鮑威爾聽證會首日：按更加溫和的幅度繼續加息可能是合理的

6月21日周三，美聯儲主席鮑威爾出席美國衆議院金融服務委員會聽證，周四還將出席參議院銀行委員會聽證。

本次接近三個小時的聽證會主要聚焦在銀行業監管改革，對通脹和利率政策前景並沒有提供太多的新信息。縮表進程、氣候變化對貨幣政策的影響以及美元的儲備貨幣地位也多有提及。

被視爲“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的財經記者Nick Timiraos認爲，鮑威爾的證詞與上周新聞發布會相比幾乎沒有新的措辭。他強調暫停加息只是臨時舉措，加息周期尚未結束，而且貨幣決策將“根據收到的全部數據逐次會議做出決定”。

未來按更加溫和的幅度繼續加息，若經濟表現符合預期應再加息兩次

在貨幣政策層面，鮑威爾明確表示，6月暫停加息和“點陣圖”上調今年利率預期“完全是一致的”；未來按更加溫和的幅度繼續加息可能是合理的，與2022年相比，加息幅度不再那么重要。

他強調，美聯儲從未採用過“暫停”（pause）這個詞來描述加息決策，18位FOMC與會官員中有16人認爲年內繼續加息是合適的，而且絕大多數人預計今年還會再加息兩次。

鮑威爾還稱，如果經濟表現符合預期，再加息兩次是“一個很好的猜測”。美聯儲距離實現2%通脹目標還“非常遙遠”，雖然正在取得進展，即“通脹正在逐步降溫”，但降低通脹的過程將相對漫長，非住房服務領域的通脹對加息的反應沒有其他領域那么明顯。

他預計，住房供需正在恢復平衡，隨着租金未來呈現較小的漲幅，今明兩年的住房通脹“將顯著下降”，美聯儲有信心最終回歸2%通脹目標和最大化就業，但屆時的利率水平真得很難預測。美聯儲也不會因爲氣候變化和烏克蘭問題而調整通脹目標。

點評就業市場時，鮑威爾稱即便經濟放緩，仍存在很嚴重的勞動力供給短缺，但供給平衡正在逐漸改善，當前非常強勁的勞動力市場令美國經濟保持強勢，人們對經濟的擔心主要是通脹方面。

他特別指出，美聯儲面臨的不尋常情況是：隨着失業率降至數十年低點，央行的最大化就業任務“超額”完成，但通脹目標“遠未達成”，所以當前政策着眼點仍是堅決抗擊通脹。

此前有評論稱，民主黨人對美聯儲上周暫停加息表示贊賞，並擔心更高的借貸成本或令數百萬美國人失業。共和黨人則敦促美聯儲不要在抗擊通脹上退縮，並要意識到更高利率對銀行體系造成的壓力。

不會主動售債，縮表終點是令銀行系統擁有充裕的准備金，“外加一個緩衝層”

在縮表方面，鮑威爾稱，美聯儲正處於縮減資產負債表過程的“中間”階段，每年縮表速度約1萬億美元，且採用到期自動滾落的方式“被動縮表”，不會主動售債。

他表示，疫情期間量寬买債令美聯儲資產負債表翻倍，這個龐大的規模“確實令人擔憂”，所以美聯儲本次縮表的速度比以前快多了。

他拒絕透露到何種規模將停止縮表，而是稱縮減資產負債表的終點是令銀行系統擁有充裕的准備金，“外加一個緩衝層”。

BI首席美國利率策略師Ira Jersey此前預測，到2024年2月時銀行准備金可能將不再充足，這表明美聯儲的量化緊縮政策或需在那個時候結束。

他還被問到，加息環境中，美聯儲支付的准備金利息已經高於其持有債券收到的票息，因此不能再將資產負債表的利潤轉移支付給美國財政部，導致後者需要借入更多的邊際資金。

鮑威爾重申，美聯儲在管理資產負債表時並未考慮財政目標；聯邦預算的路徑不可持續，需要解決這個問題。

美聯儲試圖避免小銀行因過度監管而無法參與競爭，加強監管中等規模貸款機構

3月硅谷銀行倒閉引發歐美銀行業危機之後，美國國會兩黨對銀行業監管的話題尤爲關注。

本次聽證會上，共和黨人表達對美聯儲計劃提高銀行資本要求的不滿，擔心更嚴格的法規和過度收緊銀行資本規則將限制借貸行爲，甚至有議員提議將銀行監管權限從美聯儲手中收回，轉而給國會對銀行業政策的“更大監督和控制權”。

民主黨人則反對這些提議，並指責美聯儲近年來放松了監管，特別是在特朗普提名的前任美聯儲首位負責監管事務的副主席誇爾斯領導下，美聯儲監管文化萎縮，進而導致未能發現本輪加息周期如何加劇了銀行業的脆弱性。

作爲回應，鮑威爾沒有批評前同事誇爾斯，只是稱“我致力於從這次銀行倒閉危機中吸取正確的教訓”。他認爲，美國特大型銀行的“資本仍非常雄厚”，硅谷銀行倒閉事件表明，需要加強對中等規模貸款機構的監管，並升級相關的監管制度，今年夏天美聯儲將考慮銀行資本建議。

鮑威爾稱，需要加強對流動性和未投保存款的監管，提高銀行業資本要求可能有助於防止存款擠兌導致銀行因缺乏資本而倒閉的情況，但美聯儲也在試圖“避免過度監管的負擔”，特別是若要變更銀行監管制度，需避免傷害到小型銀行，不要令後者因過度監管而無法與大型同行競爭。

他表示，提高銀行業資本要求不會像加息那樣影響近期經濟形勢，也與抗擊通脹並不衝突。任何銀行資本增加都將取決於貸方的規模，今年夏天提交給美聯儲的任何監管改革重點都不會是社區銀行，即資產規模低於 500億美元、甚至是低於100億美元的銀行：

“美聯儲不想做會導致更多此類銀行整合的事情。”

“美聯儲不想做會導致更多此類銀行整合的事情。”

他稱，3月以來倒閉的銀行並非僅因爲流動性存在問題，美聯儲尚未看到大量證據表明銀行業壓力正在導致信貸狀況收緊，但官員們正在密切關注這一情況。任何監管新規都需要“數月”的考慮和業內討論，然後才能“長期逐步實施”新的資本要求。

周三在聽證會开始之前，衆議院民主黨人提出了11項法案，計劃在數家銀行倒閉後從嚴監管金融部門，尋求擴大聯邦監管機構的範圍，並加強對銀行高管的監督，包括要求這些高管們退還薪酬、罰款和填補允許一些銀行逃避2010年多德-弗蘭克法案制定標准的漏洞等。

美聯儲“非常、非常”關注商業地產領域，美元的全球儲備貨幣地位“非常重要”

鮑威爾還提到：

美聯儲“非常、非常”關注商業地產領域，很多小銀行持有這個領域的貸款。

任何形式的美國版本央行數字貨幣（CBDC）都應當通過銀行機構來受理，而非直接與個人對接。

氣候變化與當前美聯儲的貨幣政策無關，美聯儲不會在政策會議期間將氣候變化視爲影響通脹的因素，而是主要將氣候變化視爲銀行需要意識到並做好准備的風險。因此，美聯儲沒有責任/義務告訴銀行機構應該向誰提供貸款。

在“去美元化”問題上，美元的全球儲備貨幣地位“非常重要”，預計美元繼續佔據主導地位。

有議員問及穩定幣的風險和被非銀機構廣泛發行的可能性。鮑威爾稱，美聯儲確實將支付穩定幣視爲一種貨幣形式，央行需要對貨幣進行核算，讓美聯儲在該領域發揮薄弱的監督作用是錯誤的。

美聯儲“非常、非常”關注商業地產領域，很多小銀行持有這個領域的貸款。

任何形式的美國版本央行數字貨幣（CBDC）都應當通過銀行機構來受理，而非直接與個人對接。

氣候變化與當前美聯儲的貨幣政策無關，美聯儲不會在政策會議期間將氣候變化視爲影響通脹的因素，而是主要將氣候變化視爲銀行需要意識到並做好准備的風險。因此，美聯儲沒有責任/義務告訴銀行機構應該向誰提供貸款。

在“去美元化”問題上，美元的全球儲備貨幣地位“非常重要”，預計美元繼續佔據主導地位。

有議員問及穩定幣的風險和被非銀機構廣泛發行的可能性。鮑威爾稱，美聯儲確實將支付穩定幣視爲一種貨幣形式，央行需要對貨幣進行核算，讓美聯儲在該領域發揮薄弱的監督作用是錯誤的。

有分析指出，鮑威爾認爲美聯儲沒有被授權直接應對氣候變化的觀點，與歐洲央行行長拉加德的立場截然相反，後者一直強烈認爲歐央行必須在氣候辯論中處於前沿和中心。拉加德曾表示，歐洲央行調整了其債券持有量和風險管理以應對氣候風險，這聽起來比美聯儲領先一步。

聽證會尾聲，道指日內轉漲，納指仍跌1%，兩年期美債收益率回吐全部升幅

鮑威爾聽證會开始前，美股集體低开且連跌三日，道指最深跌近180點，納指和納指100跌超1%。美元兌日元刷新七個月最高，美元指數DXY變動不大，維持102.60。現貨黃金跌0.6%至1925美元。兩年期美債收益率漲4個基點至4.74%，10年期基債收益率漲超5個基點至3.78%。

聽證會伊始，因鮑威爾證實年內繼續加息，對貨幣政策更敏感的兩年期國債收益率漲超6個基點，刷新日高且上逼4.75%。美元指數DXY轉跌且跌0.2%，交投102.30。現貨黃金跌幅砍半並重回1930美元整數位上方。在SOFR期權市場，將近3000萬美元資金押注2.5%的聯邦利率對衝。

聽證會兩個小時後，道指日內轉漲，羅素小盤股跌幅顯著收窄，納指仍維持1%的跌幅。“恐慌指數”VIX跌至13.47，創2020年1月23日以來的逾三年最低。兩年期美債收益率回吐全部漲幅並日內轉跌，重新跌穿4.70%。

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