方正證券：報復性反彈，後續還需量能的繼續釋放才能穩固當前的上漲趨勢

核心觀點

大盤大幅上漲，疊加人民幣匯率有所走強之際，A股對於外資的吸引力將有所提升，並且當前A股水平估值仍不高，日本股市也已由高位开始回落，外資對國內資產的买入情況或將加大。

盤面分析

在市場連番下跌後，市場積累了較強的反彈動力，周二大盤迎來久違的大漲，兩市超4200家個股上漲報收。最終，大盤以上漲1.23%收盤，創業板上漲0.25%，兩市成交量較前一日減少13.94%，量能的萎縮說明周二大盤的漲勢以報復性爲主，後續還需量能的繼續釋放才能穩固當前的上漲趨勢，情緒有所回升，信心迎來恢復。

量能有所減少，個股活躍度不減，分化有所增加，昨有60家個股漲停，其中有2家個股20%漲停，有72家個股漲幅在10%漲停板之上，有4家個股跌幅在10%以上，其中有2家個股跌停，漲幅超過5%個股有341家，跌幅超過5%的個股32家。表現稍好的爲家居用品、房地產、建築建材、大基建、中船系、石油化工等，表現稍弱的爲汽車、半導體、火電及水電等電力股、芯片等，賺錢效應增加，虧錢效應減少，消息影響題材，權重拉升指數，大盤縮量上漲，是周二盤口主要特徵。

技術面分析

從技術上看，周二大盤高开高走，一路震蕩走高，以次高點收盤，並呈價漲量縮的態勢，5日均线繼續加速向下空頭排列，大盤盤中部分回補了周一留下的缺口，僅剩3.4個缺口未補，缺口形成的向上引力繼續存在，短线大盤盤中還將繼續回補周一留下的缺口，但由於周二大盤形成了量價背離態勢，加之5日均线快速下壓，短线繼續衝高的空間或有限，3200點附近有技術性壓力。

分時圖技術指標顯示，15分鐘SKD指標死叉，短线盤中有反復，但30分鐘MACD指標繼續多頭強化，60分鐘MACD指標拐頭向上，短线大盤盤中反復後，有望繼續衝高，挑战3200點上方壓力。

上證50價漲量縮，所有均线空頭排列，指數部分回補了周一留下的缺口，K线組合爲“穿頭破腳”线，短线盤中還將繼續衝高，但日线MACD指標即將死叉，短线指數繼續上行的空間有限，周一的缺口上沿存在技術性的反壓。

科創50價漲量縮，5日均线加速下行，價漲量縮的量價背離態勢，短线盤中會有反復，但K线組合的技術形態以及平底线的態勢，短线有望壓制指數偏離5日线，短线有繼續反彈的要求。

創業板價漲量縮，10日线反壓，20日线得而復失，價漲量縮的量價關系，短线盤中還有反復，但K线組合的形態加之K线偏離5日线較遠，技術上仍超賣，短线盤中仍有望走出反彈走勢。

綜合技術分析，我們認爲，昨大盤走出了強勁的上行走勢，並部分回補了周一留下的缺口，但量能將制約大盤反彈的空間，能否繼續上行，並完全回補周一盤中留下的缺口，挑战3200點上方的壓力，量能能否重新釋放是關鍵，若量能能夠重新釋放，無論漲跌，後市大盤將有望重新站上3200點之上，若量能難以釋放，則大盤在3200下方震蕩運行，缺口能否完全回補將決定後市大盤運行態勢。

基本面分析

在經歷過周一的大跌過後，周二市場迎來大漲，三大指數集體收紅，兩市超4200家個股上漲，相關消息的刺激下，地產鏈也迎來了久違的上漲，電力板塊也出現跟漲態勢。從當前的盤面上看，大盤在連日的下跌，特別是在假期的消息持續發酵影響下，周一大盤走出跳空下行走勢後，超賣情緒下，市場積累了較強的反彈需求，地產鏈強勢上漲的帶動下，周二市場走出了個股普漲行情。

從本質上看，周二上漲的地產鏈屬於我們此前強調的資金政策博弈下的結果，今年以來，市場在經歷了經濟預期上的由強復蘇至弱復蘇的轉變，預期的轉變也帶來了市場風格的變化，年初市場對於經濟強復蘇的預期較高，以大消費板塊爲主的復蘇交易成爲市場上漲確定性較高的板塊；此後隨着經濟數據的逐漸出爐，強復蘇的預期逐漸向弱復蘇修復，疊加AI風口的出現，市場資金开始向ChatGPT概念爲首的智能板塊聚集，由於此階段市場已經基本接受了經濟弱復蘇的現實，高確定性的投資機會已難以尋得，資金的操作風格由前期的追逐高確定性下的復蘇交易，轉爲了追求高收益的主題投資，AI+與中特估的雙主线行情輪動之下，大盤也走出了難得的上漲行情。

而行情走到當前的階段，在AI+與中特估兩大行情主线均已積累了一定的漲幅的情況下，疊加經濟上復蘇所顯現的壓力越來越明顯，市場开始進入了博弈政策預期的階段，在當前階段，市場對於主題投資的風險偏好將出現小幅回落，市場开始重新博弈具有確定性的板塊。

我們需要強調的是，對於當前的A股而言，當資金开始博弈確定性時，一般代表着風險偏好的回落以及存量博弈格局成爲主導，在此階段的A股難有大幅上漲行情。但另一方面，我們在今年也多次強調，當前的國內處於向第三個經濟周期轉變的過渡期內，經濟轉型的過渡期內，“陣痛”在所難免，但正是當前經濟所體現出的轉型特點，卻暗含了當前階段A股投資的行情主线，這一點從今年市場表現的數據上也可以看出。

從數據上看，今年以來漲幅居前的板塊爲電腦硬件、互聯網、通信、軟件、文化傳媒、電信等，跌幅居前的板塊爲餐飲旅遊、航空、機場、房地產、農業等

圖表1:年內漲幅居前板塊（截止2023年6月27日）

圖表2:年內跌幅居前板塊（截止2023年6月27日）

資料來源：方正證券研究所、Wind

資料來源：方正證券研究所、Wind

年內共有334家個股創下歷史新高(剔除年內上市新股)，從行業佔比上看，計算機、電子、機械設備、醫藥生物、通信、電信設備等行業佔比居前。

圖表3:年內創新高個股行業佔比

資料來源：方正證券研究所、Wind

從上述數據上來看，AI+仍是今年行情的主线所在，盡管市場風格一變再變，行業間輪動的速度也較快，但主线的地位並未變動，因此盡管當前在經濟數據的影響下，市場風格短期以政策預期博弈爲主，但中長期來看，AI+仍是年內的行情主线，並且更爲重要的是，當前市場是存量博弈格局中，資金將自然而然的追求確定性，而當增量資金逐漸入場後，對於題材板塊的投資熱情將顯著提升，而屆時AI+、文化傳媒、中特估等主題投資板塊將仍有投資空間。

以數據看結構，可以看出年內的結構行情仍以題材炒作爲主，而以結構看風格，今年的投資風格整體而言，主題投資仍大行其道，後續來看，盡管當前主題投資相關板塊估值已經處於高位，但以當前國內仍處於向第三個經濟周期轉型的初期來看，相關板塊仍有較大的投資空間，在經歷過一段時間的回調後，其上漲動能仍存。

操作策略

昨北上資金淨流出25.96億，其中滬市淨流出0.58億，深市淨流出25.38億，我們認爲，大盤大幅上漲，疊加人民幣匯率有所走強之際，A股對於外資的吸引力將有所提升，並且當前A股估值仍不高，日本股市也已由高位开始回落，外資對國內資產的买入情況或將加大。操作上，淡化指數、重視個股，逢低繼續關注券商、“國字號”股、TMT強勢股、新能源強勢股、公用事業、醫療信息化、軍工及近期超跌底部股，若量能難以有效釋放，則觀望爲主，回避退市風險股及垃圾股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對滬深300收益圖

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

來源：券商研報精選

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