美聯儲“激進”降息 爲中國降息打开空間

經濟觀察網 記者 胡豔明 時隔四年，美國开啓降息周期。

北京時間9月19日凌晨兩點，美國聯邦市場公开委員會（FOMC）宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%。

這是美聯儲自2020年3月以來的首次降息。從2022年3月到2023年7月，美聯儲連續11次加息，累計加息525個基點，將聯邦基金利率目標區間推至5.25%至5.5%，爲23年來最高水平。

本次“超預期”降息下，市場一度認爲美聯儲傳遞出鴿派信號，而議息會議後，美聯儲主席鮑威爾講話“偏鷹”。鮑威爾稱本次降息幅度並非常態，後續將根據數據做決策，可能加快、放慢、甚至暫停降息。

美股和黃金均在議息會議後上漲，在美聯儲新聞發布會後有所下跌，美債收益率和美元指數先跌後漲。

降息50個基點

7月FOMC會議紀要顯示，絕大多數與會者已經表明支持9月降息。8月24日，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的發言，更幾乎確定了美聯儲將在9月降息。但關於降息的幅度，是25個基點的“謹慎”降息，還是50個基點的“激進”降息，尚未形成共識。

9月19日公布的議息聲明顯示，鑑於通脹和風險平衡方面的進展，FOMC決定將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點，至4.75%至5%。FOMC對通貨膨脹率可持續地朝着2%目標邁進更有信心（gained greater confidence），並認爲實現充分就業和物價穩定兩大目標的風險大致處於平衡狀態。

在此次議息會議中，有一位美聯儲理事Michelle W. Bowman在投票中反對降息50個基點，他認爲應該降息25個基點。其余11位均投票贊成降息50個基點。

對此，中金公司分析，這是自2005年以來首次有美聯儲理事投了反對票。另外比較微妙的是，在8月份非農數據公布後，美聯儲官員並未明確釋放降息50個基點的信號，直到上周“靜默期”开始後，才有消息稱美聯儲正在考慮更大幅度的降息。這表明，決策者在降息25個基點還是50個基點的問題上也有過猶豫。

平安證券首席經濟學家鐘正生認爲，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義爲一次“校准”，同時不斷強調就業市場絕對水平仍然強勁，不希望市場解讀爲一次“緊急降息”，也不希望市場线性外推降息節奏。鮑威爾強調，本次降息並不意味着美聯儲“落後”，另一方面也說明美聯儲“不愿落後”。在就業方面，鮑威爾強調當前就業已弱於2019年水平，但仍接近“最大就業”狀態，沒有看到衰退跡象；在通脹方面，鮑威爾強調美聯儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，但是對通脹回落至目標水平很有信心。

如何影響全球資產走勢

美聯儲利率決議公布後，三大美股指數漲幅擴大，納斯達克指數上漲超1%，標普500指數上漲0.7%，道瓊斯指數上漲0.7%。在當日收盤時，三大美股指數均小幅轉跌，納斯達克指數跌0.31%，標普500指數下跌0.29%，道瓊斯指數跌0.25%。

而現貨黃金迅速走高，一度漲破2595美元/盎司，續創歷史新高，後續有所回落；美元指數從100.89回落至100.59；2年期美國國債收益率收盤接近3.62%的开盤點。

1984年以來，美國共經歷6輪降息周期。興業證券策略團隊認爲，回顧歷史，美聯儲大多在美國經濟衰退時降息。本次的不同在於，美國當前經濟韌性仍強，美聯儲更多是預防性降息。對於權益市場，參考20世紀90年代以來美聯儲歷次啓動降息後的明晟發達市場和新興市場指數的走勢，預防式降息和衰退式降息的市場表現顯著分化。在預防式降息的情況下，降息周期开啓，整體利好全球經濟回暖和風險偏好回升，市場短期均迎來修復。

從美聯儲過往降息周期中各市場的表現來看，民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，綜合降息前美國經濟基本面以及大類資產表現，今年9月开啓的美聯儲本輪降息或與此前第三輪降息（1995年）有更多相似之處。

基於此判斷，同時結合當前各類資產的具體市場表現情況，溫彬預計後續美債收益率將延續下行，美元指數或震蕩走弱，美股整體也仍有下行空間，黃金價格則繼續震蕩上行，原油價格維持弱勢，人民幣匯率貶值壓力將進一步減輕，10年期中債收益率仍存下行空間。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO)表示，歷史上，美國市場在非衰退期降息時的表現良好，此次也不大可能例外。基准情景仍是標普500指數有望在年底升至5900，並在2025年6月底進一步升至6200。

年內仍有降息空間

作爲前瞻美聯儲未來加降息的圖譜，9月點陣圖顯示，美聯儲預計2024還有2次降息，年末政策利率回落至4.375%，2025年和2026年分別降息100個基點和50個基點（6月預測爲100個基點和100個基點），政策利率分別回落至3.375%和2.875%。

對於美聯儲未來的降息節奏，鐘正生認爲，美聯儲年內合理的降息幅度爲100基點，即後續兩次會議各降25個基點，以防止金融條件不必要地過快放松。

在美聯儲9月开啓降息之前，多個發達國家或經濟體已經率先开始降息之路。瑞銀財富管理投資總監辦公室認爲，美聯儲是全球寬松周期的後來者。歐洲央行已經兩次下調利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西蘭和英國的央行也下調了利率。但鮑威爾強調，美聯儲並不認爲其落後於形勢。他表示，美國經濟依然穩健，勞動力市場保持強勁。盡管首次降息幅度達50個基點，但委員會目前並“不急於”降息。

華泰證券首席經濟學家易峘表示，預計美聯儲未來持續推動降息，年內累計降息幅度預計達到100—125個基點（剩余50—75個基點）；美聯儲降息也將爲包括中國在內的其他國家繼續降低政策利率打开空間。

易峘表示，此次降息顯示，美聯儲政策重心從此前的降通脹轉向避免就業市場過快降溫。他預計11月和12月，美聯儲可能各降息25個基點，也可能一次降息50個基點，一次降息25個基點，具體將視美國經濟情況而定。而2025年降息幅度存在一定不確定性，受到大選結果的影響。

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