迪士尼流媒體邁向盈利之路

和奈飛廝殺了快五年，迪士尼終於看到流媒體盈利的曙光。2024財年第二季度，迪士尼包含Disney+和Hulu的核心流媒體業務營業利潤4700萬美元，首次實現盈利。但由於盈利前景以及Disney+流媒體服務的用戶數量均低於預期，迪士尼在股市遭遇了至暗時刻。接下來，燒錢換用戶的時代已經徹底過去，流媒體的下一個战場是多賺錢，提高盈利能力。

首次盈利

美東時間5月7日，迪士尼發布2024財年第二季度財報，總體營收基本與去年同期持平，但流媒體業務的虧損大幅收窄。財報顯示，迪士尼娛樂部門旗下“直接面向消費者”（DTC）業務（包括Disney+和Hulu）實現了4700萬美元的運營利潤，首次扭虧爲盈，去年同期爲虧損5.87億美元。

包括體育流媒體平台ESPN+在內，整體流媒體業務虧損僅1800萬美元，而去年同期虧損超過6億美元。迪士尼預計，到今年第四季度，整體流媒體業務將完全實現盈利。自2019年Disney+推出以來，該部門一直在虧損。迪士尼此前曾向華爾街承諾，流媒體業務將在9月前實現盈利。

公司首席財務官Hugh Johnston在接受採訪時表示，流媒體業務的盈利早於預期，是由積極的成本管理推動的。據了解，第一季度Disney+ Core訂閱用戶增加了600多萬，高於預期的470萬，全球用戶達到1.176億。除印度地區外，Disney+ Core的ARPU（每用戶平均收入）環比增加44美分，達到7.28美元。第二季度，迪士尼回購了價值10億美元的股票。

迪士尼的收入由娛樂、體育、體驗三大板塊構成。其中包含有线電視、直接面向消費者（Disney+、Hulu）、內容銷售與授權的娛樂板塊對收入貢獻最多，包含主題公園的體驗板塊次之。

迪士尼CEO羅伯特·艾格表示，體驗部門是該季度公司整體增長的主要驅動力。包含迪士尼主題公園業務的體驗部門的收入在第二財季超過83億美元，比去年同期增長10%，營業利潤同比增長12%。

整體來看，迪士尼第二季度營收爲220.8億美元，略低於預期的221.1億美元，高於上年同期的218.2億美元；調整後的每股收益爲1.21美元，高於預期的1.1美元，以及上年同期的0.93美元。此外，迪士尼將全年盈利增長預期從20%提高到25%，但分析師原本預期的增長幅度爲25.5%。

也有隱憂

流媒體的盈利曙光在有线電視收入大幅下滑的情況下顯得更加可貴。第二財季，迪士尼不包括ESPN在內的有线電視營收下滑22%至7.52億美元。

然而，迪士尼同樣在流媒體業務上作出警告，預估第三財季娛樂流媒體業務不會盈利，Disney+的核心用戶也不會增加。“我們一直表示，我們的盈利能力不會是线性的。”艾格解釋道。同時，迪士尼對下一季度的公園業務作出了不大樂觀的預計，稱第三季度公園的收入將基本持平，到第四季度才會反彈。

多重因素影響，迪士尼的這份業績報告引發股價大跌。盤前股價暴跌8%，業績電話會議時跌幅還在擴大，盤中迪士尼股價跌幅一度達到10%，創下將近一年半以來最差單日表現。

互聯網分析師楊世界對北京商報記者表示，除了线下樂園收入，迪士尼线上本質上就是在做影片的制作與發行，包含了幾大鼎鼎有名的工作室、傳統渠道和流媒體渠道，因此收入變動主要與迪士尼的電影排片、整體電影市場消費力有關。

楊世界進一步分析稱，其中的流媒體業務仍然是迪士尼未來中長期的業務聚焦重心。只是這兩年原本是作爲迪士尼傳統業務穩定下，能夠博得增量收入和利潤的成長型業務。但前端流媒體的競爭在疫情期間加速白熱化，而迪士尼本身不具備自制劇集內容的累積優勢，巨額投入卻換來血虧。

“作爲蹺蹺板的兩端，流媒體發展火熱的同時，傳統媒體的老業務自然不能獨善其身。隨着傳統媒體趨勢性衰敗，流媒體對迪士尼來說不能算是完全意義上的增量了，而有很大一部分是在彌補傳統渠道的沒落。”楊世界說道。

新的战場

繼战略轉型、關注盈利之後，流媒體已經進入新的战場。奈飛先行一步，在4月發布2024年第一季度財報，營收同比增長15%，淨利潤同比暴漲79%至23.3億美元。同時宣布，從2025年开始，奈飛將不再持續地、定期地披露其用戶數量。

本次季度財報發布之際，艾格在電話會議上說，“顯然，我們對奈飛在打擊密碼共享方面所取得的成果感到鼓舞”。迪士尼已經宣布，將在今年6月起打擊用戶間的密碼共享行爲，先在部分地區實施，9月擴展到全球範圍。

年初，迪士尼還再度革新業務：首個原生流媒體購物廣告格式Gateway Shop啓動了測試計劃，該計劃將允許消費者在不中斷觀看體驗的情況下購买商品，也就是大衆更爲熟悉的直播帶貨。

此外，摩根大通的一項調查顯示，迪士尼捆綁銷售活動繼續增加：26%的受訪者擁有Disney+、Hulu和ESPN+。分析師稱，這是“迄今爲止最高的比例”。

瑞銀分析師曾表示，迪士尼的流媒體業務是“近期最大的上漲來源”，他們指出，“Hulu在美國的整合也應該會推動參與度，幫助簡化運營，提高流媒體的利潤率”。

但所有平台需要共同面對的問題是，用戶增量只會離天花板越來越近。美國銀行近日根據SensorTower的數據發布的研究報告顯示，受該領域激烈競爭和經濟前景不明朗影響，4月美國主要視頻流媒體服務的下載量和活躍用戶數量均有所下降。

報告指出，包括奈飛、派拉蒙和迪士尼在內的所有視頻流媒體服務的下載量和月活躍用戶（MAU）累計下降了4%。一些分析師指出，市場已經進入成熟期，尤其是在美國，而且在疫情居家引發的繁榮過後，需求也在降溫。

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