離岸市場借貸成本高升，人民幣匯率止跌企穩

華夏時報記者 劉佳 北京報道

人民幣對美元匯率在不知不覺間悄然走強，接連漲破7.33、7.32、7.31、7.30、7.29五道關口，盤中一度收復7.27關口。

截至8月23日下午16時，在岸人民幣對美元匯率報7.2908，日內升值幅度爲0.04%；離岸人民幣對美元匯率報7.2985，日內升值幅度爲0.13%。

《華夏時報》記者注意到，8月22日，中國央行在香港招標發行3個月期200億元和1年期150億元人民幣央票，人民幣匯率企穩回升。同時，反映香港銀行間借貸成本的1個月期和3個月期離岸人民幣Hibor分別達到4.8980%和3.9121%，雙雙創下2018年以來最高。

業內人士表示，央票是人民銀行發行的中短期債券，可以吸納離岸市場人民幣流動性，擡高離岸市場人民幣融資利率，提高做空人民幣的成本，進而起到穩定人民幣匯率的作用。

離岸人民幣Hibor“狂飆”

8月23日，在岸人民幣對美元匯率开盤價爲7.2870，較上一交易日微漲29個基點；而更多反映投資者預期的離岸人民幣對美元匯率今开7.3065，較前一交易日收盤價基本持平。

人民幣中間價方面，8月23日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價爲：美元對人民幣7.1988元，前一交易日中間價報7.1992元，單日調升4基點。

在人民幣匯率止跌企穩之際，本報記者記者注意到，離岸人民幣Hibor利率开啓“狂飆”模式。據WIND數據顯示，僅在8月22日當天，1個月期離岸人民幣Hibor攀升203個基點至4.8980%，3個月期離岸人民幣Hibor上漲99個基點至3.9121%，均創2018年以來最高。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者分析稱，離岸人民幣Hibor利率上升，反映離岸市場人民幣流動性趨緊，有助於人民幣匯率升值，“如果離岸市場投機者是通過借入人民幣資金做空人民幣匯率，這個拆借利率上升就會推升做空成本，增加其做空人民幣損失風險等”。

亦有外匯交易員分析表示，離岸人民幣流動性收緊，在穩定人民幣匯率的同時可有效提高做空人民幣的成本。

往前看，引發人民幣匯率一度收復多個整數關口的推手，是8月21日晚間部分投資機構突然聽說國內相關部門或將回籠離岸市場人民幣流動性。一位香港外匯交易員對記者表示，他們紛紛平倉人民幣空頭頭寸，此舉令離岸人民幣匯率一度從7.3355漲至7.2774。

緊接着在8月22日央行公告表示，將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台，招標發行2023年第七期和第八期中央銀行票據。

其中，第七期中央銀行票據期限3個月（91天），爲固定利率附息債券，到期還本付息，發行量爲人民幣200億元，起息日爲2023年8月24日，到期日爲2023年11月23日。

第八期中央銀行票據期限1年，爲固定利率附息債券，每半年付息一次，發行量爲人民幣150億元，起息日爲2023年8月24日，到期日爲2024年8月24日。

以上兩期中央銀行票據面值均爲人民幣100元，採用荷蘭式招標方式發行，招標標的爲利率。

簡言之，央行本次共在港發行350億元央票，亦是年內第五次出手發行央票，發行規模也是最大的一次。

所謂央票，是中央銀行調節市場貨幣流動性的工具。發行央票是回收流動性，央票到期則是注入流動性。央票一般期限較短，滾動發行。

周茂華則指出，央行在港發行央票，導致離岸人民幣同業拆借利率擡升，也是釋放央行平穩匯率信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲央行本次發行央票規模明顯加大，這可能是由於近期離岸市場人民幣貶值壓力加大、貶值幅度持續高於在岸市場，穩匯市政策因此再度出手。

“央票發行量加大，能夠適度收緊離岸市場人民幣流動性，增加做空人民幣成本。更重要的是，這是繼7月20日上調跨境融資宏觀審慎調節參數後，監管層再度釋放穩匯率政策信號。”王青對記者表示。

穩定匯率工具充足

不過對於人民幣匯率能否企穩，市場普遍認人民幣跟隨宏觀經濟短期波動，但從內外環境趨勢看，下半年人民幣匯率有望繼續在合理均衡水平附近雙向波動。

央行也在最新的貨幣政策執行報告中喊話稱“有信心、有條件、有能力維護外匯市場平穩運行”。

8月17日，在央行發布的題爲《人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定》的專欄中，央行稱，當前，無論從外部因素看，還是內部因素看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。總的看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。

央行表示，過去幾年，人民幣對美元匯率三次破7，又三次回到了7以內。人民銀行、外匯局高度重視外匯形勢變化，通過加強預期管理、調節外匯市場供求、上調全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數等方式，積極穩妥應對人民幣匯率貶值壓力。

央行指出，人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關系，受內外部多種因素影響，短期不確定性大，也測不准，但長期根本上取決於經濟基本面。在應對多輪外部衝擊的過程中，人民銀行、外匯局積累了豐富的經驗，也具有充足的政策工具儲備。

周茂華認爲央行穩定匯率工具較多，如果外匯市場出現順周期、偏離宏觀基本面、“羊群效應”非理性波動等情況，結合以往經驗看，央行除了調整外匯存款准備金率外，還使用過逆周期因子、調節遠期售匯業務的外匯風險准備金率、調高人民幣拆息等。

“事實上，作爲全球第二大經濟體，我國必然將保持貨幣政策獨立性放在頭等重要位置，同時通過政策工具防範人民幣匯率大起大落，跨境資金流動大進大出。”王青對《華夏時報》表示。

央行亦強調稱，下一階段，人民銀行、外匯局以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定爲目標，發揮以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度優勢，綜合施策、穩定預期，用好各項調控儲備工具，調節外匯市場供求，對市場順周期、單邊行爲進行糾偏，堅決防範匯率超調風險。

本期編輯：孫琪‍‍‍

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