美聯儲加息落幕 何時开啓降息？

經濟觀察網 記者 胡豔明 雖然美聯儲暫停加息已經是市場的普遍預期，但是12月的議息會議還是給了市場一些“驚喜”。

北京時間12月14日（周四）凌晨，美聯儲12月FOMC（聯邦公开市場委員會）決議暫停加息，維持聯邦基金利率在5.25%—5.5%目標區間。同時，美聯儲主席鮑威爾表示，本次會議討論了降息時點問題，釋放了降息信號。

聲明公布及鮑威爾發表講話後，金融市場給予回應：美債收益率回落、美元走弱、美股上漲。10年美國國債利率日內跌15個基點至4.02%；美元指數日內跌0.8%至103下方，美股三大指數收漲。受此影響，在岸人民幣對美元14日开盤直线拉升，收盤報7.1301，較上一交易日上漲535點。

在鮑威爾承認美聯儲在本次會議上討論了降息前景之後，現在市場的注意力轉向了降息的時間和次數。PIMCO（品浩）董事總經理兼經濟學家Tiffany Wilding表示，由於美國經濟仍有韌性，美聯儲官員可能希望在實際降息之前看到更多證據，證明通脹正在繼續放緩，回到目標水平。然而，歷史表明，一旦美聯儲开始降息，其速度可能會比2025年的利率路徑中值所暗示的更快。

加息落幕

Tiffany Wilding表示：“美聯儲一如預期將關鍵隔夜利率維持在5.25%至5.50%。美聯儲公布了最新的點陣圖，描繪出決策者對未來利率走向的預期。點陣圖比預期的更加鴿派。2024年的利率中值點下移50個基點，顯示明年的降息幅度爲75個基點（而我們的預期與9月份一樣，降息幅度僅爲50個基點）。重要的是，除三位官員外，所有官員都認爲明年至少削減50個基點。”

這意味着什么？Tiffany Wilding認爲，美聯儲官員似乎對明年實現軟着陸越來越有信心。美聯儲官員的經濟預測顯示，他們預計通脹將大幅下降，經濟增長速度將略低於趨勢，失業率將與趨勢持平。

中信證券首席經濟學家明明表示：“點陣圖、會議聲明以及鮑威爾講話均體現當前美聯儲加息落幕幾成定局。”

明明認爲，鮑威爾整體鴿派發言，直接表示議息會議聲明（“在決定是否需要任何額外的緊縮政策”的語句）中增加“任何”一詞，是美聯儲承認利率可能處於或接近峰值，點陣圖顯示所有美聯儲官員均認爲不再加息是合適的，表明若無超預期衝擊，美聯儲加息或已落幕。

東方金誠研究發展部分析師白雪也認爲，本次議息會議政策立場出現明顯向鴿派轉向，這一轉變並非美聯儲向近期市場降息預期的“妥協”，而是基於數據做出的合理政策調整：通脹處於穩定回落通道的同時，經濟下行壓力不斷加大，引導美聯儲政策決策重心逐漸從通脹轉向經濟與就業，避免過度僵化的政策立場引發不必要的經濟下行壓力與金融市場波動。

平安證券首席經濟學家鐘正生將美聯儲本次會議解讀爲“鷹”與“鴿”的平衡。他分析稱，本次會議前市場預計美聯儲口頭上會進行“鷹派”引導，不愿討論降息。但面對正在走弱的經濟，美聯儲也需要表現出一定靈活性；過於僵化的政策立場可能徒增市場對經濟的擔憂，引發不必要的金融市場波動。

降息進入視野

利率點陣圖顯示，美聯儲2023年不再加息，聯邦基金利率的中位數維持在5.4%；過半美聯儲官員預計明年至少降息三次，近三成官員預計至少降息四次。

在美聯儲會議之前，不少經濟學家已經在公开發布的市場前瞻中表示，加息周期應該已經結束。在12月12日的媒體交流會上，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，加息周期應該已經結束，政策利率正在見頂，預計在明年上半年會开始降息，或將是在春季，我們也許將看到西方發達市場的央行开始降息，同時預計中國人民銀行或將維持寬松政策。

KristinaHooper說：“判斷美聯儲何時开始降息需要簡單回顧一下歷史。通常在美聯儲最後一次加息到其第一次开始降息之間大約會間隔8.5個月，這樣推算來看會發生在明年4月。也許不會這么早，在第二個季度降息的可能性較大。美聯儲正在密切關注反通脹的進展，美聯儲官員普遍認爲目前的利率限制很大。因此，預計美聯儲會在明年二季度开始降息，並在明年大幅降息。”

鐘正生認爲，美聯儲在2024年二季度有可能會討論甚至實施降息。明明預測，美聯儲降息或於2024年年中前後，10年美國國債利率預計將持續趨弱運行。華泰證券首席經濟學家易峘則認爲，美聯儲釋放了降息信號，若增長繼續降溫、就業市場繼續放緩、通脹維持偏弱態勢，預計聯儲降息時點將早於此前預測，最早2024年3月开啓降息周期。

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