穩中求進、以進促穩，解碼五糧液兩位數增長公式

連續九年半年報實現營收、歸母淨利潤雙位數增長，濃香龍頭五糧液憑借着“穩”與“韌”，一步一個腳印，穿越白酒行業的深度調整期，用切實的業績，樹立起業內新的標杆。

五糧液正在進行一場關於“穩”與“韌”的價值新敘事。

35次打破世界記錄、被人們稱作“男子撐杆跳高沙皇”的謝爾蓋·布勃卡，曾在一次採訪中透露自己長期保持巔峰狀態的祕訣——必須在體力上非常強壯，跑得快且穩定，才能在起跳過程中抵制外界的幹擾。顯然，五糧液深諳此道。

面對整個白酒行業的調整，五糧液依舊憑借着扎實的“基本功”，交出了一份頗爲亮眼的答卷。8月28日晚間，五糧液正式發布2024年半年報，數據顯示，今年上半年，五糧液實現營業收入506.48億元，同比增長11.30%；實現歸母淨利潤190.57億元，同比增長11.86%。

這是自2016年起，五糧液連續九年半年度營收、歸母淨利潤均實現同比兩位數增長，並且公司繼續保持着穩健增長勢頭。作爲行業龍頭的五糧液，繼續向市場展示着其強大的抗風險能力和韌性。

白酒業新標杆迎風起

美國管理學家吉姆·柯林斯和傑裏·波拉斯在其著作《基業長青》中指出，偉大的企業之所以能夠永續經營，是因爲它們能夠充分堅持核心理念，同時通過不斷創新求變、刺激進步，以實現持續的發展。當下的五糧液，無疑便是其中的代表。

2024年上半年，宏觀經濟和白酒行業雙雙進入周期性調整期。正因此，一衆酒企進入階段性築底期，尤其是在二季度淡季，白酒消費需求更是呈現整體偏弱的態勢，但五糧液的營業收入和歸母淨利潤依舊實現了雙位數增長，實現營業收入158.15億元，同比增長10.08%；實現歸母淨利潤50.12億元，同比增長11.50%。

整體來看，今年上半年，五糧液半年營收首次突破500億，經營活動產生的現金流量淨額爲134.28億元，爲上市以來上半年經營活動產生現金流量淨額最高，同比增長18.52%。

其中，今年二季度五糧液經營活動產生的現金流量達129.12億元，爲上市以來二季度經營活動產生現金流量淨額最高。這不僅體現了五糧液強大的韌性與盈利能力，還將進一步賦能其生產經營發展，提升市場和投資者信心。

除此之外，五糧液合同負債也有不錯表現，截至2024年6月30日，五糧液合同負債達到81.57億元，同比增加123.55%。

通常來講，白酒業內通過合同負債的變化，可以衡量出經銷商的打款意愿是否強烈。在當下市場環境下，五糧液合同負債的增加，無疑也體現了商家對五糧液的堅定信心。

產品方面，五糧液高端產品上半年實現營收392.05億元，同比增長11.45%；其他酒產品實現營收79.06億元，同比增長17.77%，成功實現從高端酒到大衆酒的全面增長，進一步彰顯了五糧液全產品矩陣、全價格帶、全渠道覆蓋、全消費場景的優勢。

若從產品端透視五糧液業績穩增長的祕訣可以發現，五糧液不斷完善產品結構起到至關重要的作用。公司第八代五糧液通過實現價格穩中有升、動銷穩中有增幫助其完成業績目標。春節以來，五糧液1618和39度五糧液，通過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長。

穿越周期的底氣

五糧液穩健的表現來自於公司對自身核心競爭優勢的持續鞏固和強化。

據悉，五糧液擁有產區、古窖池群、品質、品牌、消費群體五大核心競爭優勢，正是基於此，五糧液才能交出一份又一份優異的“答卷”。

產區優勢來自於公司所在的宜賓產區，該產區擁有得天獨厚的自然生態及釀造環境，地處被聯合國教科文組織和糧農組織譽爲“地球同緯度上最適合釀造優質蒸餾白酒的地區”，2023年榮獲“中國五糧濃香核心產區”稱號。

從古窖池群優勢看，元明時期的長發升、利川永等古窖池群不僅是我國現存最早、規模最大的地穴式曲酒發酵古窖池，更是2018年入選“國家工業遺產”的寶貴財富，具有不可復制和不可再生的稀缺價值。

品質方面，五糧液擁有“1366”國家級非物質文化遺產傳統釀造技藝，匯聚了12位中國白酒大師、釀酒大師和工藝大師。公司建立了全生命周期的質量管理模式，榮獲“全國質量獎”四次，並入圍第五屆中國質量獎提名獎。

公司還與中國科學院江雷院士團隊合作，在《Matter》期刊上發表的研究成果，科學證實了不同酒度五糧液及系列產品均處於白酒黃金度數範圍，這是迄今爲止我國白酒行業影響因子最高的頂級研究論文。

品牌優勢方面，五糧液品牌價值連續7年保持兩位數增長、達到4498.72億元，位列“2024中國500最具價值品牌”榜單第15位；品牌度指數再次獲得全球最高AAA+評級，位居白酒品牌首位；連續三年獲評“外國人喜愛的中國品牌”。

同時得益於濃香型白酒的市場佔有率和消費群體的廣泛性，五糧液有着廣泛而堅實的消費者群體基礎。

特別是行業首創的低度白酒在培育年輕消費群體方面具有獨特的比較優勢。報告期內，39 度五糧液消費氛圍濃厚，紫氣東來五糧液的特定人群選擇率持續提升；甲辰龍年生肖紀念酒一瓶難求。

此外，完善的渠道建設，無疑再次強化了五糧液的基本盤。財報內容顯示，五糧液持續推進“三店一家”建設，完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設。

截至今年上半年末，五糧液經銷商數量爲2530家，同比增加98家；五糧濃香酒經銷商950家，同比增加268家。對於五糧濃香酒經銷商增加的原因，公司稱系“深入推進市場精耕，在空白薄弱市場進行扁平化招商布局”。

緊抓核心優勢的同時，五糧液還面向未來發展進行了战略布局。例如，五糧液於7月舉行了經典五糧液战略發布會，經典五糧液全系產品由經典10、20、30、50四款產品構成，每一款都是對傳統梅瓶設計的經典傳承，既保持了產品的純正性、一致性，也增強了產品的等級性與辨識度。

韌性向上生長

爲了獲得強大的抗風險能力和發展韌性，五糧液持續鞏固和強化五大核心優勢，以生態爲底色、品質爲核心、文化爲支撐、數字爲動能、陽光爲保障，實現五位一體持續穩健高質量發展。

據悉，五糧液還致力於活躍資本市場和穩定投資者信心。2024年3月7日，公司公布了《關於“質量回報雙提升”行動方案的公告》，並在2024年上半年度報告中展示了具體落實情況。

此外，五糧液在品牌塑造上，堅持熱度不減，熱點頻現。再度攜手央視开展春晚、秋晚“和美好禮”獨家冠名抽獎活動；开展“幸福中國年”主題營銷活動；深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領導人峰會等國際高端平台活動，啓動2024“和美全球行”主題活動、攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動；舉辦第三屆五糧液和美文化節、开展五糧液玫瑰婚典520特別活動；積極推進與湖南衛視《歌手2024》《中餐廳8》合作，延續了“天天有聲量、月月有爆款”的高質量傳播態勢。

爲了更加穩健的發展，五糧液還在持續提升公司的治理水平。2024 年以來，公司編制、披露定期報告和臨時報告共55份，及時傳遞公司生產經營等相關信息，透明度持續提升，公司也連續第九年獲得深圳證券交易所信息披露考核最高等級A級。

在股東回報方面，上市以來，五糧液不斷提升分紅率，截至目前，五糧液已累計現金分紅941億元，佔上市以來五糧液累計實現的歸母淨利潤的46.75%，是從資本市場募集資金總額38億元的25倍。現金分紅已連續4年每年超過100億元，公司2023年度現金分紅181.27億元，佔四川175家上市公司分紅總額的31.14%，位列第一；分紅總額深市第三，連續9年深市白酒上市公司第一；2023年度分紅比率達60%，同比增長5個百分點，年度增幅爲高端白酒最高。若按照2024年業績兩位數增長，即使分紅率保持不變，目前五糧液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投資性價比凸顯。

未來，五糧液將繼續實施“質量回報雙提升”行動方案，通過良好的業績、規範的治理、積極的投資回報，將“以投資者爲本”的理念落到實處，以實現公司的持續高質量發展，增強投資者信心。

當下的五糧液，也正憑借着“穩中求進、以進促穩、提質增效、多作貢獻”的工作總基調，邁向世界一流企業。

標題：穩中求進、以進促穩，解碼五糧液兩位數增長公式

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