資本市場新“國九條”新在哪裏？專家詳解六大亮點

繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，中國資本市場迎來了第三個“國九條”。4月12日，《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》（以下簡稱《意見》）正式發布。

《意見》強調，要堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強監管、防風險、促高質量發展爲主线，以完善資本市場基礎制度爲重點，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局。

與此同時，《意見》還明確了未來5年、2035年、本世紀中葉資本市場不同階段的發展目標。其中，到本世紀中葉，要建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

受訪專家表示，資本市場中長期目標已明確，相關政策也很有針對性，對資本市場制度建設、生態改善、平穩運營，都將產生積極影響，同時也有利於提振投資者信心。

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亮點一：堅守政治性、人民性

《意見》指出，要堅持把資本市場的一般規律同中國國情市情相結合，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強監管、防風險、促高質量發展爲主线，以完善資本市場基礎制度爲重點，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局。

“這次‘國九條’一個很新的提法就是堅守資本市場的政治性，人民性。”中國宏觀經濟研究員副研究員徐鵬對央廣資本眼表示，“政治性強調堅持和加強黨的領導，資本市場要服務國家重大战略和推動經濟社會高質量發展；人民性強調踐行金融爲民理念，更加有效保護中小投資者合法權益。”

徐鵬表示，新“國九條”再次明確了要平衡資本市場融資功能與投資功能。正如《意見》總體要求裏提到的，一方面“必須牢牢把握高質量發展的主題，守正創新，更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設”，另一方面也要“更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿足人民群衆日益增長的財富管理需求”。

亮點二：明確“三步走”目標

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，總的來看，本次《意見》指明了中長期我國資本市場的發展方向，結合此前黨的二十大精神及去年召开的中央金融工作會議要求，在多項重要領域上作出明確部署。

《意見》提出，未來5年，要基本形成資本市場高質量發展的總體框架。投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態加快形成。

到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結構趨於合理，上市公司質量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監管體制機制更加完備。

到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

徐鵬表示，《意見》分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目標，從投資者保護、上市公司質量、行業機構發展、監管能力和治理體系建設等多個方面，層層遞進地設定了發展藍圖，爲資本市場今後的發展指明了方向。

亮點三：問題導向、針對性強

上海國家會計學院金融系主任葉小傑對央廣資本眼表示，《意見》出台堪稱恰逢其時，而且有幾個新特點。一方面，體現了資本市場從嚴監管的趨勢。文件從融資端、投資端、交易端等方面，對於資本市場深化改革作出了一系列新部署，透露出着嚴監管、防範風險的信號。另一方面，有力回應了近期資本市場的重要風險點。

“去年下半年以來，資本市場出現較大波動，盡管出台了一系列政策，但是違規減持、上市前突擊分紅等事件，引起市場各方的廣泛關注。”葉小傑稱，“此次文件針對資本市場上出現的新問題，明確提出監管要求，有利於精准施策，更好地防範風險。”

在具體要求方面，《意見》提出，要嚴把發行上市准入關；嚴格上市公司持續監管；加大退市監管力度；加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強；加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；進一步全面深化改革开放，更好服務高質量發展；推動形成促進資本市場高質量發展的合力。

“中長期目標已明確，相關政策也很有針對性，資本市場制度建設有望獲得顯著提升。一旦市場基本面恢復的話，對投資者而言，資本市場的未來是非常光明的。”徐鵬表示。

葉小傑也表示，新“國九條”對資本市場的平穩運行，將起到重要的保障作用。“建設金融強國需要一個高質量發展的資本市場，而這份文件通過強化監管態勢、着力化解風險，對資本市場各方高度關注的一系列重要問題進行了有力回應。這將使得資本市場這個生態系統更加健康。”葉小傑稱。

亮點四：嚴把發行上市准入關

前海开源基金首席經濟學家楊德龍在接受央廣資本眼採訪時稱，《意見》對我國資本市場實現高質量發展進行框架性設計，有利於推動資本市場長期健康發展，提振投資者信心。

“其中比較重要的亮點包括嚴把發行上市准入關，從源頭上提高上市公司質量。”楊德龍稱。

爲嚴把發行上市准入關，《意見》從三個方面作出具體要求。

進一步完善發行上市制度。提高主板、創業板上市標准，完善科創板科創屬性評價標准。提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。

強化發行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機制，加強對委員履職的全過程監督。建立審核回溯問責追責機制。進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

加大發行承銷監管力度。強化新股發行詢價定價配售各環節監管，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。

此外，《意見》還提到要加大退市監管力度，從而實現優勝劣汰，提高整體上市公司的質量，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失，切實保護中小投資者利益。

亮點五：完善行政、刑事

民事立體化追責體系

北京大學法學院教授郭靂在接受央廣資本眼採訪時指出，新“國九條”將有力推動金融強國建設這一奮鬥目標的實現，統領起“1+N”的政策體系，構建全方位、立體化的資本市場監管體系，防範化解重點領域金融風險，做好金融領域的“五篇大文章”。

“新‘國九條’將凝聚資本市場高質量發展的多方合力，完善行政、刑事、民事立體化追責體系，推動落實央地和跨部門監管數據共享，最終形成共建共治共享的資本市場治理生態。”郭靂強調，新“國九條”的出台將進一步完善資本市場基礎制度，持續深化金融監管的統一協調性與科學有效性，助推金融高質量發展。

《意見》指出，要推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本。推動出台背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內幕交易和操縱市場等民事賠償的司法解釋，以及打擊挪用私募基金資金、背信運用受托財產等犯罪行爲的司法文件。

《意見》還明確，要加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度。完善證券執法司法體制機制，提高行政刑事銜接效率。強化行政監管、行政審判、行政檢察之間的高效協同。加大行政、民事、刑事立體化追責力度，依法從嚴查處各類違法違規行爲。探索开展檢察機關提起證券民事公益訴訟試點。

楊德龍指出，新“國九條”通過採取多種措施來提升上市公司質量，推動資本市場高質量發展，推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本，加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度。“這些都有利於提振投資者的信心，對資本市場形成了積極的影響。”楊德龍稱。

亮點六：積極影響廣泛深遠

开源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅對央廣資本眼表示，《意見》的發布，將對資本市場產生廣泛的積極影響。

對整體資本市場而言，《意見》有助於通過解決制度機制等方面的突出問題，化解資本市場長期積累的深層次矛盾，推動資本市場的高質量發展。

對上市公司而言，《意見》有助於通過嚴把上市關、嚴格持續監管、加大退市監管力度三方面舉措建立上市公司全鏈條監管體系，提高上市公司整體質量。

對中介機構而言，《意見》進一步壓實中介機構“看門人”責任，推動中介機構提升合規水平和執業能力。

“對投資者而言，《意見》強調要有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，有助於更好滿足投資者日益增長的財富管理需求。”孫金鉅稱。

李求索指出，本次《意見》發布對進一步完善資本市場基礎制度，優化資本市場投融資功能，促進上市公司高質量發展等方面具有重要意義，將助力實現建設金融強國，引導資本市場更好服務實體經濟。

“當前市場再次回到3000點附近，投資者的信心依然不足，新‘國九條’從各個方面提出了具體的措施，有利於建設一個長期健康發展的資本市場，從而有利於提振資本市場中長期的表現。”楊德龍稱。

楊德龍認爲，從估值上來看，當前市場依然處於歷史大底附近的位置，一些優質的公司超跌嚴重，好股票好基金具備比較大的配置價值，建議投資者要保持信心和耐心，堅定布局一些被錯殺的優質股票或優質基金，耐心等待行情的到來。

（來源：央廣網）

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