分析｜一攬子增量政策效應初顯，10月制造業PMI時隔5個月重返擴張區間

10月31日，國家統計局公布10月中國採購經理指數運行情況。制造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，比上月上升0.3個百分點，制造業景氣水平回升。

10月份，非制造業商務活動指數爲50.2%，比上月上升0.2個百分點，非制造業景氣水平小幅回升。

10月份，綜合PMI產出指數爲50.8%，比上月上升0.4個百分點，表明我國企業生產經營活動總體擴張步伐有所加快。

一攬子增量政策效應顯現，制造業PMI時隔5個月重返擴張區間

10月制造業PMI爲50.1%，較上月上升0.3個百分點，連續2個月回升，且時隔5個月重返擴張區間。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群認爲，10月制造業PMI繼續回升，且已高於榮枯线，表明經濟運行初現企穩態勢，這表明，中共中央政治局會議提出加力推出增量型政策以來，國務院相關部門迅速響應，宏觀經濟政策逆周期調節舉措持續增加，企業信心得到提振。

從分項指數看，生產指數（52.0%，比上月上升0.8個百分點）、新訂單指數（50.0%，比上月上升0.1個百分點）在臨界點以上，原材料庫存指數（48.2%，比上月上升0.5個百分點）、從業人員指數（48.4%，比上月上升0.2個百分點）、供應商配送時間指數（49.6%，比上月上升0.1個百分點）低於臨界點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，預期改善帶動生產提速是10月制造業PMI回升主要推動力量，生產指數爲近6個月最高水平，這與10月以來鋼鐵、水泥、化工、汽車等主要行業开工率幾乎全线反彈相印證。

另外，10月新出口訂單指數連續2個月下行至47.3%。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，國內新訂單指數在新出口訂單指數邊際放緩情況下重返擴張區域，生產指標擴張步伐加快，企業增加原材料進口、人員招聘等，反映國內宏觀經濟政策效果釋放，市場需求和企業信心在復蘇增強。

針對新出口訂單指數低位下行，王青認爲，外需放緩勢頭已經形成，短期內出口還將面臨一定下行壓力，四季度穩增長會更加倚重內需發力。

價格指數方面，10月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別回升至53.4%和49.9%，王青認爲，兩項價格指數大幅回升的原因是預期改善帶動下，9月末以來鋼鐵、銅、鋁和水泥等大宗商品價格普遍經歷一輪上衝過程，預計10月PPI同比降幅將有所收窄。

不過，張立群也指出，中小企業新訂單指數仍在榮枯线以下，反映需求不足的企業佔比仍超過60%，市場引導的需求不足對企業生產經營活動的制約仍很嚴重，應繼續加大擴大內需相關政策的力度，特別要加大政府公共產品投資對企業訂單的強力拉動，帶動企業生產投資恢復、就業形勢好轉、居民消費購买力顯著提高。

非制造業商務活動指數小幅回升，服務業商務活動指數重回景氣區間

10月非制造業商務活動指數爲50.2%，比上月上升0.2個百分點，回升至臨界點以上。

其中，服務業商務活動指數爲50.1%，比上月上升0.2個百分點，重回景氣區間；建築業商務活動指數爲50.4%，比上月下降0.3個百分點，繼續保持在臨界點以上。

王青認爲，服務業商務活動指數重回景氣區間，一個原因是一攬子增量政策出台後，資本市場信心受到明顯提振。另外，受國慶假期帶動，與居民旅遊出行相關的服務行業景氣度也有季節性上行。值得注意的是，受房地產支持政策大幅加碼帶動，10月樓市成交量環比大幅上升，當月房地產行業商務活動指數雖仍在榮枯平衡线之下，但也出現改善。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，建築業商務活動指數繼續保持在臨界點以上。其中，土木工程建築業商務活動指數升至55.0%以上較高景氣區間，表明基礎設施項目建設施工進度有所加快。從市場預期看，業務活動預期指數爲55.2%，比上月上升2.1個百分點，建築業企業對近期行業發展信心有所增強。

下階段制造業PMI還有上升空間，四季度經濟景氣度或明顯改善

整體看，受近期一攬子增量政策帶動，10月宏觀經濟景氣度明顯上升，符合市場普遍預期。

周茂華認爲，展望下階段，隨着國內大規模設備更新和消費品以舊換新政策推進，地方政府資金加快使用，以及國內出台超預期財政、貨幣等增量政策效果持續釋放，國內消費和投資動能復蘇有望加快；加上高技術裝備制造業穩健擴張，預計制造業有望呈恢復擴張態勢。

“11月和12月官方制造業PMI指數還有上行空間。”王青說，這意味着四季度宏觀經濟景氣度會明顯改善。預計四季度GDP同比有望達到5.3%左右，增速較三季度上行0.7個百分點，進而順利完成全年“5.0%左右”的GDP增長目標。

非制造業方面，周茂華認爲，四季度非制造業商務活動指數有望加快，主要是國內宏觀逆周期調節政策效果有望逐步釋放，市場預期明顯回暖，房地產呈現企穩跡象，建築業活動有望加快等。

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