中融人壽沉寂多年，大股東資不抵債，離接管還有多遠

來源：經理人傳媒旗下《中國保險家》雜志融媒體中心

“沉睡”多年的中融人壽再現風波。

9月11日，全國企業破產重整案件信息網披露了貴陽中院的一則民事裁定書，批准中天金融集團股份有限公司（以下簡稱“中天金融”）等十三家公司重整計劃。

圖源：全國企業破產重整案件信息網

大股東資不抵債

近幾年，中融人壽的大股東——中天金融步履維艱。公开資料顯示，中天金融成立於1994年1月，位於貴州省貴陽市，羅玉平爲該公司法定代表人和董事長。

值得一提的是，一旦重整計劃开始實施，羅玉平不再擁有中天金融的控制權。

作爲中天金融的原掌門人，羅玉平帶領公司從輝煌跌入低谷。時間回到2015年，曾一路喫上房地產紅利的中天城投（原中天金融）決定進軍金融領域，並提出了“大金融、大健康、特色精品地產”的發展战略。當年，中天城投通過旗下子公司貴陽金控出資20億元，間接收購中融人壽20%的股權。與此同時，中天城投還斥資30億元收購國富證券66.67%股權，成爲其實際控制人。

進入2016年後，中天城投先是投入18.6億元對中融人壽進行增資擴股，隨後又在北京產權交易所以20億元成功獲得中融人壽的增資認購權，從而將其在中融人壽中的持股比例提升到監管規定的上限51%。在擴展保險和證券業務的同時，羅玉平也在基金和銀行業務上進行了布局，包括設立上海虎鉑基金及母基金，控股友山基金，並參與發起了貴州首家民營銀行——貴安銀行。2017年4月份，羅玉平直接將中天城投更名爲中天金融。

然而，這一連串的資本運作並未如預期般帶來持續增長，反而使公司陷入了重重困難之中。2017年，公司上演了一場“蛇吞象”式的大戲。當時，羅玉平計劃以不超過310億元的價格，收購華夏人壽21%至25%的股權，並爲此支付了70億元的保證金。華夏人壽的規模遠超中天金融，這筆交易隨即成爲資本市場上備受矚目的焦點。

不料，2020年7月，原銀保監會宣布對包括華夏人壽在內的6家機構實施接管。這一下子讓中天金融猝不及防，意味着這70億元打了個水漂。目前，這筆交易擱置至今，懸而未決。

隨後，中天金融業績持續下滑。2021年至2023年，公司分別虧損64億元、161億元和181億元，三年累計虧損超400億元。受此影響，2023年4月，中天金融股價持續低於1元，最終因連續20個交易日低於1元而觸發退市。2023年5月，中天金融正式退出市場。

截至2024年6月末，中天金融總資產爲1208億元，總負債爲1516億元，已嚴重資不抵債。

此次重整計劃獲批，或許是一次重生。

中融人壽踩雷不斷

如果要投資，得跟中融人壽反着來。不僅其母公司中天金融在“明天系”上栽了跟頭，中融人壽本身也是接連中招。

根據已披露的信息，中融人壽接連踩中了恆大、海航和寶能等多個雷區。2018年8月，中融人壽通過信托方式向海航資本投資了9.99億元。然而，隨着2020年海航經營狀況急劇惡化，中融人壽不得不在當年計提減值准備2.05億元；2021年，海航的問題進一步發酵，中融人壽再次計提減值准備5.94億元，兩年累計計提減值達8億元。

自2019年起，中融人壽陸續向寶能集團投資了兩筆債券、一項信托產品以及一只基金，累計投資金額達27.5億元。然而，隨着2021年寶能集團現金流狀況不斷惡化，中融人壽不得不爲這些投資計提減值准備5.4億元，損失慘重。

此外，自2020年起，中融人壽還向恆大投資了兩只債券及一只基金，累計投資金額爲15.8億元。隨着恆大債務危機的爆發，中融人壽同樣遭受重創。總結下來，幾次踩雷說是中融人壽運氣不好才是最好的解釋。

“沉睡”的中融人壽

中融人壽的高層“雲霧繚繞”。據悉，原副董事長朱加麟於去年9月被帶走，原董事長余慶飛也在同年被免去職務。

在危機四伏的情況下，公司業績一落千丈。從其官網了解到，自2021年起，已有連續三年未披露年度信息公告，業績陷入“沉寂”。

圖源：中融人壽官網

從早年年報，可以看出端倪。具體來看，自2018年並表以來，中融人壽的經營情況經歷了明顯的波動。2018年，中融人壽實現營業收入31.2億元，雖然營業利潤虧損2837.2萬元，但淨利潤爲1292.1萬元，年末總資產爲241.7億元，淨資產爲18.2億元。

進入2019年，中融人壽的營業收入顯著增長至55.2億元，營業利潤爲28.5億元，淨利潤爲6690.2萬元，年末總資產增至388.4億元，淨資產爲29億元。

到了2020年，中融人壽的營業收入進一步增長至122.6億元，但營業利潤虧損11.5億元，盡管如此，公司仍實現了2.6億元的淨利潤，年末總資產爲514.5億元，淨資產爲31.7億元。

然而，2021年，中融人壽的財務表現出現了急劇下滑，營業收入雖達到近141億元，但營業利潤虧損達68.8億元，淨利潤虧損65.4億元，年末總資產爲682.8億元，淨資產爲-33.3億元。這一年的虧損大幅增加，延續了前一年的虧損態勢。

此外，中融人壽“資不抵債”的趨勢還在擴大。根據中天金融的披露，2022年中融人壽的營業收入爲65.4億元，營業利潤虧損60.8億元，淨利潤虧損54.7億元。截至2022年底，公司總資產爲712億元，淨資產爲-93.6億元。

再次把焦點放在母公司中天金融上，面對高額的債務危機，中天金融選擇了重整而不是破產清算。因爲若清算，中融人壽極大可能面臨被接管的下場。重整完成後，中天金融實際控制人由羅玉平變更爲無實際控制人，粵民投另類投資公司成爲中天金融擁有表決權最多的核心股東。可見，原掌門人羅玉平算是“舍小家爲大家”。

重整計劃提到，將去化剝離地產，保留證券和保險業務，聚焦金融主業。但地產板塊出表不代表地產板塊終結，更不意味着中天城投不再承擔保交樓義務，原地產管理團隊將繼續承擔保交樓的續建任務，嚴格按照“一樓一策”的要求，結合具體項目不同階段的資金運作需求，制定資金接續方案並付諸執行，確保保交樓任務完成。

重整意味着重生，而中融人壽能否借大股東“重整”之東風翻身，我們拭目以待。

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