公司總股本的0.13%，回購價格區間爲16.14元/股—16.65元/股，回購總金額爲4618.65萬元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。

標點財經、投資時間網研究員注意到，這是天合光能上市以來第二次回購股份。2023年5月29日，天合光能發布了上市後的首份股份回購計劃。該公司表示，將在未來12個月內以不超過65元/股的價格回購不低於3億元且不超過6億元的公司股份，所回購的股份將在未來適宜時機全部用於員工持股計劃或者股權激勵。

今年5月28日，天合光能發布了首次回購股份的實施結果。公告顯示，截至當日，本次股份回購計劃實施完畢，實際回購股份1349.16萬股，佔公司目前總股本的0.62%，回購價格區間爲21.77元/股—38.12元/股，回購總金額爲4.44億元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。

天合光能近期頻繁進行股份回購或與該公司股價不佳有關。

據Wind數據顯示，自2020年上市後，天合光能的股價持續上漲，並於2022年8月16日盤中觸達84.53元/股的歷史最高價，但此後即震蕩下行至今，僅今年以來該公司股價就已累計下跌42.26%。

值得注意的是，7月5日，天合光能發布公告稱，由於股價的持續下行，當前已觸發公司“天23轉債”轉股價格向下修正條款。不過該公司表示，綜合考慮公司發展、資本市場環境等諸多因素，基於對公司未來發展的信心和內在價值的判斷，決定本次不向下修正轉股價格。同時如果在未來一個月內（7月6日—8月5日）再次觸發上述債券的轉股價格向下修正條件，也不進行向下修正，而下一觸發轉股價格修正條件的期間從8月6日重新起算。

公告顯示，天合光能每張面值100元、共計88.65億元的可轉債於2023年3月15日起在上交所掛牌交易，債券簡稱“天23轉債”，債券代碼“118031”。後經多次轉股價格調整，最新的轉股價格爲剛於6月20日生效的68.42元/股。

截至7月5日，天合光能已出現連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低於當期轉股價的85%，已觸發“天23轉債”的轉股價格的向下修正條款。基於上述情況，天合光能的高管近期表示將增持公司可轉債。

超百億定增終止

二級市場表現不佳外，天合光能還於7月3日宣告終止已籌劃一年的超百億定增事項。

2023年6月30日，天合光能發布定增預案稱，公司將向不超過35名特定對象發行不超過6.52億股，募資不超過109億元，扣除相關發行費用後將用於投資淮安年產10GW高效太陽能電池項目（32.77億元）、東台年產10GW高效太陽能電池項目（32.68億元）、東台年產10GW光伏組件項目（10.95億元）、以及補充流動資金和償還銀行貸款（32.60億元）。

天合光能當時表示，募投項目將加快夯實公司基於大尺寸電池的超高功率組件產能規模優勢，提升公司交付能力，有利於鞏固公司行業優勢地位。募投項目建設完成後，公司將新增20GW N型高效電池產能和10GW N型高效組件產能，有利於公司抓住行業發展機遇，提升N型組件的出貨量和市場佔比，增強公司整體盈利能力。同時，定增所募資金將有效解決公司經營規模擴大帶來的資金缺口，降低公司的資產負債率，有利於優化公司的資本結構，降低財務成本和財務風險，提高公司的綜合競爭力和抵御風險能力。

可以看到，天合光能對募投項目曾有着較高期待。但該公司現如今表示，綜合考慮公司實際情況和資本市場及相關政策變化因素，經審慎分析後，公司決定終止本次定增事項。

標點財經、投資時間網研究員注意到，這已經不是天合光能首次在資本市場進行再融資。據悉，天合光能在2020年上市時成功募資25.31億元，此後又分別在2021年8月和2023年2月發行了可轉債，分別成功募資52.52億元和88.65億元，三年已合計募資166.48億元。

天合光能此次定增預案中涉及的三個項目的實施主體分別爲天合光能（淮安）光電有限公司（下稱淮安光電）、天合光能（東台）光電有限公司（下稱東台光帶）和天合光能（東台）科技有限公司（下稱東台科技）。

公司2023年報顯示，淮安光電年內已建成5GW高效太陽能電池生產线，並於2023年8月10日通過了《年產15GW高效太陽能電池項目》（一期）竣工環境保護驗收。同時，10GW高效太陽能電池項目（二期）年內已建成並投入試生產，目前正在辦理項目竣工環境保護驗收。此外，擴建年產10GW高效太陽能電池項目（三期）目前還在建設中。

東台光電和東台科技也分別在2023年8月31日和2023年11月15日，獲得了相關部門出具的《年產10GW光伏組件項目》和《年產10GW高效太陽能電池項目》環境影響報告表的批復，目前項目均正在建設中。

從工程累計投入佔預算的比例來看，截至2023年末，淮安（二期）10GW電池項目投入佔比爲77.20%，淮安（三期）10GW電池項目爲18.85%，東台年產10GW光伏組件項目佔比爲11.53%，東台年產10GW高效太陽能電池項目爲13.05%。

天合光能在7月3日發布的投資者關系活動記錄表中稱，國內產能方面，除當前已投及在投的3個10GW電池組件項目外，目前沒有確定性的大額對外投資計劃。海外產能方面，印尼1GW電池&組件項目和美國5GW組件產能項目會正常推進，進一步強化公司在海外市場的競爭力。

一季度業績不佳

標點財經、投資時間網研究員留意到，宣告定增終止後，天合光能要想繼續推進相關項目恐面臨較大的資金壓力。

受益於N型先進產能大幅提升、TOPCon組件產品銷售佔比提高、大功率210系列光伏產品銷售大幅提升、N型硅片產能逐步釋放進一步降低組件產品的綜合成本等因素，天合光能2023年全年實現營業收入1133.92億元，同比增長33.32%；實現歸母淨利潤55.31億元，同比增加50.26%。

出貨量方面，天合光能2023年全年合計組件出貨量爲65.21GW，支架業務出貨量超9.6GW，儲能艙累計出貨近5GWh。截至2023年末，天合光能現有產能爲拉晶55GW、切片55GW、電池75GW、組件95GW，預計到2024年底，拉晶、切片、電池和組件的年產能將分別達到60GW、60GW、105GW和120GW。該公司2024年全年組件的出貨量目標爲80GW—90GW。

今年一季度，受光伏產業鏈供需影響，天合光能組件產品售價及光伏組件盈利能力均有所下降，當季實現營業收入182.56億元，同比減少14.37%；實現歸母淨利潤5.16億元，同比減少70.83%。

業績大幅下滑下，天合光能的現金流也較爲緊張。今年一季度，該公司經營活動產生的現金流量淨額爲淨流出43.91億元，較上年同期淨流出額增長391.51%，增長近4倍。

截至一季度末，天合光能擁有貨幣資金237.76億元，短期借款爲102.98億元，一年內到期的非流動負債爲34.70億元，長期借款爲184.85億元，償債壓力較大。此外，該公司的資產負債率也從2023年末的69.63%上升至今年一季度末的71.73%。

天合光能在7月3日的投資者關系活動記錄表中稱，一季度經營性現金流爲負主要由於行業的季節特性影響，預計二季度开始會回暖，公司會根據訂單情況進行備貨。

天合光能今年一季度業績表現

數據來源：公司2024年一季報

多家光伏企業調整融資事項

事實上，由於前些年的大幹快上導致光伏行業如今嚴重供給過剩，除天合光能外，今年以來已有多家光伏企業宣布終止定增、下調定增總額、延期或下調可轉債的融資額。

如捷佳偉創（300724.SZ）1月11日宣告終止發行可轉債事項並撤回相關申請文件，該公司原計劃募資不超過8.8億元用於鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設備產業化和補充流動資金。

寶馨科技（002514.SZ）則於3月1日表示將延長1年定增方案的有效期。該公司原計劃募資不超過30億元，用於懷遠2GW高效異質結電池及組件制造項目，鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質結電池及組件制造項目，以及補充流動資金及償還貸款。

TCL中環（002129.SZ）也於5月23日發布了發行可轉債的修訂稿，將原本不超過138億元的募資額下調至不超過49億元；原“年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目”的擬投入募資額由35億元下調爲30億元；原“25GW N型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目”改爲“12.5GW N型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目”，擬投入募資額也由103億元下調爲19億元。

值得一提的是，目前光伏產業鏈價格仍處低位。據光伏研究機構InfoLink Consulting的最新數據顯示，TOPCon組件價格已降至約0.78元/W—0.9元/W，項目價格开始降至0.8/W—0.85元/W。

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