全面自查！交易商協會約談主要證券公司，事關這一業務

萬億規模的券商債券投顧業務將面臨更嚴格的監管舉措。

9月11日，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）發布通報稱，部分證券公司在开展服務於中小銀行的投顧業務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業務混同運作，通過變相資金池在不同账戶間調節收益以及利益輸送等問題。

近日交易商協會約談了投顧業務規模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業務條线，規範投顧展業和服務方式，防範利益衝突和道德風險。交易商協會表示，將要求金融機構向協會備案投顧協議，建議監管部門加強監管，並制定投顧業務相關自律規則，加大違規查處力度。

有券商非銀分析師對券商中國記者表示，面臨監管趨嚴，未來券商債券投顧展業大概率要同時符合不同監管部門的監管標准。

交易商協會約談主要證券公司

據交易商協會，在自律管理中發現，部分證券公司在开展服務於中小銀行的投顧業務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業務混同運作，通過變相資金池在不同账戶間調節收益以及利益輸送等問題。

上述通報中提及的正是券商的債券投顧業務。興業證券非銀分析師徐一洲團隊在近期研報中指出，債券市場爲專業化市場，參與者均爲專業投資機構，但部分金融機構，如縣域農商行由於組建較晚、規模較小等原因，信息渠道狹窄，專業化程度不高，投資能力不足，因此需要尋求專業機構提供投資建議。債券投顧業務即券商向以銀行爲主的金融機構的理財資金或自有資金提供固定收益類資產的投資建議服務，券商主要收取投資顧問費。

今年以來，得益於“債牛”行情，中小銀行加大購債力度，尤其是長債。但監管方面也在持續從嚴，頻頻對國債交易中存在的各類違規行爲出手。比如8月8日，交易商協會就公告稱，部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券账戶和利益輸送等違規情形，已將部分嚴重違規機構移送中國人民銀行實施行政處罰。

在本次通報中，交易商協會則提到，爲加強債券市場規範，促進市場平穩運行，近日約談了投顧業務規模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業務條线，規範投顧展業和服務方式，防範利益衝突和道德風險。要求證券公司對投顧業務進行全面認真自查，並在規定時間內向協會報告自查情況，提交全部投顧協議。對於自查未如實反映問題的證券公司，交易商協會將視情況採取進一步自律措施。

對債券投顧業務的監管不斷趨嚴

券商的債券投顧業務包含在FICC業務〔即固定收益（FI）、外匯(C)及大宗商品(C)業務的統稱〕中。由於債券投顧業務包含在涉及券商自營交易的固收部門中，此前一段時間，也曾引起市場對如何平衡各業務條线利益衝突的關注。

不過，據了解，隨着相關監管政策不斷完善，債券自營與投資顧問業務混同操作等違規情形已得到明顯遏制。

監管政策方面，據了解，爲進一步防範利益衝突，2017年302號文發布實施後，證券監管機構通過开展合規檢查、交易監測、信息報送等手段，重點關注債券交易的流程管理、利益輸送和道德風險，不斷規範債券業務及債券投顧業務發展。

證券公司也加強了債券交易及債券投顧業務的內部控制與風險管理。通過強化合規風控、異常交易監測、向客戶充分信息披露等方式管理投顧業務，並將自營、投資顧問、資產管理等各類業務有效隔離，在資產、人員、系統、制度等方面建立了防火牆。

值得關注的是，在本次通報中，交易商協會提到，下一步將要求金融機構向協會備案投顧協議，對於證券公司及中小銀行在投顧業務中暴露的機構業務內控和公司治理不到位問題，將建議監管部門加強監管，規範機構展業。此外，交易商協會將持續強化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業務相關自律規則，加大違規查處力度，維護市場正常運行秩序。

“實行備案制度，利於監管機構及時發現和控制風險，減少市場波動，維護市場穩定。”南开大學金融發展研究院院長田利輝對記者表示，上述舉措都有助於提升債券市場的專業性和規範性，促進市場的長期健康發展。尤其是要求金融機構向協會備案投顧協議，旨在進一步提高透明度、規範業務流程、防範風險和加強監管。

債券投顧市場規模約在1萬億元

從券商角度看，債券投顧業務的發展方興未艾。徐一洲提到，目前來看，債券投顧並不是券商固定收益部門主要的收入利潤來源，但債券投顧業務爲輕資本的收費類業務模式，不佔用公司的資產負債表，且投顧機構自身不承擔投資風險，是券商債券投資去方向化的重要發展方向。

在2024年半年報中，也有大型券商對債券投顧業務的成績進行了展示。比如北京地區某頭部券商稱，其機構債券投顧業務管理账戶收益領先同業，區域影響力顯著。另有某滬上大型券商在業績說明會上提到，上半年，充分發揮資源優勢，加快發展 FICC客盤業務，通過投研優勢賦能，不斷創新完善金融產品供給，債券投顧業務規模躋身行業前三。

據興業證券非銀分析師徐一洲團隊分析，作爲券商賣方業務中重要的一種業務模式，債券投顧業務通常由具有較強專業投資能力的券商开展，各家券商的投顧規模在百億元到千億元之間。

而從整體來看，債券投顧市場集中度較高。據不完全統計，目前常態化开展債券投資顧問業務的證券公司約20家，總規模約1萬億元，其中前5家規模佔比80%以上。

責編：战術恆

校對：姚遠‍‍

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