招商策略：A股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應主要指數往往迎來反彈

來源：編輯：匿名發表時間：2024-09-23 00:52:05 熱度：1

導讀： A 股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。當前 A 股估值處於上市以來較低分位，大類行業中除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部，細分行業...

A 股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。當前 A 股估值處於上市以來較低分位，大類行業中除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部，細分行業中多數處於 2010 年以來的 40%以下分位數。

核心觀點

【觀策·論市】歷次國慶節前後的日歷效應。A 股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。從過去十年 A 股國慶節後一周表現來看，上證指數、滬深 300、中證 1000 指數上漲概率均超 50%。從行業表現來看，國慶後五個交易日一級行業上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業集中在汽車、有色、紡織服飾、輕工制造、醫藥生物等行業，其中汽車和醫藥生物在國慶後兩周和國慶後一個月上漲概率仍然較高。估值方面，隨着盈利增速下移，整體 A 股估值中樞已經下移至歷史低位，大類行業中除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部，細分行業中多數處於 2010 年以來的 40%以下分位數，僅鋼鐵、汽車、房地產、煤炭、建築材料處於 2010 年以來 40%以上分位。此外，中證 A500 ETF 發行中非同尋常的快，或意味着市場各方對它有着較高的重視程度。相較於滬深 300 指數，中證500ETF 主要在成長風格的行業上有一定超配，其中電力設備、醫藥生物、國防軍工超配較多，而銀行與非銀金融均低配 4%，食品飲料也有一定程度低配。

【復盤·內觀】本周 A 股市場指數漲跌分化。（1）美聯儲降息 50 個基點，全球流動性迎來改善；（2）重要資金周五大幅流入 ETF，市場獲得支撐；（3）9 月LPR 保持不變；（4）市場期待刺激性政策，地產等板塊受到關注。

【中觀·景氣】1-8 月工業機器人產量累計同比增幅擴大，商品房銷售額累計同比降幅收窄。8 月智能手機產量同比增幅擴大，集成電路產量同比增幅收窄，三個月滾動同比增幅擴大。8 月 LED 芯片台股營收同比增速擴大；多層陶瓷電容(MLCC)台股營收同比增速收窄。1-8 月工業機器人產量累計同比增幅擴大，金屬切削機牀產量累計同比增幅擴大，三個月滾動同比增幅擴大。1-8 月份房屋新开工面積累計同比降幅收窄，房屋竣工面積累計同比降幅擴大；商品房銷售額累計同比降幅收窄，商品房銷售面積累計同比降幅收窄；房地產开發投資完成額累計同比降幅持平，房地產开發資金來源累計同比降幅收窄。

【資金·衆寡】融資轉爲淨流入， ETF 持續淨申購。本周融資資金前四個交易日合計淨流入 7.3 億元；新成立偏股類公募基金 27.8 億份，較前期上升 20.3 億份；ETF 淨申購，對應淨流入 250.2 億元。行業偏好上，融資資金淨买入通信、國防軍工、電力設備等；醫藥 ETF 申購較多，消費 ETF 贖回較多。重要股東由淨減持轉爲淨增持，計劃減持規模下降。

【主題·風向】Meta Connect 2024 日程發布，預計發布多款產品與更新。Meta Connect 2024 將於 9 月 25 日至 9 月 26 日舉行，本次發布會將展現 Meta 在各項領域的最新進展，包括 Meta Quest 3S，Meta Horizon 系統升級與更新，下一代 AR 眼鏡原型等成果。

【數據·估值】本周全部 A 股估值水平較上周上行，PE（TTM）爲 12.5，較上周上行 0.2，處於歷史估值水平的 14.4%分位數。板塊估值多數上漲，其中，有色金屬、房地產、計算機漲幅居前，電子、醫藥生物和國防軍工跌幅居前。

風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。

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觀策·論市——歷次國慶節前後的日歷效應

A 股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。具體來說，國慶節前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導致市場表現不佳。然而，國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。從過去十年 A 股國慶節後一周表現來看，上證指數、滬深 300、中證 1000 指數上漲概率均超 50%。從 2007 年以來的數據統計看，萬得全 A 在國慶節後 5 個交易上漲概率達 82%。從近十年國慶節後行業表現來看，國慶後五個交易日一級行業上漲概率普遍在 50%以上，其中上漲概率靠前的行業集中在汽車、有色、紡織服飾、輕工制造、醫藥生物等行業，其中汽車和醫藥生物在國慶後兩周和國慶後一個月上漲概率仍然較高。

估值方面，隨着盈利增速下移，整體 A 股估值中樞已經下移至歷史低位，大類行業中除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部，細分行業中多數處於 2010 年以來的 40%以下分位數，僅鋼鐵、汽車、房地產、煤炭、建築材料處於 2010 年以來 40%以上分位。與美股相比，A 股估值較大幅低於美股，細分行業尤其消費、醫藥等估值低於美股。

此外，中證 A500 ETF 發行中非同尋常的快，或意味着市場各方對它有着較高的重視程度。中證 A500 指數具有高ROE、高 FCF 的龍頭風格。從盈利能力看，2024 年上半年中證 A500 指數 ROE 爲 5.07%，與以高盈利質量著稱的滬深 300 指數接近，明顯高於萬得全 A。其次，自由現金流方面，使用 2023 年年報股權自由現金流 FCFE 與總市值的比值衡量，發現中證 A500 與滬深 300 同樣具有高自由現金流的特徵。同時中證 A500 更加注重行業均衡。相比於重要的寬基指數滬深 300，中證 A500 指數在行業分配上更加均衡。相較於滬深 300 指數，中證 500ETF 主要在成長風格的行業上有一定超配，其中電力設備、醫藥生物、國防軍工超配較多，而銀行與非銀金融均低配 4%，食品飲料也有一定程度低配。

1.歷次國慶節前後的日歷效應

A股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。具體來說，國慶節前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導致市場表現不佳。然而，國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。從過去十年A股國慶節後一周表現來看，上證指數、滬深300、中證1000指數上漲概率均超50%。從2007年以來的數據統計看，萬得全A在國慶節後5個交易上漲概率達82%。

從近十年國慶節後行業表現來看，國慶後五個交易日一級行業上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業集中在汽車、有色、紡織服飾、輕工制造、醫藥生物等行業，其中汽車和醫藥生物在國慶後兩周和國慶後一個月上漲概率仍然較高。

2.當前 A 股估值水平

➢當前A股估值處於上市以來較低分位

截至9月20日，全部A股PE(TTM，剔除負值)12.49倍，處於上市以來8.70%分位；全部A股PE-TTM爲14.97倍，處於上市以來15.59%分位。

一方面，歷史數據對比來看，2003年以來，整體A股估值中樞出現下移，與此同時，隨着我國從高速發展階段向高質量發展階段的轉換，上市公司淨利潤增速和收入增速中樞也出現下移，一定程度說明，高業績增長時期往往對應較高的估值彈性。

另一方面，對比A股估值和中國、美國十年期國債收益率，2015年前後兩個階段有較大的差異。2015年之前，美債收益率與A股估值的鏡像關系並不明顯，中國十年期國債收益率與A股估值在多數時候有正相關性，此時經濟增長貢獻主要力量，高利率往往出現在經濟過熱時期，較高的經濟增速帶來A股較高的估值。2015年之後，隨着陸股通的开通，外資對A股的影響增強，A股估值與十年期美債收益率有較明顯的鏡像關系，尤其近幾年隨着美債十年期收益率的持續攀升，A股估值持續承壓。而中債國債十年期收益率更多反應國內經濟增長情況，部分時候與A股估值呈現同向變動。

➢大類行業：除金融、周期外的其他行業估值處在歷史底部

大類行業方面，除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部。絕對估值來看當前估值較高的主要有成長PE-TTM（剔除負值，24.2倍）、醫藥（22.2倍）、制造（19.5倍）以及消費（17.4倍），周期（14.2倍）和金融（6.9倍）絕對估值相對較低。近十年分位數來看，制造、成長、消費以及醫藥均處於極低水平，其中制造指數PE(TTM，剔除負值)位於近十年來的2.3%分位，成長指數估值位於近十年的1.5%分位，消費和醫藥指數估值均位於近十年來的0.2%分位。可見，估值有明顯的提升空間。金融行業估值較上年末提升較多，當前處近十年來23.9%分位，接近均值-1倍標准差處，而周期行業估值邊際變動不大，位於近十年來14.8%分位。

➢細分行業：多數處於歷史底部，僅地產和煤炭高於歷史中樞

絕對估值方面，當前成長、醫藥和部分消費板塊估值相對較高，地產產業鏈估值相對較低，其中國防軍工、電子、計算機板塊市盈率（剔除負值）分別爲40.3倍、32.3倍、31.8倍，領先申萬一級行業，其次美容護理、醫藥生物、機械設備板塊估值也居於前列。地產產業鏈相關的建築裝飾、煤炭、石油石化、鋼鐵、家用電器、建築材料等估值相對較低，均低於15倍。

分位數看，當前大多數行業處於2010年以來的40%以下分位數，僅鋼鐵、汽車、房地產、煤炭、建築材料處於2010年以來40%以上分位，其中房地產、煤炭分別處於77.2%和57.7%的較高分位。消費醫藥板塊如農林牧漁、食品飲料、紡織服飾、輕工制造、社會服務、醫藥生物以及機械設備、電力設備、建築裝飾等均處於2010年以來10%以下分位。

➢中美細分行業對比：細分行業估值普遍較低

從細分行業來看，A股和美股估值相當的行業有能源、材料、消費者服務、零售業、電信服務等幾個行業。

A股估值明顯低於美股的行業依次爲商業和專業服務、房地產、制藥和生物科技與生命科學、食品與主要用品零售、資本貨物等，主要是以消費醫藥行業爲主。

而A股估值高於美股的行業僅包括汽車與汽車零部件、軟件與服務等。

整體A股估值明顯低於美股估值，反映A股估值仍有性價比。

3.中證A500 ETF即將上市

➢爲何在這個時點關注中證A500 ETF

中證A500 ETF發行中非同尋常的快，或意味着市場各方對它有着較高的重視程度：

1）審批快，根據證監會官網公告，首批發行的10只中證A500 ETF於9月5日提交材料，9月6日通過審核。而過往ETF審核日一般在10-20個工作日，如首批發行的中證A50 ETF於今年1月2日提交材料，2月2日通過審核。

2）發行快，根據中證指數官網公告，中證A500指數將於2024年9月23日正式發布，屆時將公布成分股的具體權重，而在此之前向市場公开的信息僅有成分股名單和編制方法，並不包括個股權重以及指數行業分布情況。ETF產品先於指數產品發行，這一現象亦是首次出現，作爲對比，中證A50指數於今年1月2日正式發布，而A50 ETF正式上市時間爲2月19日

3）募集快，據財聯社報道，中證A500 ETF前5個工作日合計募集97億元，其中嘉實中證A500 ETF僅3個工作日便發行達20億元，宣布提前結募，摩根中證A500 ETF僅5個工作日已頂格募集20億元。

➢中證A500指數風格及行業分析

中證A500 指數具有高ROE、高FCF的龍頭風格。從盈利能力看，2024年上半年中證A500指數ROE爲5.07%，與以高盈利質量著稱的滬深300指數接近，明顯高於萬得全A。其次，自由現金流方面，使用2023年年報股權自由現金流FCFE與總市值的比值衡量，發現中證A500與滬深300同樣具有高自由現金流的特徵。

同時中證A500更加注重行業均衡。中證A500指數編制時採取了“三級行業全覆蓋，一級行業再平衡”的編制方法，首先確保所有三級行業均被納入指數，再努力實現指數行業權重分布與全市場行業權重接近。相比於重要的寬基指數滬深300，中證A500指數在行業分配上更加均衡。由於中證A500指數成分股權重尚未正式發布，在此採用其成分股的流通市值對其行業分布進行加權估算，發現相較於滬深300指數，中證500ETF主要在成長風格的行業上有一定超配，其中電力設備、醫藥生物、國防軍工超配較多，而銀行與非銀金融均低配4%，食品飲料也有一定程度低配。

A500 ETF的發行和建倉節奏。目前部分A500 ETF已經完成募資，後續需要向證監會提供備案材料，等待批復後ETF方可成立。ETF成立當日基金公司會發出成立公告，隨後完成建倉和上市交易。具體的時間线可以參考平安A50 ETF的發行進程：2月28結束募集，3月4日成立，隨後完成建倉與上市申請，3月12日正式於上交所上市。

➢小結

A股國慶節前後市場表現通常呈現出一定的日歷效應。具體來說，國慶節前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導致市場表現不佳。然而，國慶節後市場風險偏好改善，主要指數往往迎來反彈。從過去十年A股國慶節後一周表現來看，上證指數、滬深300、中證1000指數上漲概率均超50%。從2007年以來的數據統計看，萬得全A在國慶節後5個交易上漲概率達82%。從近十年國慶節後行業表現來看，國慶後五個交易日一級行業上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業集中在汽車、有色、紡織服飾、輕工制造、醫藥生物等行業，其中汽車和醫藥生物在國慶後兩周和國慶後一個月上漲概率仍然較高。

估值方面，隨着盈利增速下移，整體A股估值中樞已經下移至歷史低位，大類行業中除金融、周期外其他行業估值大都處在歷史底部，細分行業中多數處於2010年以來的40%以下分位數，僅鋼鐵、汽車、房地產、煤炭、建築材料處於2010年以來40%以上分位。與美股相比，A股估值較大幅低於美股，細分行業尤其消費、醫藥等估值低於美股。

此外，中證A500 ETF發行中非同尋常的快，或意味着市場各方對它有着較高的重視程度。中證A500 指數具有高ROE、高FCF的龍頭風格。從盈利能力看，2024年上半年中證A500指數ROE爲5.07%，與以高盈利質量著稱的滬深300指數接近，明顯高於萬得全A。其次，自由現金流方面，使用2023年年報股權自由現金流FCFE與總市值的比值衡量，發現中證A500與滬深300同樣具有高自由現金流的特徵。同時中證A500更加注重行業均衡。相比於重要的寬基指數滬深300，中證A500指數在行業分配上更加均衡。相較於滬深300指數，中證500ETF主要在成長風格的行業上有一定超配，其中電力設備、醫藥生物、國防軍工超配較多，而銀行與非銀金融均低配4%，食品飲料也有一定程度低配。

復盤·內觀——A股市場主要指數漲多跌少，大盤價值、消費龍頭表現強勢

本周A股市場主要指數漲多跌少，主要指數中，大盤價值、消費龍頭表現強勢，分別上漲2.07%和1.68%；主要指數中僅科創50承壓，下跌1.02%。

本周A股市場指數漲跌分化，原因如下：（1）美聯儲降息50個基點，全球流動性迎來改善；（2）重要資金周五大幅流入ETF，市場獲得支撐；（3）9月LPR保持不變；（4）市場期待刺激性政策，地產等板塊受到關注。

從行業上看，本周申萬一級行業漲跌分化，房地產、有色金屬、家用電器等板塊漲幅靠前，農林牧漁、國防軍工、醫藥生物等跌幅居前。從漲跌原因看，本周強勢板塊主要原因，房地產（多地政策出爐，市場對於地產後續政策保持期待）、有色金屬（美聯儲降息，金屬板塊反彈）、家用電器（美聯儲降息疊加哈裏斯上台預期，出海板塊受到關注）；跌幅較大的行業原因，農林牧漁（生豬價格短期偏弱運行），國防軍工（市場正常輪動），醫藥生物（前期預期兌現，板塊承壓）。

本周A股市場整體表現不佳，主要原因有以下幾點：（1）北向資金本周淨流出114億；（2）納斯達克指數本周下跌，帶動A股相關板塊回調；（3）貴金屬和工業金屬商品價格下跌。

從行業上看，本周申萬一級行業漲少跌多，申萬一級行業中，只有國防軍工和環保上漲，有色金屬、食品飲料、電子跌幅居前。從漲跌原因看，本周領漲行業及主要原因：國防軍工（商業航天進展）、環保（具備防御屬性）；本周領跌行業及主要原因：有色金屬（黃金和銅等商品價格持續下跌）、食品飲料（基金二季報披露，白酒持倉降低）、電子（納斯達克指數表現不佳，美股科技股持續調整）。

中觀·景氣——1-8月工業機器人產量累計同比增幅擴大，商品房銷售額累計同比降幅收窄

8月智能手機產量同比增幅擴大，三個月滾動同比增幅擴大。8月智能手機產量97.09百萬台，同比增幅擴大4.00個百分點至8.90%；智能手機產量三個月滾動同比增幅擴大1.63個百分點至6.73%。

8月集成電路產量同比增幅收窄，三個月滾動同比增幅擴大。8月集成電路產量爲373.0億塊，同比增幅收窄9.1個百分點至17.80%；集成電路產量三個月滾動同比增幅擴大0.17個百分點至19.17%。

8月LED芯片台股營收同比增速擴大。8月LED芯片台股營收爲19.59億新台幣，同比增速擴大4.60個百分點至17.33%。

8月多層陶瓷電容(MLCC)台股營收同比增速收窄。8月多層陶瓷電容(MLCC)台股營收152.47億新台幣，同比增速收窄6.70個百分點至11.10%。

1-8月工業機器人產量累計同比增幅擴大，三個月滾動同比增幅擴大。8月工業機器人產量4.79萬台/套，當月同比增幅擴大0.30個百分點至20%，三個月滾動同比增幅擴大1.97個百分點至17.37%；1-8月工業機器人累計產量36.06萬台/套，累計同比增幅擴大2個百分點至9.90%。

1-8月金屬切削機牀產量累計同比增幅擴大，三個月滾動同比增幅擴大。8月金屬切削機牀產量爲6.00萬台，同比增幅擴大1.8個百分點至9.80%，三個月滾動同比增幅擴大4.87個百分點至6.50%。1-8月金屬切削機牀累計產量45.00萬台，累計同比增幅擴大1.1個百分點至7.70%。

1-8月份房屋新开工面積累計同比降幅收窄，房屋竣工面積累計同比降幅擴大；商品房銷售額累計同比降幅收窄，商品房銷售面積累計同比降幅收窄；房地產开發投資完成額累計同比降幅持平，房地產开發資金來源累計同比降幅收窄。1-8月份房屋新开工面積累計值爲4.95億平方米，同比下行22.50%，降幅較前值收窄0.7個百分點，三個月滾動同比收窄至-19.83%（前值-21.46%）。1-8月份房屋竣工面積累計值爲3.34億平方米，同比下行23.60%，降幅較前值擴大1.8個百分點，三個月滾動同比擴大至-29.88%（前值-24.25%）。

1-8月份商品房銷售額累計值爲5.97萬億元，同比下行23.60%，降幅較前值收窄0.7個百分點，三個月滾動同比收窄至-15.20%（前值-17.71%）。1-8月份商品房銷售面積累計值爲6.06億平方米，同比下行18.00%，降幅較前值收窄0.6個百分點，三個月滾動同比收窄至-12.90%（前值-13.93%）。1-8月份房地產开發投資完成額累計值爲6.93萬億元，同比下行10.20%，降幅與前值持平，三個月滾動同比擴大至-8.16%（前值-7.00%）。

1-8月份房地產开發佔固定資產投資完成額的比重爲21.03%，1-8月份房地產开發資金來源累計值爲6.99萬億元，同比下行20.20%，降幅較前值收窄1.1個百分點，三個月滾動同比收窄至-12.18%（前值-15.72%）。

資金·衆寡——融資轉爲淨流入，ETF持續淨申購

從全周資金流動的情況來看，本周融資資金淨流入，新成立偏股類公募基金上升，ETF淨申購。具體來看，融資資金前四個交易日合計淨流入7.3億元；新成立偏股類公募基金27.8億份，較前期上升20.3億份；ETF淨申購，對應淨流入250.2億元。

從ETF淨申購來看，ETF淨申購，寬指ETF均爲淨申購，其中滬深300ETF申購最多；行業ETF申贖參半，其中醫藥ETF申購較多，消費ETF贖回較多。具體來看，股票型ETF總體淨申購142.6億份。其中，滬深300、創業板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創50ETF和科創50ETF分別淨申購55.4億份、淨申購15.7億份、淨申購3.2億份、淨申購1.4億份、淨申購1.4億份、淨申購21.2億份。行業方面，信息技術ETF淨申購3.7億份；消費ETF淨贖回3.8億份；醫藥ETF淨申購11.6億份；券商ETF淨贖回1.4億份；金融地產ETF淨申購0.3億份；軍工ETF淨申購1.8億份；新能源&智能汽車ETF淨申購0.8億份。

本周新成立偏股類公募基金規模較前期回升，新成立偏股類基金27.8億份。

兩融方面，融資資金前兩個交易日淨流入7.3億元。從行業偏好來看，本周融資資金集中买入電子，淨买入額達4.5億元，其他淨买入規模最高的行業主要包括通信、國防軍工、電力設備等；淨賣出的主要是食品飲料、房地產、公用事業等。從個股來看，融資淨买入較高個股包括中際旭創、貴州茅台、英科醫療等，淨賣出較多的主要包括五糧液、中國核電、萬科A等。

從資金需求來看，重要股東由淨減持轉爲淨增持，計劃減持規模下降。本周重要股東二級市場增持4.3億元，減持3.3億元，淨增持1.0億元，由淨減持轉爲淨增持。其中，淨增持規模較高的行業包括交通運輸、基礎化工、鋼鐵等；淨減持規模較高的行業包括國防軍工、醫藥生物、汽車等。本周公告的計劃減持規模爲28.3億元，較前期下降。

主題·風向——Meta Connect 2024日程發布，預計發布多款產品與更新

本周A股市場上漲。萬得全A本周上漲1.27%，滬深300上漲1.32%，創業板指上漲0.09%。A股漲幅居前的重要主題指數爲房地產精選、華爲鴻蒙、華爲HMS。

本周和下周值得關注的主題事件有：

➢國內重要資訊與產業政策

（1）經濟數據——9月LPR報價出爐：1年期和5年期利率均維持不變

9月貸款市場報價利率報價出爐，1年期LPR爲3.35%，上月爲3.35%；5年期以上LPR爲3.85%，上月爲3.85%。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1803873

（2）能源數據——國家能源局：8月份全社會用電量9649億千瓦時同比增長8.9%

國家能源局發布數據顯示，8月份，全社會用電量9649億千瓦時，同比增長8.9%。從分產業用電看，第一產業用電量149億千瓦時，同比增長4.6%；第二產業用電量5679億千瓦時，同比增長4.0%；第三產業用電量1903億千瓦時，同比增長11.2%；城鄉居民生活用電量1918億千瓦時，同比增長23.7%。1～8月，全社會用電量累計65619億千瓦時，同比增長7.9%，其中規模以上工業發電量爲62379億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量914億千瓦時，同比增長7.0%；第二產業用電量42006億千瓦時，同比增長6.3%；第三產業用電量12301億千瓦時，同比增長11.0%；城鄉居民生活用電量10398億千瓦時，同比增長10.9%。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1803988

（3）國常會——大力發展股權轉讓、並購市場推廣實物分配股票試點

9月18日，李強主持召开國務院常務會議，研究促進創業投資發展的有關舉措。會議指出，創業投資事關科技創新、產業升級和高質量發展。要盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、並購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化並購母基金或創業投資二級市場基金，促進創投行業良性循環。要推動國資出資成爲更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。要夯實創業投資健康發展的制度基礎，落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能，進一步激發創業投資市場活力。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802025

（4）央國企——國務院國資委：五年內央企將全面建立“科學、理性、高效”的董事會

9月20日，記者從國務院國資委了解到，中央企業將在五年內，也就是到2029年在中央企業集團和各級應建董事會的子企業全面建立“科學、理性、高效”的董事會。

國務院國資委負責人表示，建設“科學、理性、高效”的董事會是深化國資國企改革的重要內容和必然要求。其中的重點內容包括，深化集團董事會建設，因企施策加強子企業董事會建設，堅持和完善董事會定战略、作決策、防風險的核心職責，強化董事會監督作用。此外，更好發揮外部董事作用，包括建立健全外部董事參與決策的保障機制，支持外部董事提前介入重大或者復雜敏感的決策事項。

國務院國資委負責人同時表示，從現在起到明年底，中央企業集團和二級子企業層面董事會建設要取得重要實質性進展，董事會制度更加健全、運行更加規範、作用發揮更加充分。(央視新聞)

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1804286

（5）半導體——工信部印發《首台(套)重大技術裝備推廣應用指導目錄(2024年版)》

工信部印發《首台(套)重大技術裝備推廣應用指導目錄(2024年版)》。其中在電子專用裝備目錄下，集成電路生產裝備包括氟化氬GKJ，光源193納米，分辨率≤65nm，套刻≤8nm。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1801256

（6）環保——中日將就福島核污染水排海問題發表共識

2023年8月24日，日本政府啓動福島第一核電站核污染水排海以來，中日雙方圍繞這一問題進行了密集磋商，於2024年8月中下旬達成雙邊共識，將對外發表。

據消息人士透露，中方堅決反對核污染水排海的立場沒有改變，共識主要內容是日方同意設立覆蓋排海關鍵環節的長期國際監測安排、確保包括中國在內的利益攸關國實施獨立取樣監測。這將有助於中方及時獲得全面、真實、有效的數據，更有效、更及時地阻止不符合標准的排放。

日方提出日本水產品輸華限制問題，但中方強調首先要進行獨立取樣等監測活動，此後基於充分科學證據着手調整有關措施，逐步恢復符合規准的日本水產品進口。(央視新聞)

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1804175

（7）船舶——中國船舶：擬換股吸收合並中國重工明日起復牌

9月18日，中國船舶公告，公司與中國重工正在籌劃由中國船舶通過向中國重工全體換股股東發行A股股票的方式換股吸收合並中國重工。此次交易構成重大資產重組，此次交易不會導致公司實控人變更。合並完成後，中國重工終止上市並注銷法人資格，中國船舶將承繼及承接中國重工的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。因此次交易尚處於籌劃階段，中國船舶自9月3日开市起开始停牌，經申請，中國船舶股票將於9月19日开市起復牌。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1801901

（8）軍工——北鬥三號系統最後兩顆備份衛星發射成功开展下一代北鬥系統新技術試驗試用

9月19日，我國在西昌衛星發射中心用長徵三號乙運載火箭與遠徵一號上面級，成功發射第五十九顆、六十顆北鬥導航衛星。據中國衛星導航系統管理辦公室介紹，這次發射的兩顆衛星，將在確保北鬥三號全球衛星導航系統精穩運行的基礎上，开展下一代北鬥系統新技術試驗試用。與前期中圓地球軌道（MEO）組網衛星相比，這組衛星升級了星載原子鐘配置，搭載了新型星間鏈路終端，入網工作後，將進一步提升北鬥三號全球衛星導航系統可靠性及定位導航授時、全球短報文通信等服務性能，在支撐北鬥系統穩定運行和北鬥規模應用的同時，將爲下一代北鬥導航衛星技術升級進行相關試驗。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802836

（9）地產——北京市：優化房地產政策適時取消普通住宅和非普通住宅標准

9月20日，中共北京市委貫徹《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》的實施意見。其中提到，完善租購並舉的住房制度。加快建立符合首都特點的房地產發展新模式，加大保障性住房建設和供給，滿足工薪群體剛性住房需求。健全支持城鄉居民多樣化改善性住房需求的政策機制，發揮住房公積金的住房保障作用。優化房地產政策，適時取消普通住宅和非普通住宅標准，優化商品住宅用地交易規則，改革房地產开發融資方式和商品房預售制度。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1803777

（10）消費電子——郭明錤指出，據最新供應鏈調查顯示，華爲三折疊屏智能手機Mate XT的2024年出貨量預測已從50萬部上調至100萬部。

分析師郭明錤發布報告指出，據最新供應鏈調查顯示，華爲三折疊屏智能手機Mate XT的2024年出貨量預測已從50萬部上調至100萬部。不過，Mate XT 9月20日上市乃至初期的需求熱情能否持續，值得關注。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1803229

（11）低空經濟——小鵬匯天“陸地航母”飛行體全面進入適航審查階段

財聯社9月19日電，據小鵬匯天消息，9月19日上午，小鵬匯天“陸地航母”飛行體X3-F型航空器首次型號合格審定委員會（TCB）會議在廣州舉行，標志着X3-F全面進入適航審查階段。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1803241

➢國外重要資訊與產業政策

（1）降息——4年來首次！美聯儲宣布降息50個基點

財聯社9月19日電，美國聯邦儲備委員會當地時間18日宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%-5.00%之間的水平，爲2020年3月以來首次降息。美聯儲自2022年3月至2023年7月連續11次加息，累計加息幅度達525個基點。過去一年間，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間，爲23年來最高水平

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802275

（2）美聯儲——美聯儲點陣圖：美聯儲預計2024年年底的聯邦基金利率爲4.4%

財聯社9月19日電，美聯儲預計2024年年底的聯邦基金利率爲4.4%，6月料爲5.1%；預計2025年年底的聯邦基金利率爲3.4%，6月料爲4.1%；預計2026年年底的聯邦基金利率爲2.9%，6月料爲3.1%；預計2027年年底的聯邦基金利率爲2.9%；預計長期聯邦基金利率爲2.9%，6月料爲2.8%。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802278

（3）經濟數據——美聯儲主席鮑威爾：美國經濟總體強勁勞動力市場已經較之前的過熱狀態降溫

財聯社9月19日電，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲仍然堅定地專注於雙重使命目標；美國經濟總體強勁；勞動力市場已經較之前的過熱狀態降溫；我們今天的決定反映出越來越有信心勞動力市場的強度能夠持續；美聯儲致力於維持經濟強勁；失業率有所上升，但仍處於低位；勞動力市場環境持續降溫；勞動力市場不是通脹壓力高企的來源；就業下行風險已經加重。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802302

（4）地緣政治——黎巴嫩尋呼機爆炸事件已致8死2750傷

財聯社9月17日電，黎巴嫩衛生部長當地時間17日表示，該國發生的尋呼機爆炸事件已造成8人死亡、2750人受傷，傷者中約有200名危重病例。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1801038

（5）人工智能——貝萊德和微軟擬籌集300億美元用於人工智能投資英偉達將提供支持

9月18日，貝萊德和微軟正聯手投資數據中心和其他支持人工智能的基礎設施。兩家公司在聲明中表示，這項名爲“全球人工智能基礎設施投資夥伴關系”(Global AI Infrastructure Investment Partnership)的战略旨在吸引300億美元的私募股權投資，並利用這筆資金進行高達1,000億美元的投資。聲明顯示，包括能源項目在內的基礎設施投資將主要在美國，一部分資金將部署在美國的夥伴國。“調動私人資本建設數據中心和能源項目等人工智能基礎設施將釋放數萬億美元的長期投資機會，”貝萊德首席執行官Larry Fink在聲明中說。這些公司還與Global Infrastructure Partners和阿布扎比的MGX合作，後者是今年專門爲投資人工智能而成立的。英偉達將利用其在人工智能數據中心和工廠方面的專業知識爲該聯盟提供支持。這家芯片制造商投入了大量資金开發軟件、網絡和其他技術。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1801087

（6）航運——美國4.5萬碼頭工人計劃罷工

財聯社9月18日電，美國廣播公司(ABC)18日報道，美國東部和墨西哥灣重要港口大約4.5萬碼頭工人計劃自10月1日起罷工，以尋求大幅漲薪並阻撓自動化設備取代他們的工作崗位。報道說，這些碼頭工人所在的港口處理美國大約半數海運貨物。國際碼頭工人工會要求大幅提高工人工資，同時完全禁止36個美國港口裝卸貨所用機械設備自動化。報道說，國際碼頭工人工會最初要求在6年勞資合同中漲薪77%，以彌補過去數年間通貨膨脹引發的工人收入損失。據報道介紹，美國碼頭工人最高一檔的基礎薪資爲每小時39美元，年薪略超8.1萬美元，若再算上加班費和其他福利，有些碼頭工人年收入可達20萬美元以上。報道說，如果罷工僅持續數周，美國消費者可能不會感受到零售商品大幅短缺；但如果罷工持續超過一個月，可能引發部分消費品短缺。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802071

（7）地緣政治——消息人士稱加沙地帶停火談判最近數周“無進展”

財聯社9月17日電，熟悉談判情況的巴勒斯坦消息人士當地時間16日表示，加沙地帶停火談判最近數周沒有取得進展。該消息人士表示，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）與內塔尼亞胡的訴求存在“真正差距”，這阻礙了停火協議的達成。他指責內塔尼亞胡的立場不斷發生變化。他還指出，卡塔爾、埃及正在尋求向美國施壓，讓內塔尼亞胡滿足達成加沙地帶停火協議的要求。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1800673

（8）特斯拉——特斯拉官宣10月10日舉辦活動，或將發布自動駕駛汽車Robotaxi

特斯拉將於10月10日舉辦的Robotaxi自動駕駛出租車揭幕活動。馬斯克形容這將是自幾年前推出Model 3以來，特斯拉最“重要的時刻”。

新聞來源：https://www.163.com/tech/article/JBSIPUEA00098IEO.html

（9）存儲——大摩：存儲器市場寒冬將至供過於求問題將延續至2026年

《科創板日報》19日訊，摩根士丹利最新報告直言存儲器市場“寒冬將至”，DRAM市場恐從周期性高峰回落，預期最快將於四季度反轉向下，开始面臨供過於求壓力，不僅接下來市況（訂單、價格）更具挑战，供過於求問題更會一路延續至2026年。(台灣經濟日報)

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1802449

（10）人工智能——英特爾將爲亞馬遜定制AI芯片

財聯社9月17日電，英特爾首席執行官Pat Gelsinger已將亞馬遜的AWS作爲該公司制造業務的客戶，這可能會給其正在美國興建的工廠帶來業務，並有助於扭轉這家陷入困境的芯片制造商的頹勢。據周一的聲明，英特爾和AWS將在一個“爲期數年、數十億美元的框架”內共同投資一種用於人工智能計算的定制芯片。這項工作將依賴於英特爾的18A工藝，這是一種先進的芯片制造技術。聲明發布後，英特爾股價在盤後一度上漲逾10%。上述消息只是上周一次關鍵董事會會議後發布的系列公告之一。英特爾還推遲了在德國和波蘭的新工廠，但仍致力於在美國亞利桑那州、新墨西哥州、俄勒岡州和俄亥俄州的擴張。波蘭和德國的建設項目將暫停兩年左右。馬來西亞的另一個項目將完工，但只有在條件允許的情況下才會投入運營。英特爾還希望加快執行100億美元的成本節約計劃，並更好地將產品集中在人工智能計算領域，其競爭對手英偉達在這方面表現出色。該公司還計劃在今年年底前將其在全球的房地產減少約三分之二。

新聞來源：https://www.cls.cn/detail/1800708

▶本周產業觀察——Meta Connect 2024日程發布，預計發布多款產品與更新

Meta Connect 2024將於9月25日至9月26日舉行，本次發布會將聚焦於Meta在XR設備以及AI研發方面的最新進展，Meta預計將在本次發布會中發布多項新產品和技術成果，包括Meta Quest 3S，Meta Horizon系統升級與更新，下一代AR眼鏡原型等。

➢Meta Quest 3S對比Meta Quest 3大幅降價，具有較高性價比

此前被市場猜測爲Meta Quest Lite的Meta新VR頭顯最終被定名爲Meta Quest 3S。Meta官方近日在其官方文檔中短暫披露了3S系列的一項全新功能，吸引了業界和消費者的關注。Meta Quest 3S在底部右側新增了一個名爲“操作按鈕”的控制鍵。這個新增按鈕的主要作用在於幫助用戶更方便地在透視模式和完全沉浸的虛擬環境之間切換。透視模式允許用戶在佩戴頭顯時觀察現實環境，而無需摘下設備，而沉浸模式則爲用戶提供了身臨其境的虛擬體驗。

根據最新爆料，Meta Quest 3S將起價降至299美元，將與Oculus Quest 2在2020年首次亮相時的價格保持相同。考慮到PlayStation 5等主機從2020年推出以來的價格上漲，而PS5 Pro等新版本的價格已經來到700美元以上，而Quest 3S仍然與幾年前同系列發布時的價格相同，對比之前發布的Meta Quest 3的499美元的起售價下降了40%，顯然在價格上具有相當大的優勢。盡管有大幅的價格下調，Quest 3S仍然在相當多的參數中與Quest 3看齊，從而保持新品的高性價比。

從處理器看，Quest 3S搭載了與Quest3相同的驍龍XR2 Gen 2處理器。盡管作爲廉價版，Quest 3S依然具備彩色透視功能，允許用戶在遊戲與現實世界之間無縫切換，從而享受沉浸式體驗。同時，該設備完全兼容Quest Store中的所有遊戲和應用。

在屏幕和光學方面，Quest 3S的表現相對保守。該設備可能仍採用Quest 2的菲涅爾光學方案，盡管屏幕分辨率提升至1920×3664，但每度像素數（PPD）僅爲20，相較於Quest 3的25 PPD存在一定差距。此設計考慮到了保持價格親民的目標。

在攝像頭配置上，Quest 3S與Quest 3均配備了兩顆400萬像素的RGB攝像頭，但Quest 3S使用了兩顆紅外照明器，而Quest 3則配備了一顆紅外發射器。這些細節差異使得兩款頭顯在功能和市場定位上各具特色。

在手柄方面，Quest 3S與Quest 3均採用了無圓環的Quest Touch Plus手柄。

從曝光的圖片來看，Quest 3S將成爲Meta首款不配備3.5mm耳機插孔的頭顯。這意味着Quest 3S將購买USB-C音頻解決方案以獲得更高質量和隱私保護的音頻而不犧牲延遲，這也將導致設備在遊戲時無法充電。另一張曝光圖片則顯示了頭顯的監管標籤，顯示其電池額定容量爲16.74Wh。

➢有望推出推出搭載Meta Horizon OS的MR頭顯產品，系統也將迎來更新

早在4月份Meta就已經宣布向第三方的硬件廠商开放頭顯操作系統Meta Horizon OS，幫助他們制造新的VR設備，華碩、聯想、微軟等公司都將會生產以Horizon OS驅動的VR頭顯設備。由於所有設備都運行相同的操作系統，而Meta將成爲操作系統更新的操作者，硬件合成夥伴則將成爲實際設備的开發者。這與Windows的結構也相當類似，微軟在Windows中制造了一個操作系統，爲全球數十億台設備提供系統以及及時的更新，同時微軟也开發了自己的Surface系列。此次發布會距離Meta宣布开發Horizon OS已經過去五個月，與合作方共同推出搭載Horizon OS的頭顯系列值得期待。

不僅如此，Horizon OS系統本身的更新也引發了極大的關注。Meta將在本次大會發布一系列新的系統工具和標准來幫助开發者創造更加互聯互通的元宇宙內容，這些工具和標准將爲开發者提供更多的靈活性和創新空間，推動元宇宙內容的多樣性和豐富性。例如，Meta Horizon的進一步升級，包括改進版的虛擬化身和多個API的更新，對开發者和用戶來說都是至關重要的。如果用戶能夠在虛擬空間中以獨特的數字形象與其他用戶互動，而开發者則可以借助新的操作接口，更便捷地創建沉浸式體驗，這將極大提升社交互動的質量與趣味性。

➢ 首款AR眼鏡原型Orion或將迎來更新

此次發布會中，Meta代號爲“Project Orion”的AR眼鏡原型也值得期待。Orion AR眼鏡與Ray-Ban Stories智能眼鏡有所不同，後者側重於音頻和攝影功能，而Orion AR眼鏡則旨在提供真正的視覺增強現實體驗，將數字元素融入用戶的現實視野中。Meta首席技術官Andrew Bosworth將其形容爲“時間機器”，預示着將帶來重大的技術突破。

經過近十年的研發，Orion眼鏡預示着增強現實技術的重要進展。盡管最終面向消費者的產品可能需要幾年才能上市，Meta預計將在大會上展示早期原型，展示技術進展並激勵开發者爲新平台开發AR應用。

➢Meta將分享最新AI研究成果

在Meta Connect 2024中，另一個主要焦點可能是該公司在人工智能方面的進展。Meta已經在其人工智能技術Meta AI上投入了大量資金，將其集成到Messenger、WhatsApp和Web等多個平台中。此外，Meta AI在Ray-Ban智能眼鏡和Meta Quest 3等產品中也發揮着重要作用。

關於Meta AI的下一步發展，人們充滿了猜測。有傳言稱Meta可能會引入類似ChatGPT的高級語音模式和谷歌的Gemini Live的語音助手，Meta也有可能會爲其人工智能助理引入名人的聲音，以增強用戶體驗的個性化。

此外，AI Studio——Meta推出的最新平台，它允許用戶無需編碼知識就能創建AI聊天機器人，也可能成爲討論的焦點。這一工具的推出標志着Meta在降低AI技術門檻方面邁出了重要一步。

同時，我們也將期待Meta在大會上展示Llama系列模型的最新進展。盡管這可能是首次公开展示Llama的多模態版本，但Meta可能會借此機會展示其在圖像、視頻和音頻生成領域的最新模型。這些模型的展示將進一步彰顯Meta在AI領域的創新能力和技術實力。

數據·估值——整體A股估值較上周上行

本周全部A股估值水平較上周上行。截至9月20日收盤，全部A股PE（TTM）爲12.5，處於歷史估值水平的14.4%分位數。創業板PE（TTM）上行0.1至25.4，處於歷史估值水平的0.4%分位數。代表大盤股的滬深300指數PE（TTM）上行0.2至10.5，處於歷史估值水平的19.0%分位數。代表中小盤股的中證500指數PE（TTM）上行0.2至16.6，處於歷史估值水平的5.3%分位數。

在行業估值方面，本周板塊估值多數上漲，其中，有色金屬、房地產、計算機漲幅居前，電子、醫藥生物和國防軍工跌幅居前。有色金屬板塊估值上漲0.88至15.8，處於11.7%歷史分位；房地產板塊估值上漲1.04至18.0，處於77.2%歷史分位；計算機板塊估值上漲0.93至31.8，處於1.1%歷史分位；電子板塊估值下跌0.07至32.3，處於20.9%歷史分位；醫藥生物板塊估值下跌0.15至22.0，處於0.1%歷史分位；國防軍工板塊估值下跌0.40至40.3，處於0.5%歷史分位。截至9月20日收盤，一級行業估值排名前五的行業分別是國防軍工、電子、計算機、美容護理、醫藥生物。