高股息助推估值修復，國有大行股價創近年新高

數據顯示，2022年中以來銀行股息保持在5%以上，長期領先滬深300整體水平超過2個百分點

文｜《財經》記者 陳洪傑

編輯｜胡蓉萍 袁滿

銀行一向被股民戲稱爲“三傻”（銀行、地產和保險）之一，原因是“不漲或漲得慢”。但在2024年的這個春天裏銀行股漲勢不錯。

尤其是在近期，銀行板塊持續飄紅，國有大行以及央企系下的銀行更是表現突出。4月18日，農業銀行、交通銀行盤中股價創多年來的新高，分別爲4.58元/股、6.95元/股；中信銀行收漲9.08%，而在上日該行股票也出現了漲停。

另外，4月18日，中國銀行收盤價格爲每股4.69元，也逼近近年來的最高價；建設銀行也重回每股7元以上的時代；工商銀行也從2024年初的每股4.7元上漲到當下的5.52元/股。

2023年10月30日至31日召开的中央金融工作會議提出，要完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。而2017年召开的全國金融工作會議提出，要改善間接融資結構，推動國有大銀行战略轉型。

其實，就銀行股而言，整體也在回暖，這與高股息有關。數據顯示，2022年中以來銀行股息保持在5%以上，長期領先滬深300整體水平超過2個百分點。“當前實體經濟仍處於修復進程當中，全社會預期回報率依然偏弱，銀行股相對高股息、低波動的性價比有望持續顯現。2023年末以來銀行股顯著跑出超額收益，是市場風格向高股息策略切換的反映。”分析人士表示。

另有銀行業人士來看，當前銀行利潤增速或受資產質量的邊際走弱的影響有所下行，短期的波動可能仍然存在。但是長周期角度看，或已經進入底部區間。“未來大概率不會太糟。”

銀行股連日大漲

4月18日，國有大行股價繼續上漲，其中農業銀行收盤價爲4.49元/股，交通銀行爲6.85元/股，這兩家銀行創多年來的新高。中國銀行收盤價爲4.69元/股，工商銀行爲5.52元/股，建設銀行爲7.3元/股，也逐漸逼近五年的最高值。

國有大行的上漲與中央匯金支持有關。近日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行分別公告稱，截至4月10日，控股股東中央匯金通過上海證券交易所交易系統累計增持2.87億股、4.01億股、3.30億股、7145.10萬股，合計超10億股。

自2023年以來，中央匯金已多次宣布增持A股（人民幣普通股票）。其中，2023年10月中央匯金公告稱，在二級市場增持了上述四大行的A股股份，並將在未來六個月繼續增持等。

“這透露出國家對資本市場以及銀行的支持，也有利於市場信心的穩定和國有大行繼續扮演着金融主力軍的地位。”有銀行業人士稱。

另外，4月17日，中信銀行午盤封死漲停，報收7.27元，全天成交金額達15億元。繼上日漲停後，在4月18日中信銀行股價再漲9.08%，報收7.93元/股，全天成交額26.82億元。

中信銀行就近期股價大漲回應稱，當前中信銀行經營穩健，無應披露而未披露信息，將會保持穩定分紅比例，回報廣大投資者。

就中信銀行的基本面來看，盈利能力增強，不良率下降。其在2023年實現歸屬於股東的淨利潤670.16億元，比上年增長7.91%；不良貸款率1.18%，比上年末下降0.09個百分點；撥備覆蓋率207.59%，比上年末上升6.40個百分點。

另有政策顯示，市值管理已成爲央國企改革的重要內容。之前，國資委《提高央企控股上市公司質量工作方案》中提出“努力推動上市公司市場價值與內在價值相匹配”，價值實現逐漸納入國企績效考核體系。2024年1月，國資委明確表示市值管理成效將納入央企負責人的考核，並將於2024年全面推开相關考核。

與此同時，銀行股也出現了分化趨勢。當下，部分股份制銀行的股價較近年來最高點下滑了40%以上，這與其財務表現有關。根據Wind(萬得）統計，12家全國性股份制銀行在2023年歸母淨利潤總計爲5181.63億元，較2022年的5352.92億元，少賺了171億元。其中，2023年招商銀行、中信銀行、平安銀行等機構淨利潤均實現了正增長。但浦發銀行、恆豐銀行、興業銀行、渤海銀行、光大銀行的歸母淨利潤實現了負增長，分別下滑了28.28%、23.74%、15.61%、16.81%、8.96%，合計少賺了350多億元。

來源：Wind

市淨率均低於1，估值繼續修復

近年來，銀行業整體估值水平處於歷史低位。即便在2024年之後有所漲幅，截至2024年4月18日收盤，42家A股的上市銀行市淨率無一達到1。

來源：Wind

進一步看，在上市銀行的頭部銀行中，招商銀行的PB（市淨率）爲0.92，成都銀行爲0.88，常熟銀行爲0.84，寧波銀行爲0.84。另有11家銀行的PB低於0.5，例如民生銀行爲0.34，浦發銀行爲0.35，貴陽銀行爲0.37等。

銀行的估值更看重PB，而非PE(市盈率)。“這源於銀行的利潤中有不良資產的陰影，需要考慮撥備覆蓋率，並且保證資本充足率。”招商局集團原董事長、招商銀行原董事長秦曉曾稱。

秦曉還表示，當上市銀行PB低於一倍時，意味着資本市場的投資者認爲，銀行不良資產在穿透利潤和超額撥備（即超出150%覆蓋率部分）的基礎上還將造成淨資產的消耗。

在過去相當一段時間，市場主要擔心銀行業在房地產以及地方政府平台上的投放。房地產行業對中國經濟至關重要，在經濟中佔比高達20%。有數據顯示，中國銀行業對融資平台的敞口在49萬億元左右，佔銀行業總資產的13%左右。

不過，在有效防範風險的前提下，當下房地產項目和企業的合理融資需求正被滿足，這也是銀行近期估值被修復的原因。數據顯示，截至2024年3月末，商業銀行對城市房地產融資協調機制推送的全部第一批“白名單”項目完成審查，其中審批同意項目數量超過2100個，總金額超過5200億元，對部分不符合條件的項目已向協調機制反饋。

另外，化解地方債風險也正繼續。2023年7月中央政治局會議提出實施“一攬子化債方案”以有效化解地方債務，隨後財政部推動發行特殊再融資債券超1.3萬億元；2023年10月中央金融工作會議中再次強調，要建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制和防範化解地方債務的長效機制，優化中央和地方債務結構；而2024年2月的國務院常務會議也明確提到，要在高質量發展中逐步化解地方債務風險。

“我們是受益的一方。從現在情況來看，已經置換了地方政府債務155.8億元，其中退出了原來的較高風險的資產55億元，減值回撥16.6億元，這對我們資產質量和利潤有正向的影響。”近期，某國有銀行高管稱。

不僅如此，息差資負兩端呈現有利信號，這也有利於銀行股的回暖。當前多品種貸款利率已處於底部水平，監管強調更爲平緩的信貸增速和節奏，政府工作報告新增“避免資金沉澱空轉”，將有利於資產的合理定價。

“2023年存款掛牌利率三次下調，不排除後續進一步下調以匹配資產端的讓利，對負債成本的改善效果將逐漸顯現。此外近年存款定期化趨勢對負債成本造成了較大壓力，伴隨各家銀行發力調整存款期限結構，以及此前高息吸收的定期存款到期重定價，對息差的拖累也可能邊際減輕。”近期，東方證券分析人士稱。

4月16日發布的數據顯示，初步核算，一季度國內生產總值（GDP）296299億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比上年四季度環比增長1.6%。“經濟動能的恢復是銀行業走出低估值的基礎，同時我們正統籌規模、質量、效益均衡發展，實現內生性增長，以謀求資本市場更好的認可。”另有銀行人士稱。

責編 | 田潔

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