金價狂飆、黃金股ETF卻跌停，多位基金經理稱黃金上漲邏輯生變

圖片來源：視覺中國

金價再創新高，黃金股ETF（159562.OF）卻遭受跌停。

4月8日，黃金股ETF的場內外套利機制生效，盤中交易價格補跌，溢價得到修復。开年以來，跟蹤金價的ETF領漲，對此，多位基金經理表示，近期利空頻出，但金價依然狂飆，其上漲已經超出了既往邏輯，投資者需警惕高位回調風險。

萬紅叢中一點綠，黃金股ETF緣何跌停？

4月8日，黃金資產漲勢依舊喜人。

上海金漲超3%，黃金珠寶指數漲超3%，西部黃金漲停，四川黃金等多只個股漲幅也在5%以上，黃金相關ETF漲幅普遍超過2%。

萬紅叢中一點綠，華夏黃金股ETF卻遭受跌停。4月8日早間，華夏基金公告，旗下黃金股ETF因盤中大幅溢價，开市起停牌一小時，不過，復盤即遭受“一字跌停”。同時，該產品盤中交投活躍，成交額爲5868萬元，僅次於成立首日，盤中溢價13.95%。

黃金資產清一色大漲，爲何黃金股ETF卻背道而馳？

在本次跌停的前一個交易日，黃金股ETF的溢價率超過30%，盤中交易價格大幅高於實際價值。4月8日，黃金股ETF沒有限制申購額度，ETF的套利機制發揮作用，資金從一級市場申購後，再從二級市場賣出，導致盤中的交易價格補跌，同時溢價也得到修復。

在本次跌停之前，黃金股ETF連續三個交易日（4月1日-4月3日）漲停，三個交易日溢價都在15%以上。黃金股ETF並不受外匯額度的限制，爲何溢價卻居高不下？華夏基金表示，特殊時間節點，特殊產品遇到了特殊行情。

一方面，黃金股ETF近期漲勢良好，市場情緒推動炒作資金湧入。疊加上華夏黃金股ETF規模小（在本次溢價前份額不足5000萬份，瀕臨清盤），流動性差，資金湧入導致交易擁擠，溢價率高企。

另一方面，黃金股ETF的跟蹤標的是中證滬深港黃金產業股票指數，其中，紫金礦業、周大福等個股需要經由港股通投資。4月1日是復活節，港股休市，黃金股ETF無法在一級市場申贖，同時，A股照常开市，黃金股ETF的場內交易正常。因此，場內外的申贖套利機制失效，高溢價無法磨平。

4月2日、4月3日，港股通恢復交易，但是由於面臨清明節小長假，部分資金到账有所滯後，綜合流動性、補券、指數誤差等原因，這兩個交易日，黃金股ETF的申購額度也做了500萬份、1000萬份的限制，高溢價也無法通過申贖及時平抑。

4月8日，黃金股ETF申購額度已經沒有限制，場內外申贖套利機制恢復常態，盤中交易價格和溢價便迅速得到修復。

值得注意的是，爲提升黃金股ETF的流動性，4月8日，華夏基金增加銀河證券作爲黃金股ETF的服務性流動商。

黃金ETF領漲，基金經理：黃金的投資邏輯變了

开年以來，國內外基金持續創下新高，黃金相關的ETF領漲。

目前，A股跟蹤金價的ETF共有三類，合計16只：黃金股ETF（跟蹤SSH黃金股票）、黃金ETF（跟蹤SGE黃金9999）、上海金ETF（跟蹤上海金）。在本輪上漲行情中，黃金股ETF漲勢最好，華夏黃金股ETF漲幅達68.58%，贏黃金股ETF漲幅達31.57%。上海金ETF、黃金ETF年內漲幅則在15%左右。

持續上漲的同時，資金也在加速湧入黃金主題ETF，Wind數據顯示，开年以來，上述16只ETF資金淨流入達到了61.41億元。

針對本輪金價的持續上漲，廣發上海金ETF的基金經理姚曦、博時黃金ETF基金經理王祥都認爲，目前黃金的投資邏輯正在脫離過去的範式，短期內投資者需要注意資金炒作風險。

事實上，近期黃金的利空頻發，包括美債收益率擡升、美聯儲表示年內不降息、美國三月非農就業率超預期等等，不過金價並沒有按照既往邏輯走，依舊一路狂飆。

“清明假日期間，國際黃金資產繼續引領各上遊資源商品高歌猛進。美國3月非農數據超預期強韌，且有美聯儲票委警告年內可能不進行降息，美債收益率繼續擡升，但黃金資產均無視了上述影響，繼續狂飆躥升。”王祥認爲，從背後邏輯看，短期金價漲勢，已從之前的中期寬松路徑下的搶跑交易，轉變爲短期中東地緣局勢驅動下的情緒博弈，後續波動幅度或進一步放大。

中歐基金蘭小康則是認爲，降息對於黃金價格是有利的，但更爲重要的還是高企的美元債務所蕴含的美元信用風險。“這兩件事發生的概率都在上升，因此我們對黃金後市保持積極態度。如果某些事件引發投資者對美元信用擔憂加劇，黃金的價格彈性將加大，並且，黃金股的價格彈性可能會超越黃金本身。”

在投資建議上，多位基金經理都警惕目前黃金有高位回調的風險。但從資產配置角度，黃金與其他類型資產的相關性較低，能夠較好的分散市場風險，並起到較好的投資互補的作用。

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