嘉盛“預測”美聯儲“放鴿”：日元難漲，黃金動能不減，納指衝擊19000

文| 大衛·斯考特（David Scutt）

編輯丨吳海珊

美聯儲遲遲沒有降息，而且市場的降息預期在急劇下降，市場現在預計2024年美聯儲降息83BP，而1月時的預期爲167BP左右。

美聯儲主席鮑威在剛過去的3月議息會議上“放鴿”，無視了GDP、失業率和強勁的通脹預期，維持全年降息3次的預期不變，他強調了充分就業和物價穩定的雙重使命，並指出強勁的就業增長不是降息的障礙。

然而，在實際行動上，美聯儲遲遲沒有降息，而且市場的降息預期在急劇下降，市場現在預計2024年美聯儲降息83BP，而1月時的預期爲167BP左右。 在這一背景下，美元大幅回升，這也導致此前受到加息預期支撐的日元滑鐵盧，並逼近歷史新低，即將突破152的分水嶺，這也令一衆日元空頭大呼看不懂； 但市場相信美國降息只是時間問題，因爲黃金和美股的升勢完好無損，只是短期波動加劇。

撥开迷霧，我們目前認爲，鑑於息差巨大，今年日元很難對美元實質性走強； 黃金的看漲勢頭正在減弱，RSI略有背離，三根上影线表明保持在2500美元以上的動力不足，但長期勢頭並未逆轉； 以科技股爲主的納斯達克100指數在過去幾周一直略微落後於更多元化的指數，但更長遠的前景仍普遍看漲。 納斯達克100指數正在測試單月區間頂部的歷史高點，潛在突破目標是19000。

美聯儲降息預期降溫

隨着美國聯邦基金利率達到幾十年來的最高水平，市場去年四季度开始就普遍認爲，一旦美聯儲开啓第一次降息，許多新興市場和發達市場的其他央行也會效仿。 然而，降息預期已大幅下調，市場現在預計2024年美聯儲降息83BP，幾乎腰斬。

目前我們預計，美聯儲和歐洲央行將於6月开始降息，亞洲大多數央行將在第三季度开始降息。 但是，如果美聯儲進一步推遲降息時間表，其他降息行動也可能被推遲。

當前，美國通脹的頑固和經濟、就業市場的超強韌性導致了降息難以馬上落地。 例如，美國1月核心PCE環比增長0.4%，創1年新高。 非農就業數據也維持強勁。

不過，目前的市場共識仍是美國通脹將逐步下行，市場根本沒有放棄降息的想法。 但是，如果通脹和增長重新加速，預期變成“長期高利率”，這可能會打破市場對風險資產的良性展望。

因此，在沒有更激進的美聯儲降息的情況下，交易員當前很難想象出現顯著的美元疲軟。 美元指數在過去一周突破了104大關。 我們認爲，美元指數可能還有點上行空間，因爲數據強勁，美聯儲近期可能不得不更爲鷹派一些。

長期而言，我認爲可能會有一些下行風險，因爲美聯儲會开始降息。 但相較而言，鑑於日元、歐元當前的情況，它們都很弱，歐洲央行和日本央行很難過於強硬，以技術角度來說，去年美元指數就多次測試100大關，年內下行風險不會太大。

日元意外逼近歷史新低

由於美元走高，日元近期承受了更大的壓力。 8年以來久違加息的日本竟然迎來了日元貶值，美元/日元幾乎要觸及152的歷史高位。

日本政策制定者表示，此舉是由投機力量而非基本面推動，這使得日本央行幹預的風險始終揮之不去。 套利交易繼續推動日元走弱，使其保持在數十年高點附近。

隨着美元/日元創下新高，日本官員迅速與日本負責外匯事務的最高級別外交官Masato Kanda進行協商，他警告稱日元自日本央行會議以來的走勢不是由基本面推動，而是由投機力量驅動，並補充道如果情況繼續下去，他不排除採取任何措施來打擊投機力量。

回顧過去發生的一切——雖然日本實現了2017年來的首次加息，並在此過程中放棄了負利率，但只有10BP，向市場傳達清晰的信號並且沒有承諾再次加息。 重點是央行表示沒有立即縮減大規模量化寬松的計劃，繼續加快購买日本政府債券。 這些聲明強化了日本極不可能像其他發達央行那樣在經濟周期早期开始實施激進的貨幣緊縮計劃，從而使日本與世界其他地區之間的利差變得非常大。

對於一個主要由利差驅動的貨幣對來說，在考慮美元/日元的前景時，這一點很重要。 由於日元套利交易仍將繼續，直到我們看到日本以外的風險資產類別持續走弱，這表明在此之前日元將繼續承壓。

美元/日元處於教科書般的上升三角形內，從2022年初爲起點的長期上升趨勢线與略低於152.00的阻力位相交。 考慮到三角形形成時兩點之間的距離，一般認爲如果出現上行突破，可能會是大漲（日元貶值）。 即使市場預計日本央行會再次加息（預計2024年底或再加息25BP）。 而這就是挑战所在——只要美聯儲的寬松周期與市場預期的利率曲线一樣溫和，像日元、瑞郎甚至歐元這樣的貨幣將繼續是有吸引力的融資貨幣，因此可能難以大幅反彈。

黃金短期波動不改長期動能

3月21日，黃金現貨價格再度突破歷史新高，突破了2200美元大關。 而後則出現了一次整固，3月28日國際黃金現貨仍交投於2195美元附近。

在降息預期攀升時，歷來金價將迎來上漲周期。 邏輯在於，隨着美國利率下降，非生息資產黃金的吸引力就會進一步突出。 同時，全球央行也不斷增配黃金。

在美聯儲會議後，黃金就突破了之前的歷史高點，在數小時內觸發了該點位上方的止損，飆升至每盎司2200美元以上。 在徹底突破2020年創下的高點前，黃金走勢呈上升三角形。 初始區間的延伸线表明有可能升至2500美元以上。 對交易員而言，雖然如此大規模的動作不太可能馬上發生，但它表明在看到上升趨勢被打破的切實證據之前，逢低买入仍然是主流玩法。

當前，持倉報告也有利於黃金/美元期貨（以美元計價的黃金），大型投機機構和管理基金削減空頭，多頭倉位趨於增加。 當然，有理由認爲黃金會失去一些動力，大型機構有約20萬淨多頭倉位，基金有約14萬淨多頭倉位，但從歷史標准來看，淨多頭敞口並不極端。 這進一步表明任何回調都可能受到限制。

需要警惕的是，至少在短期內黃金出現反轉的可能性看來也很高。 RSI指標形成看跌背離，留下兩條看跌影线——其中一個是走低的高點，均未能收於2200美元上方。 事實上，本周二的看跌影线正是在2200美元關口處遇阻。 日线圖上還有潛在的頭肩頂形態，預計目標價在2070美元附近，接近2020年高點。 目前，黃金傾向於向2050美元移動，而價格保持在2200美元以下時，空頭可能會在出現小幅反彈時離場。 跌破2046美元將確認頭肩形態。

納指衝擊19000新目標

美國是最受關注的一大市場，受到AI浪潮驅動，納指不斷創下新高，已經突破了我們預測的目標位18000，19000可能是下一個關口。

在意外的鴿派信號下，美股勢不可擋，在議息會議的交易日，收盤創歷史新高。 截至北京時間3月21日收盤，標普500漲0.89%報5224.62； 納斯達克100漲1.15%報價18240.11； 截至3月28日凌晨收盤，標普500已經突破5248，納斯達克100則在18280附近。

不過，值得一提的是，道指和標普在上周突破歷史高點後出現看漲盤整。 納斯達克100正在測試單月區間頂部的歷史高點，潛在突破目標是19000。

就圖形上看，標普500指數比道瓊斯指數更看漲。 自去年11月觸底以來，大市值股票的宏觀指數一直形成走高的高點和低點，在此期間甚至沒有看到收盤時出現2%的回調。 從歷史上看，長時間沒有2%的下跌一直意味着未來的看漲發展。 有觀點認爲，標普500指數在此前7次連續100天沒有出現2%的回調後，都會在隨後6個月走高，且這6個月的回報率中位數接近7%。

再看純粹的技術面，多頭不可能不喜歡標普的日线圖。 近期支撐位於上升趨勢线和前阻力位轉支撐位5190的交匯處，與道瓊斯指數一樣，沒有重大阻力位可以關注。 單邊上升趨勢終究將在某個時候結束，但在結束之前，阻力最小的路徑仍然是上行。

在過去的四周裏，納指在17800至18400之間橫盤，試圖像道瓊斯指數一樣以時間換空間。 在過去的幾個交易日中，該指數在該區間頂部下方的安靜盤整，這可能爲大幅上漲並創下歷史新高奠定了基礎。

我們認爲，只要該指數保持在17800支撐位上方，多頭將緊盯向上突破，該區間的“規律走勢”和通道頂部都暗示若突破18400阻力位，可能會上漲至19000。

（作者系嘉盛集團資深市場分析師。本文已刊發於3月30日《證券市場周刊》，原標題爲《美聯儲“放鴿”但降息預期降溫，再次攪動市場》。文章僅代表作者觀點，不代表本刊立場。文中提及個股僅做分析，不做投資建議。）

標題：嘉盛“預測”美聯儲“放鴿”：日元難漲，黃金動能不減，納指衝擊19000

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