當市場的邏輯开始生變，企業的估值就會重構。

9月20日晚，“股王”茅台向市場拋出了一份“王炸”回購計劃。

根據公告顯示，貴州茅台將以自有資金回購不低於30億不超過60億的公司股份，回購價格上限爲1795.78元/股。

值得注意的是，這是茅台上市23年以來首次回購股份，且回購股份全部注銷。

雖然對比茅台1.59萬億的市值而言，60億的回購額度並不算多，但是在當下的市場環境下，這筆回購金額能起到四兩撥千斤的效果，且釋放的信號也已十分明顯。

衆所周知，長久以來A股是一個注重融資的市場，但經過三十多年的發展，A股的頭部公司已經相當成熟。因此，回饋投資者、“反哺”市場就應該成爲未來市場的重中之重。

當下，市場已經不滿足於現金分紅，維護股價也是當下最爲迫切的需求。在這種背景下，回購且注銷股份就成了好企業的必選項之一。

我們認爲在這種潮流助推之下，經過一兩年的引導，當市場達成共識之後，對於市場整體的生態修復將起到極大的推動作用。

2021年，貴州茅台站上了2489.11元/股的高位，市值一度突破3萬億元大關。

作爲當時A股的股王、消費龍頭，貴州茅台以一己之力掀起了一陣冠“茅”潮流，當時能夠被冠“茅”的企業，幾乎都是行業的翹楚，算是市場對其的最高認可。

這也側面證明了，貴州茅台無與倫比的含金量。

但人無百日好，花無百日紅。

2021年2月，貴州茅台創下歷史新高之後，便开始了震蕩下跌。盡管如此，其股價依舊能夠在區間內穩定波動，因而茅台“股王”地位也還算穩固。

進入2024年之後，市場的風格开始快速變化，高息股以及銀行股成爲市場的香餑餑，而消費股則徹底地被推下了“神壇”。

當茅台不再成爲潮流，冠“茅”也成昨日黃花，茅台的信仰也就隨之而“崩塌”了。

進入5月之後，茅台股價开始快速下跌，跌幅超過了27%；根據統計顯示，茅台年內跌幅爲25%。除此之外，中國移動、工商銀行、建設銀行、農業銀行的市值也均超過了茅台，對於茅台而言，這是不可承受之重。

因而在這種背景下，維護股價就成了茅台捍衛自己“一哥”位置的必然選擇。

跌下“神壇”？

作爲“奢侈”消費品牌，漲價一直是其核心的邏輯。

如LV、愛馬仕、迪奧、香奈兒等奢侈品品牌，也都會通過漲價來維護自身的行業地位。

但進入2024年，消費行業的邏輯开始出現明顯的變化，尤其是一些高端消費賽道。

從4月开始，飛天茅台價格波動开始成爲市場關注的焦點。

5月下旬，飛天散批價格再次急轉直下，並且一路下跌至近期2200元的關口；到了6月初，飛天茅台價格“擊穿”了市場的心理防线，散飛批價最低觸及2080元/瓶，原箱飛天批價最低2370元/瓶。

一直以來，業內有個說法，市場上的飛天茅台價格，2500元是“繁榮线”，2000元是“警戒线”，1500元是“生死线”。

隨着飛天茅台價格的不斷下跌，茅台股價开始加速下跌，在跌破2萬億關口之後，一路跌破了1.9萬億、1.8萬億，直至跌破1.6萬億關口。

至此，是市場對於茅台的“信仰”开始動搖。

爲了維護飛天茅台價格的穩定，茅台董事長張德芹接連打出“穩價牌”。

包括，暫停了部分省份直營渠道團購企業客戶1499元飛天茅台的申請受理，仍可申請直供的省份，也在提高企業審核門檻；包括，取消了12瓶/箱的飛天茅台投放，同步停止拆箱銷售，減少散飛流通；部分區域暫停15年茅台和精品茅台投放。

6月底，張德芹團隊還先後到上海、浙江、江蘇、北京等地調研市場，並召开市場工作會，提振經銷商信心。

對此，張德芹明確表示，“有信心、有實力、有能力穿越本輪周期。”

在一系列組合拳下，飛天茅台的價格开始穩定並且回升，但市場對於名酒總體需求減弱已成爲不爭的事實。

《南方都市報》在一篇報道中寫道，庫存的壓力，導致市場終端價格下跌，進而攤薄酒商的毛利率、降低酒商銷售相關產品的積極性。

一位酒商也表示：“現在名酒的利潤空間太小了，只能走量，還不如賣中低端產品，毛利率更高。”

毫無意外的是，雖然茅台穩定了飛天茅台的價格，卻沒穩住茅台的股價。進入9月之後，貴州茅台开始加速下跌，月內跌幅就超過了12%，引發了投資者的擔憂。

在此背景下，貴州茅台出台穩定股價措施則成爲一種必然。因爲如果不穩定股價，那么未來出現的問題可能會是系統性的。

作爲市場的“信仰”，茅台如果任由股價下跌，那么後果也可能會是災難性的。

“核心”依舊穩固

從當下的市場環境來看，當下的消費市場的疲軟是一個不爭的事實，消費企業受影響是一種常態。但茅台受影響卻並不大，其賺錢能力依舊強悍。

根據其此前發布中報顯示，今年上半年，貴州茅台營收爲819.31億元，同比增長17.76%；淨利潤爲416.96億元，同比增長15.88%。其中，茅台酒的業務收入達685.67億元，比2023年的592.79億元增長近百億元。

從茅台財報不難看出，其高達91.76%的毛利率以及高達52.7%的淨利率，都表明茅台是一台妥妥的賺錢機器。

另外，根據貴州茅台《2024-2026年度現金分紅回報規劃》，2024年至2026年度，茅台每年度分配的現金紅利總額不低於當年實現歸母淨利潤的75%，原則上每年度進行兩次分紅，股息率超過3.5%。

換句話說，在股東回報上，茅台也是妥妥的高分選手。根據統計顯示，過去20年貴州茅台累計分紅爲2710億元。

由於其賺錢能力超群，且核心依舊穩固，因此貴州茅台也是機構以及投資者的首選。數據顯示，今年二季度末，共有1265只基金持有貴州茅台，共計持有8075萬股。截至目前，多數基金產品仍選擇增持貴州茅台。

投資大佬段永平近日也表示，“20年後回頭看，茅台應該比黃金好不少”。

根據證券時報統計顯示，近30家頂尖公司過去20年間沒有再從資本市場上融資，而是依靠內生增長給投資者提供了豐厚的收益，它們20年累計派發的股息均是其20年前市值的2倍以上。其中，格力電器20年的累計分紅是其20年前市值的21.13倍；貴州茅台20年的累計分紅是其20年前市值的11.53倍；山西汾酒、招商銀行、特變電工、達安基因等公司20年的累計分紅均是其20年前市值的4倍以上。

僅招商銀行、貴州茅台和格力電器3家公司，在過去20年的時間裏就向投資者分紅7460億元。由此可見，貴州茅台的質地之優秀。

侃見財經認爲，盡管近幾年消費市場的邏輯發生改變，對於高端消費品的需求在減少，但是拉長時間軸來看，茅台的核心邏輯並未發生明顯的改變，其市場地位業內對比依舊穩固。當下，由於A股市場整體疲軟的影響，一些行業龍頭短暫地受到了一些影響，但這也倒逼這些企業進一步將回饋投資者放在重要的位置之上，例如目前A股的回購注銷潮。

我們有理由相信，隨着茅台等一批優秀企業帶頭，在回購注銷的加持之下，行業龍頭股價將會得以企穩，且未來市場也將更加青睞於這部分企業，從而讓他們在回饋投資者的路上更加受益。

標題：回購60億，注銷！1.6萬億茅台，穩了

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