美股迎來了兩個壞消息：金價和油價上漲

黃金和能源價格的上漲可能是市場在表達對地緣政治風險不斷升級的擔憂。

“他們知道什么？什么時候知道的？”

當中東緊張局勢升級導致股市周四（4月4日）尾盤大幅下跌時，我想起了“水門事件”時代的這句名言。黃金價格突破每盎司2300美元，創下歷史新高，布倫特原油價格突破每桶90美元。

本周早些時候，以色列襲擊了伊朗駐敘利亞領事館，伊朗和以色列之間可能發生直接衝突的擔憂加劇。但在此之前，能源和黃金市場就一直處於牛市模式，對於尋求對衝地緣政治風險的投資者來說，最近的事實證明，买入黃金類股和能源類股比买入股票看跌期獲利更多。

無論這背後的原因是什么，技術圖表正在講述一個毫不含糊的故事。資深技術分析師路易斯·山田(Louise Yamada)指出，貴金屬和能源板塊都在突破，她在接受採訪時說，金價已突破三年盤整階段，可能進一步上漲至2500-2600美元。

DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在研報中寫道，在截至周三的一年裏，黃金跑贏股票，黃金的漲幅爲11.9%，標普500指數的漲幅爲9.3%。美聯儲降息的預期雖然經常被視爲推動金價上漲的一個因素，但市場對今年年底前降息次數的預期已從年初的六次降至三次。科拉斯指出，兩年期美國國債收益率周四大幅回升，從1月低點4.14%升至4.66%。但這並沒有阻止黃金的上漲。

美國銀行(Bank of America)發給客戶的報告顯示，央行購买黃金一直是金價上漲的主要推動因素，尤其是中國央行的买入。中國對實物黃金的需求一直很強勁，無論是珠寶還是投資，房地產市場和股市的下跌進一步鞏固了黃金的財富儲備的地位。

但科拉斯指出，近期央行購买黃金的熱度有所下降，這是在意料之中的。專門研究貴金屬的投資顧問公司Sprott的市場策略師保羅·王(Paul Wong)在研報中指出，央行往往不會追高，但傾向於在金價回調時恢復購买，這可能會給黃金市場帶來支撐，類似於金融市場上的“美聯儲看跌期權”。

此外，美國銀行指出，盡管SPDR Gold Shares (GLD)等黃金ETF出現了資金流出的情況，金價仍在繼續上漲。資金流出主要由代表個人投資者的投資顧問推動，但期權投資者一直在對黃金做投機看漲押注。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)衍生品策略主管艾米·吳·西爾弗曼(Amy Wu Silverman)指出，黃金和能源價格的上漲可能是市場在表達對地緣政治風險不斷升級的擔憂，但這其中有一個出人意料的地方。

西爾弗曼稱，自新冠疫情以來，用標普500指數的看跌期權進行對衝一直不起作用，事實上，VIX恐慌指數一直徘徊在13至15，直到周四晚些時候中東緊張局勢惡化的擔憂導致該指數升至16，但依然處於一個較低的水平。

西爾弗曼反而發現市場參與者通過對SPDR Gold Shares、金礦股ETF VanEck Gold Miners (GDX)和iShares Silver Trust (SLV)做看漲押注來做對衝。西爾弗曼還指出，能源投資者更傾向於通過买入Energy Select Sector SPDR（專注於美國大型石油公司）和波動性更大的SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production來表達對中東地區衝突風險的擔憂。

山田指出，Energy Select Sector SPDR已經走出了長達兩年的盤整階段，她還提到了VanEck Oil Refiners，這只ETF最近創下新高。黃金方面，山田繼續在投資黃金，而不是金礦股，後者大多表現落後（但自一個月前《巴倫周刊》撰文看漲金礦股以來，此類股票已出現了復蘇跡象）。

但根據Evercore ISI股票、衍生品和量化策略團隊的報告，從歷史上看，能源股領漲對整個股市來說是一個壞兆頭。晨星(Morningstar)的數據顯示，最近一次出現這種情況是在2022年，當時能源股ETF Energy Select Sector SPDR的回報率爲64%，而SPDR S&P 500 ETF的回報率爲18%。與此一致的是，Evercore ISI團隊重申了標普500指數4750點的年底目標價，比周四收盤價低7.7%。

橄欖球運動中有一句諺語：防守好才能拿冠軍。但正如西爾弗曼所觀察到的，在黃金和能源市場上打進攻可能才是更好的策略。

文 | 蘭德爾·W·福賽斯

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2024年4月5日報道“Gold and Energy Rallies Are Sending a Message. It’s Not a Good One for Stocks.”。

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