10年期國債收益率再創歷史新低，債市搶跑跨年行情，基金公司火速解讀後市

財聯社12月5日訊（記者 閆軍）10年期國債收益率自本周一（12月2日）創2002年以來新低，向下突破2.0%後，正式進入“1”字頭時代。

12月5日，10年國債活躍券一度下行0.5BP，跌破1.95%，10年期“24附息國債11”收益率下行0.25bp觸及1.95%，續刷歷史新低。

因被視爲無風險收益率之錨，10年期國債收益率的動向趨勢，影響着資產配置的方向。債券市場大漲，做多情緒濃厚，債基持有人快樂收“蛋”，債市提前進入跨年行情。

10年期國債收益率“1”時代，當前債市投資價值幾何？是否到了獲利止盈的階段？股債蹺蹺板效應是否明顯？多家基金公司進行了全面解讀。

資金搶跑，債券市場跨年行情提前

進入2024年最後一個月，債券市場率先躁動，开啓跨年行情。

對於近期債券市場出現大漲，華安基金表示，原因有二：一是從驅動因素來看，市場利率定價自律機制對非銀存款利率等進行自律管理是直接原因。市場交易銀行負債成本下降預期，存單等短端品種收益率大幅下行，帶動了債券市場做多情緒。

建信基金進一步解釋，市場利率定價自律機制一方面限制活期存款利率不得高於公开市場操作所錨定的1.5%上限，另一方面規定了貨幣基金投資協議存款時發生提前支取情況下的利率約束，即原則上不應高於超額存款准備金利率。這可能導致，未來貨幣基金投資協議存款的比例大幅降低，進而提升債券、存單的投資需求，帶來債券收益率大幅下行。

二是央行公布11月共進行8000億买斷式逆回購，且淨买入2000億國債，央行偏呵護的操作也爲債券市場提供了合理充裕的流動性環境。

歷史經驗來看，每年12月至下一年一季度，均爲債券增量資金入場的配置時點，當前市場交易資金提前布局配置行情，出現了一定的“搶跑”效應。

短期需多關注波動因素，但“不要輕易下車”

華安基金表示，短期市場較快上漲，對利好反應已較爲充分，或需要更多關注引發市場波動的因素。

一是，當前美元兌離岸人民幣匯率已到7.30，匯率存在一定貶值壓力，需要關注對國內貨幣政策的制約；

一是，當前美元兌離岸人民幣匯率已到7.30，匯率存在一定貶值壓力，需要關注對國內貨幣政策的制約；

二是近期政治局會議和中央經濟工作會議將陸續召开，關注政策定調方面可能的預期差；

二是近期政治局會議和中央經濟工作會議將陸續召开，關注政策定調方面可能的預期差；

三是在10年國債收益率創新低後，交易商協會通報四家農村商業銀行自律調查報告，關注監管的態度變化。

三是在10年國債收益率創新低後，交易商協會通報四家農村商業銀行自律調查報告，關注監管的態度變化。

債市強勢，債券ETF、債基等產品相繼修復到924贖回潮高點，滿血復活之後，債券產品收益率再次來到高位，當下是否到了“恐高”時刻？

金信基金認爲，短期內收益率快速下行，市場可能出現止盈、央行幹預等情形，經濟基本面也可能出現階段性的預期差，可以考慮在收益率快速下行時適度止盈以鎖定盈利、控制回撤風險，在震蕩中逐步積累收益。不過，利率未來震蕩向下的概率較高。從長期看，債券市場長期牛市的趨勢仍在。

而亦有機構建議投資者“不要輕易下車”，從資產配置的角度來說，債基的長期投資價值是毋庸置疑的。債券類資產，永遠可以考慮作爲穩健型資產配置的底倉，從整體上平衡投資組合的風險和收益，即使市場出現短期波動，債券的利息收益也能平滑跌幅，甚至有機會逐步填平虧損。

利率中長期可能仍有下行機會

財通基金固收研究部負責人周岳表示，臨近年底，經濟基本面出現顯著變化的可能性較小，市場博弈的重點會放在政策預期和流動性環境，12月的利率可能仍有下行機會。信用債方面，年底機構配置需求仍較強，同業活期存款利率調降或打开存單利率下行空間，利好中短端品種。中短久期、中高等級信用債品種確定性相對較高，結合負債端穩定性適度關注中高等級超長信用債的參與價值，化債政策利好下，城投債可能也有一定的表現機會。

未來債市有哪些投資機遇？萬家基金指出，整體來看，當前利率上行風險或相對可控，債券市場的偏強行情有望延續，但同時仍需關注年底重要會議對明年經濟的定調、經濟預期的變化等。

從政策面來看，當前政策偏積極，但無論是企業盈利改善、地產企穩還是促進物價溫和回升，均需要央行進一步降息，在經濟可持續性提振之前，利率上行風險或相對有限。

從資金面來看，隨着12月的財政大額支出，降准可期，疊加跨年期間按照慣例央行明顯呵護資金面，寬松的流動性環境爲債市行情提供了良好的基礎。

從供需面來看，年內政府債供給高峰已過，且歷年的年末、年初都是配置旺季，當前資產荒格局沒有發生根本性變化，投資者配置需求仍在釋放的過程中，有望對債市形成支撐。

展望2025年債市，華安基金認爲，基本面和資金面依然是債券市場最重要的錨。基本面方面，政策發力穩增長，經濟尾部風險下降，在政府部門加槓杆帶動下，經濟預計整體溫和修復。

貨幣政策方面，央行預計維持支持性立場，流動性將保持寬松，2025年存在進一步降息降准的可能性。在經濟溫和，流動性寬松的背景下，債券市場難有大幅調整風險，債券收益率中樞預計跟隨政策利率有所下移。

（財聯社記者 閆軍）

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