A股磨底有望提速？投資主线有哪些？十大券商策略來了

財聯社9月22日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：A股磨底有望提速 港股有望月度級別修復

中信證券認爲，“風險管理式”降息落地後的美元已進入降息周期，首次降幅50bps略超預期，改善人民幣匯率預期的同時，也提升了國內貨幣政策彈性，我們預計增量政策將加碼，定價效率改善的A股當前的磨底進程有望提速，而價格已充分反映悲觀預期的港股，其反彈有望延續成爲月度級別修復行情。首先，以50bps降幅开啓降息周期，是美聯儲兼顧預期管理與風險應對的結果，以失業率爲核心的“相機抉擇”下，我們預計美聯儲年內還有兩次25bps降息。

其次，美元降息明顯改善人民幣匯率預期，提升國內貨幣政策彈性，國內政策預期波動加大，存量政策的效果和增量政策的加碼仍需觀察。最後，美元進入降息周期後對全球風險資產估值有益，已充分反映悲觀預期的港股當前性價比依舊顯著，其近期反彈有望延續成爲月度級別的修復行情；人民幣匯率預期顯著好轉，中信證券預計增量政策將加碼，定價效率改善的A股磨底進程也有望提速，但仍需耐心等待市場拐點信號，當前仍以紅利與出海兩條主线爲底倉。

華安證券：繼續把握成長、超跌出口鏈和養殖鏈的配置機會

海內外政策溫差有所擴大，市場繼續震蕩等待政策發力。美聯儲超預期降息50BP，但9月LPR並未跟隨降息，市場預期落空。後續市場走勢關鍵在於政策節奏與力度，特別是央行後續是否降息以及降息幅度、財政政策年內是否加碼、發改委宣布的一批增量政策如何落地等。預計市場依然在靜候政策端發力中延續震蕩態勢。

配置上處於可爲期，積極尋找階段性機會。具體地，短期催化事件是主題機會最重要线索，同時前期調整充分且景氣有回升或政策有支撐的方向也正在迎來反彈；中期而言，具備景氣提升趨勢或確定性的方向仍是機構共識最大公約數。重點關注三條主线：1）成長板塊主題機會，關注電子、AI（通信、傳媒）、新質生產力（低空經濟、設備更新）。2）前期調整充分疊加景氣回升或政策支撐帶來反彈機會，關注家電、汽車、房地產、農牧。3）景氣周期品仍是中期確定方向，關注有色（工業金屬&貴金屬）、公用事業（電力）、煤炭。

中信建投：可逐步關注布局反彈高彈性品種

除聯儲降息周期啓動，四季度還將迎美國大選落地、國內重要會議等催化。目前情緒底、估值底均漸近，若政策底進一步確認，則將形成共振反攻信號。另外，歷史經驗看，在年末資金調倉和保收益需求的催化下，四季度的市場風格較前三季度而言具備較明顯的差異化特徵。一是反轉效應，即前三季度漲幅領先的品種四季度延續領先的勝率不高；二是布局景氣，次年業績排序領先的申萬一級板塊在當年四季度常能有靠前的收益表現。結合當前宏觀基本面變化及歷史配置規律看，可逐步關注布局反彈高彈性品種，包括周期反轉的儲能、軍工、互聯網；高景氣延續的內需α即汽車（自動駕駛）、家電等。

民生證券：預計資源與紅利領域的“失地”將逐步“收復”

民生證券認爲，市場的反彈如期而至，相較於糾結交易層面的反轉、或者人民幣階段升值的歷史經驗，實物資產的順風才是當下更應把握的機遇：在經歷“逆風”與“縮圈”之後，國內實物消耗的韌性再度確認，而美聯儲的降息开啓也將進一步推動實物消耗的順風，預計資源與紅利領域的“失地”將逐步“收復”。

民生證券推薦：第一，上遊資源類資產：能源（煤炭、油）、有色（銅、黃金、鋁）、船運（油運、造船、幹散）；第二，海外衰退預期回擺後，中國制造仍是優勢產業，外需預期邊際企穩、本身也處於產能出清過程中的家居用品、家電，受新興市場生產拉動的中間品（特鋼）和投資重啓下的資本品（儀器儀表、通用設備）；第三，資本回報下降下的相對優勢資產，經過調整之後性價比凸顯，推薦銀行、鐵路、燃氣和港口。

華泰證券：底部形態初現 走出底部或尚需耐心

華泰證券認爲，上周A股小幅反彈，從領漲品種、典型資金動態看，或主要由聯儲降息50bp落地→國內政策寬松預期驅動。投資者關注本輪調整的時空是否到位，華泰證券認爲，①空間，A股底部形態初現。兩融余額有企穩跡象、紅利性價比改善且前期強勢品種上周止跌、逆勢資金見拐點——近期產業資本淨增持額轉正。②時間，聯儲降息僅提供有利條件，持續的反彈或仍需耐心。內部，財政貨幣政策提供/刺激有效需求的節奏/力度/效果待觀察；外部，美元及油價位於支撐位附近，能否進一步減壓面臨大選等不確定因素。關注以下配置线索對應品種——AH溢價收斂、非金融A50、主動補庫且可持續、降息受益。

華泰證券認爲，A股當前在空間上已行至底部區域，但當前面臨的內外部條件偏中性，走出底部尚需耐心，維持前期提示的四條配置线索：①AH溢價收斂——增配港股；②市場沿ROE周期下行定價——憑借龍頭Alpha優勢保持ROE穩健的非金融A50；③基本面供需格局改善能見度尚且不高——短周期主動補庫且或可持續的通用自動化/船舶/通信設備/包裝印刷鏈；④聯儲降息落地——相對高美元融資敞口，降息強受益的港股互聯網、醫藥。

中銀證券：聯儲超預期降息落地 關注國內穩增長政策落地

中銀證券認爲，聯儲超預期降息落地，關注國內穩增長政策落地。周四聯儲超預期降息50bp是本周市場關注焦點。一方面，歷史上來看，开局50bp的降息操作並不常見，只在比較緊急的情況下才會出現，比如科網泡沫、2008年金融危機和疫情的時候；另一方面，鮑威爾一改此前預期引導的方式，調降息50bp不能作爲新基准而外推，認爲中性利率顯著高於疫情前。中銀證券認爲，本次超預期降息並不意味着美國經濟硬着陸，會後點陣圖預計年內再降50bp，略低於市場預期；二是鮑維爾稱沒有看到任何衰退跡象。會後美債利率、美元上漲，黃金下跌的表現也反映出市場更偏向經濟軟着陸。

對於A股而言，市場普遍認爲隨着聯儲开啓降息周期，國內貨幣政策空間也會隨之打开。但周五LPR並未如期調降。中銀證券認爲，隨着聯儲降息預期的超預期落地，貨幣寬松對於A股的影響或將減弱，而當前國內經濟堵點主要來源於貨幣到信用的傳導，後續需求能否企穩更多來源於財政政策的推進。考慮到穩增長政策生效需要的時間，政策調整的窗口期或就在9月至10月之間；結合本周發改委等相關部門的表態，後續仍需進一步關注國內穩增長政策的落地情況。

非銀行金融板塊中，當前仍具備較多高性價比紅利賽道。2024年初以來，紅利風格受到市場持續關注，衆多高股息賽道已有較大漲幅，相比之下，非銀行金融板塊中，租賃、金融控股、證券等行業也具有較高的股息率，而年初以來漲幅相對有限，仍然具有較高的性價比。並且盈利的穩定性視角來看，年初以來漲幅居前的高股息行業往往具有較強的盈利穩定性，相比於裝修裝飾、公路貨運、焦煤等行業盈利的高波動，非銀金融各子行業包括保險、證券、金融控股、租賃等近5年的ROE方差均相對較低，具有較好的盈利穩定性。

中泰證券：今年“歲末年初”行情可能呈現完全不同的兩個主线

今年四季度進入11月中旬至第二年兩會期間市場或出現新一輪刺激政策的預期，帶來市場反彈。受美國大選不同結果影響，今年的“歲末年初”行情可能呈現完全不同的兩個主线。

若哈裏斯當選，則中美關系相對可控的預期下，出口鏈、創業板等或將出現強反彈。但是，其當選預期下美國關稅預期與國內刺激預期均會減弱。因此，有色、地產等順周期品種雖然也會受新一年政策預期影響有所反彈，但表現或相對弱於以往。由於市場的預期與基本面基本相符，其反彈後相關品種的估值亦可穩定在一定的中樞水平。若特朗普當選，伴隨其弱勢美元，助推美國出口的主張，美聯儲階段性降息力度更大。再疊加其強關稅預期下，市場會預期國內總量政策將進一步發力，以抵消出口下滑的預期。此時，有色，特別是地產等順周期板塊將迎來一定反彈。但需要注意的是，對於這一情形下的反彈，投資者建議要波段操作。若特朗普當選或將帶來全球地緣強動蕩，我國政策真正的方向將更加注重安全，而非刺激。

海通證券：穩增長政策落地有望推動宏微觀基本面回暖

國內方面，穩增長政策落地有望推動宏微觀基本面回暖。近期經濟數據修復有波折，上市公司中報數據也顯示全A盈利在低基數下弱回升，反映着宏微觀基本面修復仍面臨一定壓力。而近期穩增長政策正在逐漸加碼，9月19日發改委表示宏觀政策將適度加力、更加精准，加強逆周期調節，並適時推出一批增量政策舉措。消費方面，8月商務部印發《關於進一步做好汽車以舊換新工作的通知》後，近期北京、上海、廣東、天津等地已從補貼標准、補貼範圍、資金支持等多方面積極響應汽車“以舊換新”工作，支持汽車消費增長。地產方面，9月20日北京再度優化地產政策，取消普通住宅和非普通住宅標准，這將有助於推動改善性住房需求釋放。8月地產基本面數據顯示，地產供需兩端均仍在調整中，地產相關產業在國內經濟中佔比仍然較大，若地產基本面持續下滑也將使經濟修復面臨更大壓力，海通證券認爲後續地產政策或有進一步調整的可能，支持居民住房需求釋放。

行業配置維度，中國優勢制造或成股市中期主线。隨着下半年基本面和資金面改善，基本面更優的中國優勢制造有望成爲股市中期主线。《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》中指出，“要健全因地制宜發展新質生產力體制機制，健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度”，中期維度看，圍繞高水平科技自立自強，中國優勢制造有望成爲引領新質生產力發展的重要板塊，具體可關注具備基本面優勢的中高端制造和AI技術驅動的科技制造。

東吳證券：目前階段A股配置應切換爲賠率思維

當前，海外流動性拐點已經出現，隨着美聯儲降息進程的逐步推進，國內基本面有望基於外需的修復迎來改善。基於高勝率和高賠率不可兼得的原理，股價拐點通常早於景氣拐點出現，目前階段，A股配置應切換爲賠率思維，把握流動性拐點附近的賠率交易機會，待基本面出現實際改善跡象，再逐步轉向確定性的勝率交易。可以從兩大主要方向挖掘行業配置機會：一是，股價超跌而基本面/基本面預期邊際改善的領域。二是，美元利率敏感型資產。

此外，東吳證券仍建議關注以電子等科技硬件爲首的高景氣方向，以及具備政策支持且有獨立產業邏輯、對內外需波動性相對“不敏感”的品種（低空經濟、自動駕駛、車路協同、半導體設備等）。

華寶證券：美聯儲降息落地 市場情緒邊際改善

受美聯儲降息影響，A 股成交有所回暖，市場情緒邊際改善。但活躍度總體偏低的下行格局尚未有效扭轉，且臨近國慶長假，需警惕“長假效應”帶來的資金贖回壓力，在力度相對較大的增量政策落地前，仍需以左側思維看待，保持謹慎。

（財聯社 笠晨）

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