策略會的人氣就是A股人氣，中信證券以“站上起跑线”預判，稱A股將迎年度級別上漲行情

財聯社11月12日訊（記者 高豔雲）11月12日，中信證券2025年資本市場年會在深圳召开，主題爲“站上起跑线”。中信證券總經理鄒迎光發表致辭，中信證券首席經濟學家明明、宏觀與政策首席分析師楊帆、首席策略師秦培景及各行業首席分析師分別就2025年宏觀經濟、股市投資策略、行業板塊投資前景發表精彩觀點。此外，百余位頂尖學者、產業專家、企業和投資機構代表進行演講，以及1400余家上市公司參會。

鄒迎光表示，資本市場生態正經歷根本性重塑，上市公司質量顯著提升，投資者回報逐步改善，中國資本市場站上新的改革起跑线。國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點。

明明演講稱，預計2025年內仍有兩次降准、兩次降息的可能，幅度或分別在100bps和30bps上下，預計特朗普上台不會改變A股向好趨勢，對中國債市的影響也較爲有限。

秦培景認爲，2025年A股將經歷一輪年度級別上漲行情，A股2025年下半年將迎來新一輪盈利上行周期，在馬拉松行情中，績優成長、內需消費、並購重組將成爲三條重要賽道。

作爲頭部券商的年度策略會，投資者予以高度關注，位於福田香格裏拉的會場現場爆滿，有參會人士稱“人氣太旺了，後排能站人的地方，都站滿了。”截至首日大會中午，現場參會3600多人，在中信證券自有直播平台线上觀看2.6萬人次。

鄒迎光：中國資本市場站上新的改革起跑线

鄒迎光稱，國際地緣形勢、中國宏觀經濟、資本市場生態都進入了全新的階段，站上了新的起跑线。

首先，全球政經形勢仍然復雜多變，但中國的國際話語權和主動權已明顯增強；其次，中國新舊動能轉換成效顯著，並且在一系列增量宏觀政策助力下，中國經濟有望扭轉下行趨勢，站上新動能和新周期的起跑线；最後，資本市場生態正經歷根本性重塑，上市公司質量顯著提升，投資者回報逐步改善，中國資本市場站上新的改革起跑线。

中信證券總經理鄒迎光

鄒迎光認爲，“輕裝再上陣”或是本輪經濟政策的核心思路，通過化解風險、財政擴張、改革深化的“三步走”，推動中國經濟實現企穩回升和結構優化，並顯著改善社會預期。其一，地方財政壓力與地產領域風險有望得到有效緩解；其二，預計2025年宏觀政策將持續用力、更加給力，進一步夯實基本面，推動經濟向上、結構向優；其三，2025年既是“十四五”規劃的收官之年，也是“十五五”規劃的籌備之年，新一輪改革篇章即將开啓。

鄒迎光指出，本市場生態正經歷根本性重塑，上市公司質量顯著提升，投資者回報逐步改善，中國資本市場站上新的改革起跑线。市場目前站上了年度級別行情的起跑线。9月底以來的一系列政策組合拳明確了政策拐點，後續政策還會根據經濟運行狀況擇機加碼。展望2025年，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成爲發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點。

明明：明年仍有兩次降准、兩次降息可能

明明在演講中提到，中國經濟波動復蘇，利好政策的持續出台有望提振經濟，從節奏上來看，明年年初或將是經濟快速增長期。

美國經濟何時企穩?明明認爲，特朗普第一任任期時，美國處於低通脹、低利率、較高政府債務的環境，而這次特朗普上台後將面臨高通脹、高利率、更高債務的背景。美國經濟明年波動加大，預計美聯儲明年有50bps的降息空間。

明明提到，今年以來，貨幣政策進行了國債买賣、便利互換以及股票回購增持再貸款等創新性舉措，隨着增加赤字，提高地方政府債務限額至10萬億財政政策落地，“財政+貨幣”配合舉措加大了對資本市場的支持力度。

在貨幣政策展望上，明明預測，寬貨幣周期有望延續，預計2025年內仍有兩次降准、兩次降息的可能，幅度或分別在100bps和30bps上下。

此外，明明指出，目前我國央行資產負債表總規模爲45.5萬億，开展國債买賣後，未來央行持有國債佔比還將逐步提升。

就全球大類資產展望來看，明明稱，“特朗普交易”方面，預計特朗普上台不會改變A股向好趨勢，對中國債市的影響也較爲有限；權益市場方面，盈利周期將見底回升；利率債方面，期限利差凸顯10年國債性價比；信用債方面，化債新周期下，票息策略性價比更高。

楊帆：經濟增長預計實現5%左右增長

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，2025年預計政府將綜合運用多種財政和貨幣政策工具，加大對實體經濟的支持力度。預計赤字率將會明顯擡升至4%，廣義財政支出同比增速將由負轉正至5%以上，持續近兩年的社融下行周期也有望終結。我國經濟增長預計呈現“U”型，實現5%左右增長。

結構上，政府將繼續推動對穩民生和促消費的支持力度，改善收入預期，帶動有效投資，擴大國內需求。值得注意的是，面臨潛在加稅風險的出口或將成爲主要的增長拖累，但我們認爲國內政策將有充足空間應對外部挑战。

關於並購重組方面，楊帆指出，並購重組正成爲央國企增強核心競爭力，加快布局战略性新興產業的重要手段。2024年以來，競买方包含中央國有企業的項目超70起，交易規模超700億元；央企战略性新興產業投資或達2.5萬億元。

楊帆建議關注央國企並購重組的“加減乘除”四條路徑，及其背後的收並購機遇。其中，要“會做除法”，是破除一級市場堰塞湖難題。做好耐心資本，參股“國”字頭基金，並在IPO撤否項目中“掘金”，暢通募投管退。

秦培景：A股將經歷一輪年度級別上漲行情

秦培景預計，2025年A股將經歷一輪年度級別上漲行情。信用周期、宏觀價格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點。

信用周期方面，化債加碼落地，幫助地方政府與企業輕裝上陣，撬動新一輪信用周期上行；宏觀價格方面，政策落地起效，全國地產分批分區止跌回穩，2025年下半年國內物價有望溫和回升；A股盈利方面，信用與價格修復，A股2025年下半年將迎來新一輪盈利上行周期。

秦培景認爲，A股的投融資、投資者、產品生態在2025年也將站上全新的起點。

就投融資生態來看，資本市場“1+N”政策框架更加清晰，A股預期回報和投資環境不斷改善；投資者生態方面，個人投資者和機構投資者資金接力入場，2025年A股市場將維持較爲穩定的資金淨流入狀態;產品生態方面，各方共同選擇和品種日益豐富，ETF成爲資產端配置的重要工具。

在秦培景看來，在馬拉松行情中，績優成長、內需消費、並購重組將成爲三條重要賽道。

等待發令槍方面，核心城市房價企穩和信用周期上行是重要信號；績優成長方面，關注預期強化的自主可控主线（半導體設備、材料、零部件、信創），以及技術驅動的新興產業機遇（AI終端、智能汽車、商業航天）；內需消費方面，觀察政策落地後的效果，配置從必選消費（消費互聯網、乳制品、大衆餐飲）逐步拓展至可選消費（餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店）；井購重組方面，聚焦產業整合和新質生產力發展（電子、醫療器械、汽車零部件）。

（財聯社記者 高豔雲）

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