超過700元/克的黃金誰在买？

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時代周報

（ID：timeweekly）

作者：曹萌

4月26日，中國黃金協會發布新一期黃金產業數據顯示，今年一季度，國內原料黃金產量85.96噸，同比增長1.16%。其中，黃金礦產金完成60.191噸，有色副產金完成25.768噸。此外，截至3月底，我國進口原料產金53.23噸，同比增長78%。

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隨着國際金價屢創新高，國內金礦开採企業受益。以銀泰黃金（000975.SZ）爲例，其一季度礦產黃金1.98噸，銷售2.28噸，黃金銷量明顯高於自身產量。不過，黃金首飾銷售熱度卻出現下降，價格超過700元/克後，不少消費者進入觀望狀態。

從經營業績來看，黃金生產與珠寶首飾企業的情況也截然不同。4月11日，山東黃金（600547.SH）發布2024年一季度業績預增公告，預計實現歸母淨利潤爲6.5億元至7.5億元，同比增加48.11%到70.90%。而周大生（002867.SZ）、明牌珠寶（002574.SZ）和飛亞達（000026.SZ）等珠寶首飾企業的業績卻不盡如人意。其中，明牌珠寶一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降超50%。

中國黃金協會表示，2024年一季度，在金價快速上漲、生產經營成本相對穩定的情況下，企業盈利空間增加，金礦企業开展地質勘探和基建技改意愿加強，企業可以進一步降低入選品位，最大限度利用金礦資源，黃金產量進一步增長。黃金價格上漲還促使冶煉企業加大進口黃金原料採購力度，進口原料產金大幅增加。

黃金價格還能漲多久？

進入2024年3月，國際金價突破此前盤整平台，持續向上拉升，倫敦金價一度突破2400美元/盎司。同期，國內黃金期現貨產品交易活躍。

2024年一季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊1.53萬噸，同比增長32.29%；成交額雙邊7.49萬億元，同比增長54.73%。上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊2.90萬噸，同比增長14.89%；成交額雙邊12.53萬億元，同比增長33.98%。截至三月底，國內黃金ETF持有量上升至66.96噸，較2023年底61.47噸增長5.49噸，同比增長8.93%。

對於黃金價格快速上行、交易量爆發式增長，多家交易所紛紛出手實施市場風險控制措施。其中，上海黃金交易所提高黃金延期合約交易保證金比例及漲跌幅度限制；上海期貨交易所對黃金期貨品種實施交易限額，並上調黃金期貨主力合約手續費。

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上海期貨交易所指出，4月以來交易所採取的提高交易保證金比例、擴大漲跌停板幅度、收緊交易限額、提高平今倉手續費等措施，是根據市場運行情況、內外部風險形勢做出的防範價格大幅波動引發系統性風險，推動各方理性審慎參與，促進品種長遠健康發展的必要舉措。目前來看，貴金屬等部分品種熱度有所回落，各品種5月交割的各項工作平穩有序推進。

對於未來黃金價格的走向，南華期貨有色分析師夏瑩瑩對時代周報記者表示，目前貴金屬價格的短期調整難以改變中長期上漲的趨勢。長线邏輯，基於美債償債能力下降，以及美債“武器化”等現實下，反映當前以美元爲主的信用貨幣體系信譽的下滑，導致全球央行調整外匯儲備結構，並增持黃金儲備。

“從中期邏輯看，美債規模持續擴張下，債務的不可持續必然導致美聯儲降息及擴表，而信用貨幣購买力的下滑，以及通脹重心的上移，將支撐貴金屬中期價格走高。”夏瑩瑩說到。

冠通期貨分析師周智誠則對時代周報記者表示，目前美聯儲是“用嘴加息”，成功引導美債收益率下行。由於目前美國正處在利率高位，債券價格偏低，一旦收益率下行，債券價格將迅速上漲，這將有利於資金流入美債，也利好美政府增發新債。2024年交織着各種經濟問題，無論美國還是整個世界，高度的不確定性有利於金銀價格進一步反彈，金價再創歷史新高僅僅是時間問題。

黃金上下遊企業業績分化

今年以來，國內金礦开採企業加速生產。中國黃金協會公布的數據顯示，2024年一季度，我國大型黃金企業境內礦山礦產金產量32.01噸，佔全國比重53.18%。而紫金礦業（601899.SH）、山東黃金和赤峰黃金（600988.SH）等企業境外礦山實現礦產金產量16.34噸，同比增長13.50%。

在這種情況下，多家金礦开採企業在今年一季度取得良好業績。除山東黃金，銀泰黃金和四川黃金（001337.SZ）的淨利潤也取得兩位數增長。其中，銀泰黃金一季報顯示，礦產金毛利率達67.98%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長69.73%。

另一方面，一季度全國黃金消費量爲308.91噸，同比增長5.94%。其中，黃金首飾爲183.92噸，同比下降3%；金條及金幣106.32噸，同比增長26.77%。

另外，已披露一季報的珠寶首飾上市公司，淨利潤也出現不同程度下跌。其中，明牌珠寶歸屬上市公司股東的淨利潤同比下降55.14%，飛亞達下降26.83%，周大生下降6.61%。

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中國黃金協會表示，2024年一季度，高金價對黃金消費影響出現兩極分化。快速上漲的黃金價格，疊加黃金首飾加工費和品牌溢價高等因素，消費者觀望情緒增強，使黃金首飾消費受到抑制，銷售壓力增加。而金價高企及巨幅波動使黃金加工銷售企業生產經營風險增大，批發零售企業進貨變得謹慎，首飾加工企業原料成本上升、出貨量下降，部分中小型加工企業甚至停工放假。相比之下，由於避險需求的激增，實物黃金投資獲得較高關注，溢價相對較低的金條及金幣消費大幅上漲。

夏瑩瑩對時代周報記者表示，金價快速上行，加速暴露部分不規範行業的風險。一旦金價劇烈波動，會形成較大虧損並加劇擠兌現象。比如部分金店的存進業務背後，並未匹配相應的黃金數量。當金價急漲客戶要求贖回時，金店重新購回的虧損就非常明顯。

同時，夏瑩瑩認爲，金價波動加劇零售行業的業績壓力。規範的金店會對自己的庫存進行全部風險管理，意味着金價的上漲或下跌不會影響金店的單件利潤額。但金價上漲會導致資金利用率的下滑，也會導致銷售數量萎縮，進而影響金店的利潤。

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