美聯儲松口，黃金連創歷史新高，3張圖揭示降息周期黃金走勢

每經記者：蔡鼎 每經編輯：蘭素英

盡管今年1月美國的通脹數據意外跳升，但在本周的兩次貨幣政策報告聽證會上，美聯儲主席鮑威爾透露，美聯儲距離獲得开始降息所需的信心“不遠了”。他表示，“如果經濟大體按照預期發展，那么今年某個時候开始放松政策限制可能是適當的。”

鮑威爾的“鴿派”言論增強了市場對於美聯儲將在年內啓動降息周期的期待。在這樣的背景下，與債券等資產相比，黃金等貴金屬往往更受到投資者的青睞。3月7日，倫敦現貨黃金價格創出歷史新高，最高漲至2164.78美元/盎司，COMEX黃金期貨價格一度衝至2172.2美元/盎司，也刷新了歷史最高紀錄。

光大期貨有色研究總監展大鵬在接受《每日經濟新聞》記者採訪時解釋稱，近期海外風險資產的非理性上漲刺激了避險需求，黃金投資由此升溫。

而從近些年降息周期內大宗商品的表現來看，黃金也是表現不俗。以2007年全球金融危機後的降息周期來說，黃金在此區間內的累計漲幅達到近31%。

展望後市，展大鵬對每經記者指出，他預計本輪黃金最高可能漲至2500美元/盎司左右。但他同時也提醒投資者，金價上漲並非“一帆風順”，有兩大因素值得警惕。

降息不遠了？鮑威爾“鴿派”言論下黃金創出歷史新高

據路透社，美聯儲主席鮑威爾於當地時間3月6日和7日在國會發表了證詞陳述，讓市場進一步確認了美聯儲將在年內啓動降息周期。

鮑威爾6日表示， “我們認爲，政策利率可能已經達到本輪緊縮周期的峰值。如果經濟大體按照預期發展，那么今年某個時候开始放松政策限制可能是適當的。但經濟前景存在不確定性，我們無法確保在實現2%的通脹目標方面取得持續進展。”

次日，他進一步表示，美聯儲距離獲得开始降息所需的信心“不遠了”。“我們對通脹可持續地保持在2%變得更有信心，當我們確實獲得了這種信心時（已經快了），降低限制性利率水平將是合適的。”

盡管鮑威爾並未給出具體降息時點的信號，但在其證詞陳述後，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨市場認爲美聯儲6月中旬會議降息的概率已達58%，且今年年內預計將進行4次25個基點的降息，累計降息100個基點。

圖片來源：芝商所

除鮑威爾的“鴿派”言論之外，6日公布的就業報告顯示美國就業市場狀況走軟，壓低了美債收益率和美元，進一步帶動了市場對黃金的需求。

3月7日，倫敦現貨黃金價格創出歷史新高，最高漲至2164.78美元/盎司，COMEX黃金期貨價格一度衝至2172.2美元/盎司，也刷新了歷史最高紀錄。截至發稿，金價已經連漲8日，現價2186.2美元/盎司。

談及金價近期的飆升，光大期貨有色研究總監展大鵬在接受《每日經濟新聞》記者採訪時解釋稱，“我們認爲主要是基於美股、比特幣等海外風險資產的非理性走高激發了避險需求。另外，美聯儲從加息周期轉爲降息周期是年內確定性事件，首次降息之前市場看漲預期較強，所以金價繼續震蕩上漲的概率較大。”

此外，在展大鵬看來，黃金加速上漲還有一個因素。他補充道，“美聯儲理事沃勒近日稱美聯儲應該提高短期美債在資產負債表中的比例，並將所持有的機構抵押貸款支持證券（MBS）降至零。這被認爲是‘反向扭轉操作’，也被市場認爲是美聯儲考慮退出收縮資產負債表的苗頭。”展大鵬對記者補充稱。

過去三輪降息周期，黃金等大宗商品表現如何？

據路透社報道，美聯儲2022年3月开啓了激進的加息周期，利率的提升增強了債券等競爭性資產的回報率，同時推高了美元，導致美國以外的投資者購买黃金的成本上升。因此，當市場开始預期利率將下降時，投資貴金屬就比投資債券等資產更有吸引力。

與此同時，在地緣政治和金融市場不穩定時期，以黃金爲首的貴金屬也被用作可靠的儲值手段。數據顯示，自中東局勢升級以來，國際金價已經上漲超過300美元/盎司。

因此，在美聯儲降息或“不遠了”的信號釋放出來後，回顧過往降息周期內以黃金爲首的大宗商品走勢，對即將开啓的新一輪降息周期內的大宗商品投資有着極爲重要的參考意義。

正信期貨研究院報告稱，在降息周期中，經濟出現下滑，美聯儲貨幣政策寬松，利率下行，實際利率在降息周期中呈現下降趨勢，促進貴金屬價格上漲。同時，在經濟周期中通脹屬於滯後指標，因此，實際上貴金屬價格通常在加息周期末期和降息周期早期之間表現出較強的上漲趨勢。

通過梳理21世紀以來美聯儲三次主要降息周期內以黃金爲首的大宗商品累計漲跌幅，《每日經濟新聞》記者發現，黃金價格在降息周期內均呈現增長趨勢，在2007年全球金融危機後的降息周期中，黃金的累計漲幅達到近31%。白銀價格由於受商品屬性的影響，在降息周期中呈現劇烈波動狀態，在記者梳理的三次降息周期內均以個位數百分比幅度下滑。

圖片來源：每經制圖

據平安證券，從歷史數據看，美聯儲降息周期开啓後6個月內，黃金的平均收益率明顯高於其他資產，勝率爲100%，在降息周期中表現出絕對優勢。

若是更細致地去拆解價格走勢，可以發現，正式進入降息周期後，黃金通常在20個交易日內出現上漲。數據顯示，2000年那輪周期中，首次降息後20個交易日COMEX黃金上漲0.52%；2007年那輪周期中，首次降息後1日、20日分別上漲0.80%、5.29%；2019年那輪周期中，首次降息後5日、20日分別上漲3.79%、5.43%。

圖片來源：每經制圖

全球央行瘋狂“囤金”，分析師短期看漲至2500美元/盎司

除了美聯儲的降息預期日漸強烈外，有分析師還指出，（盡管黃金ETF出現了資金的淨流出，但）包括中國在內的各國央行和印度散戶持續購买黃金，也是國際金價持續攀升的一大推手。

3月7日，中國央行公布的最新數據顯示，截至2024年2月末，中國黃金儲備7258萬盎司，環比增加39萬盎司。這已是中國央行連續第16個月增持黃金儲備，據Wind數據統計，這是有數據以來，央行連續增持月份最長的一段時期，其間累計增持規模達994萬盎司（約282噸），以國際現貨黃金的最新價格（2156.7美元/盎司）計算，累計增持金額約214.4億美元（約合人民幣1542億元）。

圖片來源：Wind

除中國央行外，全球其他央行的購金熱潮也在繼續。據世界黃金協會（WGC）發布的最新報告，全球央行的購买保持了驚人的速度，儲備多元化和地緣政治擔憂促使各國央行增加對安全資產的配置。2023年全年，全球央行的淨購买黃金總量爲1037噸，距離2022年創下的紀錄僅差45噸。

報告稱，由於場外交易市場需求強勁，以及央行持續买入，2023年黃金總體消費量攀升了約3%，達到4899噸，爲2010年以來的最高數據。

展望後市，展大鵬在採訪中對《每日經濟新聞》記者表示，他預計本輪黃金最高可能漲至2500美元/盎司左右。但他同時提醒投資者稱，金價上漲並非“一帆風順”，一是美國通脹韌性增強，降息可能更多爲“敷衍”市場；二是站在全球黃金供求角度去看，高金價可能導致全球黃金實物需求降溫。

華泰證券也表示，近期黃金波動率明顯上升，但歷史上，波動率難以長期在高位維持，不排除金價短期震蕩。

而在黃金上漲的同時，白銀的價格在過去幾個交易日裏也上漲了8%，但漲勢相對落後於黃金。目前現貨白銀報24.09美元/盎司，突破1月3日來新高。瑞銀稱，如果我們得到的美國數據疲軟，美聯儲更多寬松政策被消化，我們認爲白銀有潛力追趕黃金漲勢。

就此，展大鵬對《每日經濟新聞》記者分析道，“黃金價格的上漲的背後，是海外金融市場風險偏好的不斷外溢，這也會惠及到其他貴金屬和部分有色金屬。”他建議，“品種選擇方面基於兩方面考慮：一是受益於光伏的強勁增長，已出現供需缺口的白銀後期補漲的概率較大；二是同樣站在新能源風口上的銅鋁等有色金屬。”

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每日經濟新聞

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