央行兩年來首度降准50BP：穩增長、穩流動性、穩資本市場

21世紀經濟報道記者楊志錦 上海報道 中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦發布會上表示，我國貨幣政策仍然有足夠的空間，我們將平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，強化逆周期和跨周期調節，爲經濟運行創造良好的貨幣金融環境。我們將於2月5日下調存款准備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。

過往降准的消息一般由央行官網發布新聞稿，而此次則是央行首先在發布會宣布後再發布新聞稿。值得注意的是，由於降准空間收窄，2022年、2023年的四次降准每次僅下調存款准備金率25BP，而此次降幅達50BP，力度較大，也超出市場預期。

記者採訪了解到，此次降准有助於宏觀經濟進一步企穩回升，同時可緩解春節前的流動性緊張，也有助於穩定資本市場。此次降准再疊加前期存款利率下調，2月LPR有望調整。

穩增長、穩流動性

潘功勝在發布會上表示，中國的貨幣政策始終堅持以我爲主，同時兼顧內外均衡。總的看，2024年發達經濟體貨幣政策的外溢性將朝着壓力減小的方向發展，中美貨幣政策周期差處於收斂，這樣一種外部環境變化，客觀上有利於增強中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。

市場也普遍認爲，美聯儲今年將开啓降息周期，中國貨幣政策寬松操作的空間加大，降准也在市場的預期之中，不過50BP的降准也超出市場預期。央行網站公告稱，爲鞏固和增強經濟回升向好態勢，中國人民銀行決定：自2024年2月5日起，下調金融機構存款准備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款准備金率的金融機構），本次下調後，金融機構加權平均存款准備金率約爲7.0%。

“通過降准釋放長期限、低成本資金，有助於增強金融機構信貸投放能力，穩定銀行金融機構整體負債成本，爲金融機構進一步合理讓利實體經濟拓展空間。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，“央行降准50BP釋放積極穩增長信號，有助於提振市場信心，助力經濟加快恢復。”

在去年9月站上榮枯线後，制造業PMI連續三個月走弱且均低於50%，去年12月制造業PMI降至49.0%，主要原因是市場需求不足。數據顯示，去年12月新訂單指數爲48.7%，較上月下滑0.7個百分點。如以兩年同比經濟增速看，主要經濟指標也出現回落。

去年12月11日至12日召开的中央經濟工作會議提出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精准有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

這一新定調意味着貨幣政策要同時支持物價回升以及經濟增速向潛在增速回歸，尤其是支持物價回升。央行貨幣政策委員會2023年第四季度例會表示，促進物價低位回升。物價穩定是中國央行貨幣政策操作的四大最終目標之一。實踐中，低物價將爲貨幣政策的寬松操作提供基礎，同時貨幣政策寬松操作也會支持經濟增長、提振物價。

此時降准也有助於緩解春節前銀行間市場流動性緊張的局面。此次降准實施的時點在2月5日，距離春節僅4天。一般而言，春節長假前由於年終工資獎金的結算發放和居民的現金存取等行爲給銀行備付帶來了較大壓力，流動性從銀行體系流出，進而導致資金面緊張。

央行在《2021年第四季度貨幣政策執行報告》中披露，節假日特別是春節前，居民大量提取現金會使銀行體系流動性在短期內下降 1.5-2 萬億元；春節過後，現金回籠又會使流動性總量迅速回升。

從近幾年的應對看，2017年-2020年央行在春節期間都通過“大招”應對：要么降准，要么創設新工具，如臨時流動性便利TLF、臨時准備金動用安排CRA或者TMLF。比如，2018年，央行創設臨時准備金動用安排CRA，即在現金投放中佔比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款准備金，使用期限爲30天。

2021年-2023年央行只是通過MLF、逆回購兩種常規的操作方式應對。一個很重要的原因是，其間受疫情防控影響，居民就地過年、流動減少，同時爲了避免感染，減少了現金的使用，導致流動性從銀行體系中的漏出相比往常大幅減少。今年社會生活秩序已恢復正常，一些市場機構預計春節前流動性缺口將超過2萬億，春節前降准有助於穩定市場流動性。

周茂華表示，央行降准有助於穩定資金面。央行通過公开市場操作、降准等多種工具配合，平抑短期資金面波動，暢通政策傳導，同時更好配合積極財政政策實施。

市場影響幾何？

此次降准也有助於穩定資本市場。近期資本市場出現調整，引起廣泛關注。1月22日召开的國常會表示，要採取更加有力有效措施，着力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展。歷史上，在2015年、2018年資本市場波動期間，央行也通過降准降息應對。

潘功勝在發布會上表示，當前宏觀政策的空間和回旋余地大，資本市場穩定健康發展具備穩定基礎。人民銀行將強化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調節力度，着力穩市場、穩信心，爲包括資本市場在內的金融市場運行創造良好的貨幣政策環境。

周茂華表示，此次央行降准，進一步加大實體經濟支持力度，有助於提振市場對經濟復蘇與企業盈利改善的預期。國內市場流動性有望保持合理充裕，預計後續央行仍可能適度引導市場利率中樞下移，而國內股市估值整體低窪，加之國內持續深化資本市場改革等，均有助於後續股市估值修復。

數據顯示，2016年以來央行共進行了17次降准（不包含本次）。降准公布後首個交易日，上證指數有10次上漲，7次下跌，上漲概率近六成。其中全面降准10次（不包含本次），降准公布後首個交易日，上證指數有6次上漲，4次下跌。

當前降准有助於緩解市場流動性緊張的局面，對資金拆借、債市構成直接利好。受降准降息預期影響，年初以來債市已“搶跑”，10年期國債收益率一度下探至2.49%，不過近期又反彈至2.5%以上。

1月24日央行宣布降准後，銀行間主要利率債到期收益率加速下行，10年期國債活躍券“23附息國債26”收益率下行1.6BP報2.4875%，10年期國开活躍券“23國开10”收益率下行1.5BP報2.6825%。

國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，貨幣政策調整也是以基本面爲目標，基本面的走勢決定着貨幣政策的走勢。當前基本面相對偏弱，貨幣政策整體處於貨幣寬松周期中，預計一季度10年期國債收益率將下行至2.4%。

匯率方面，24日央行宣布降准後人民幣波動不大。究其原因，降准是貨幣政策寬松的操作之一，可能會導致人民幣貶值，但如果後續宏觀經濟企穩，匯率也會升值。此外，匯率是比價關系，既要看國內經濟情況，也要看他國經濟情況。

潘功勝在發布會上表示，匯率的短期影響因素是多元的，比如經濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、風險事件等，中長期走勢根本上取決於經濟基本面。2024年，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定。

市場也在關注後續LPR是否會變動。按照現行LPR報價機制，報價於每月20日（遇節假日順延）以公开市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價。從歷次LPR調整看，如果MLF利率下調，那么LPR必下調。在MLF利率不變時，LPR有過兩次下調，主要因爲存款利率下調、降准降低資金成本。

去年12月22日，新一輪存款下調开啓。工農中建交五大行和招行宣布下調定期存款掛牌利率和大額存單最優利率：定期存款方面，1年及以內、2年、3年、5年期分別下調10BP、20BP、25BP、25BP。再疊加此次降准，2月LPR或將下調。

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