美聯儲降息預期再升溫？ 德銀：明年降息175個基點

無論美國經濟前景如何，華爾街都在爲美聯儲即將开啓的降息周期做准備。

德銀經濟學家在11月27日發布的報告中警告，隨着美國經濟在明年上半年步入溫和衰退，美聯儲的降息幅度將超過市場目前的預期，預計美聯儲將於2024年6月降息50個基點，拉开降息周期的序幕，明年的降息幅度達到175個基點。

法國興業銀行則在最新發布的《2024年美股展望》報告中預計，到2024年底，美聯儲將降息150個基點，美國國內生產總值（GDP）增長將放緩，量化緊縮政策將持續，明年年中將出現“溫和衰退”。

根據 CME Fed Watch數據顯示，當前市場認爲美聯儲在明年5月开啓降息周期的可能性約爲60%，10月底的這一可能性僅爲29%，

交易員目前預計到2024年12月的利率爲4.25%-4.5%，降息幅度將達到約100個基點。

隔夜，10年期國債收益率已跌破4.40%，分析師認爲，如果投資者普遍認爲美聯儲的加息周期已經結束，並不斷對何時降息進行定價，那么10年期國債收益率可能創下3月美國銀行業危機以來的最大單月跌幅。

與此同時，投資者也正在依據近期發布的經濟數據來判斷，美國經濟會否在明年陷入衰退，最理想的結果便是：通脹逐步回落至美聯儲2%的目標，經濟增長保持穩定，美聯儲在這樣的背景下適度降息，以防止不必要的經濟衰退。

德意志銀行資深美國經濟學家Brett Ryan在接受採訪時表示，預計2024年上半年美國經濟將出現兩個季度的負增長，陷入溫和衰退，迫使美聯儲將在6月的會議上首次降息50個基點。

金融咨詢公司卡森集團(Carson Group)全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，在過去的經濟衰退中，美聯儲通常會在一年內降息約300-400個基點。因此，押注美聯儲降息100個可能被解讀爲投資者相信2024年經濟衰退的可能性爲 25% 至 33%。

投資者將在本周繼續迎接美國多項經濟數據：周三的第三季度GDP報告、周四的核心個人消費开支(PCE)物價指數和個人收入和支出以及周五的11月ISM制造業PMI等，這些數據或將不斷影響投資者對美國經濟前景及利率走勢的預期。

德銀：明年降息幅度或達到175個基點

德意志銀行經濟學家Jim Reid在報告中指出，2023年美國經濟頗具韌性，但當前仍有跡象表明勞動力市場正明顯放緩，消費正變得疲軟。因此，預計2024年上半年美國經濟將陷入溫和衰退。當然，如果通脹得到控制，而失業率沒有大幅上升，那么經濟會更軟着陸，這仍然是當面面臨的一個顯著的上行風險：

我們預計美國實際GDP將在2024年上半年下降約0.6%，失業率將略高於4.5%。

我們預計經濟增長下滑的主要原因是消費支出的下降，美國家庭將面臨可支配收入增長放緩、儲蓄減少、學生債務償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對經濟產生影響。

我們預計美國實際GDP將在2024年上半年下降約0.6%，失業率將略高於4.5%。

我們預計經濟增長下滑的主要原因是消費支出的下降，美國家庭將面臨可支配收入增長放緩、儲蓄減少、學生債務償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對經濟產生影響。

德銀指出，2024年勞動力市場將處在關鍵時刻，可能觸發“薩姆規則”（Sahm rule），如果如他們所料，經濟持續疲軟，那么勞動力市場可能會出現明顯降溫，失業率將顯著提高，從現在的3.9%大幅上升，2024年中旬達到4.6%：

自4月份以來，美國失業率按3個月平均值計算已上升了0.33%，而根據薩姆法則，12個月內失業率從低點上升0.5%即爲衰退指標。從上一份薪資報告的分析來看，未來三個月內很有可能出現這一幕。

自4月份以來，美國失業率按3個月平均值計算已上升了0.33%，而根據薩姆法則，12個月內失業率從低點上升0.5%即爲衰退指標。從上一份薪資報告的分析來看，未來三個月內很有可能出現這一幕。

德銀指出，盡管未來降通脹的道路依舊崎嶇，但美國經濟和勞動力市場的疲軟將有使通脹率（接近）並逐步回到2%：

在過去的一年裏，通貨膨脹也同樣取得了重大進展。這一進展的細節在很大程度上符合當前的通脹論調。隨着全球供應鏈的恢復，核心商品的通脹已經消失。住房通脹已經達到頂峰，在私人/新租戶租金走軟的帶動下，未來一年應該會取得更大的進展。最後，除住房外的核心服務業通脹有所回落，但相對於金融危機前的情況而言，仍處於高位。

在過去的一年裏，通貨膨脹也同樣取得了重大進展。這一進展的細節在很大程度上符合當前的通脹論調。隨着全球供應鏈的恢復，核心商品的通脹已經消失。住房通脹已經達到頂峰，在私人/新租戶租金走軟的帶動下，未來一年應該會取得更大的進展。最後，除住房外的核心服務業通脹有所回落，但相對於金融危機前的情況而言，仍處於高位。

因此，德銀認爲，明年上半年核心PCE顯著低於3%的背景下，失業率達到4.5%，美聯儲將於2024年6月首次降息50 個基點，到明年年底的降息幅度達到175個基點，使聯邦基金利率降至3.6%，並在2025 年初再降息50個基點：

根據我們的預測，美聯儲明年將總共降息175 個基點，使聯邦基金利率降至3.6%，並在†2025 年初再降息50個基點。屆時，美聯儲基金利率將與我們認爲的名義中性利率（3-3.5%）基本一致，高於美聯儲的長期中值點。

我們預測的降息時間晚於市場所預期的時間，因爲美聯儲有意避免重蹈20世紀70 年代過早和過度寬松的覆轍。

根據我們的預測，美聯儲明年將總共降息175 個基點，使聯邦基金利率降至3.6%，並在†2025 年初再降息50個基點。屆時，美聯儲基金利率將與我們認爲的名義中性利率（3-3.5%）基本一致，高於美聯儲的長期中值點。

我們預測的降息時間晚於市場所預期的時間，因爲美聯儲有意避免重蹈20世紀70 年代過早和過度寬松的覆轍。

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