今晚，美聯儲會給期貨市場帶來驚喜嗎？

本周日本央行進行了2007年以來的首次加息，宣告正式結束負利率政策，然而當下全球投資者卻異常關心美聯儲何時結束緊縮政策，开啓降息循環。

美聯儲聯邦公开市場委員會（FOMC）將於北京時間周四（3月21日）凌晨2點公布最新利率決議，市場普遍預期美聯儲將維持5.25%至5.5%的區間不變，這是23年來的最高水平。同時，市場預期美聯儲將在6月首次啓動降息。美聯儲主席鮑威爾將於2:30召开記者發布會，針對利率政策、通脹前景、經濟預測等發表重要講話。

除對利率做出決策外，FOMC還將圍繞其7.5萬億美元資產負債表的相關問題進行討論。美聯儲一直在通過讓到期證券流出資產負債表來被動收縮資產組合，這個過程被稱爲量化緊縮（QT）。

來源：FED

❍ FOMC會議聚焦五大議題

在今日美聯儲聯邦公开市場委員會（FOMC）公布利率決定之前，華爾街釋出了五大最關注的問題。

第一、美聯儲降息：何時降息以及降息幅度如何？

由於一系列強勁的經濟數據，投資者預期得到了重新調整，預計今年只會降息三次，但兩個月前預期將降息七次。

摩根士丹利ETrade交易和投資董事總經理Chris Larkin稱，沒有人預計美聯儲周三會降息，但在上周公布通脹數據之後，每個人都想知道美聯儲是否正在重新考慮6月降息。

Wolfe Research分析師Chris Senyek預計期貨市場預期不會發生變化，該預期已反映6月开始降息75個基點。

來源：CME

市場預期早已跑在美聯儲前面，芝商所（CME）FedWatch工具顯示，期貨市場交易員預期美聯儲本次議息會議99%的概率維持5.25%-5.50%的利率不變，僅1%的概率認爲會降息25個基點。

第二、量化緊縮貨幣政策（QT） 遞減：寬松的速度將會有多快？

Senyek認爲，美聯儲將不得不比預期更快縮減規模，但預計量化緊縮要到5月或6月才能最終確定。

衆所周知，美聯儲每月將資產負債表規模縮減600億美元，以減少疫情時期的大規模債券購买規模。但問題是，自QT計劃啓動以來，紐約聯儲通過逆回購機制的現金余額已減少約1.5萬億美元，如果維持目前的減少速度，預計3個月內現金余額將接近於零。

來源：FXStreet

從技術角度來看，這是有問題的，因爲它可能會增加隔夜利率的波動性，從而危及美聯儲平穩傳導貨幣政策的能力。僅出於這些原因，盡管經濟增長和通脹不斷上升，美聯儲仍有可能最早在本次會議上就被迫停止量化寬松。

第三、另一個扭曲操作（OperationTwist）？

Senyek預計，聯邦公开市場委員會最終將其抵押貸款支持證券持有量降至零，並轉向持有更大比例的短債（而非長債）。這些措施最終可能會逐漸加劇債券收益率曲线並擴大抵押貸款利差。

第四、其他央行會效仿美聯儲嗎？

Senyek認爲，歐洲央行和英國央行將在今年年中左右跟隨美聯儲實施寬松政策，而日本央行則朝着相反的方向前進。

第五、市場將如何反應？

Senyek提到，除非市場擔心美聯儲的貨幣行動導致經濟放緩，否則本益比不會下修。

美國銀行利率分析師Mark Cabana表示，“在其他條件相同的情況下，市場可能會認爲取消降息預期是強硬的，這會給利率和美元帶來上行壓力。相反，在通脹預測上調的情況下，點陣圖不變可能會被視爲鴿派，因爲這反映出對近期通脹粘性的擔憂較少。”

這樣的預測可能會被解讀爲確認美聯儲降息確實迫在眉睫，從而緩解了人們對潛在延誤的擔憂。這可能會引發市場對未來進一步降息可能性的新猜測，從而在美聯儲爲貨幣政策寬松开“綠燈”之際，加強對股票、期貨和其他投機資產的風險偏好。

來源：GOOGLE

道明證券（TD Securities）大宗商品策略師Ryan McKay表示，由於過去一兩周內倉位變動快速，黃金漲勢有些疲憊，現在隨着對美聯儲的定價略有下降，黃金稍作喘息。“目前，我們預計不會很快出現反彈漲勢，但另一方面，我們也不認爲黃金會遭受大拋售，因爲現貨市場仍然強勁，而且定位仍然相當看漲。”

現貨黃金3月8日曾創下2194.99美元的歷史新高紀錄，但上周黃金跌近1%，因美國2月消費者物價和生產者物價數據高於預期，令美聯儲提早降息的希望黯淡。

原油方面，Exinity首席市場分析師Han Tan表示，美聯儲貨幣政策決定可能會對經濟和能源需求產生影響。美聯儲可能推遲6月降息，這會限制油價上漲空間，加上美國原油產量仍上升，以及中國經濟復蘇進一步受阻等因素的限制。

倘若美聯儲真的堅持今年降息3次、每次25個基點的預期，原油多頭可能會獲得一劑強心針，因爲這轉而會提振美國石油需求，同時令美元走疲。然而，如果美聯儲對於利率維持“更高更久”的立場更強硬，基准原油價格恐被迫回吐近期的部分漲幅。

❍ 關於降息，美聯儲將特別考慮

華爾街日報（WSJ）素有“美聯儲傳聲筒”之稱的記者Nick Timiraos 3月19日撰文指出，美聯儲有一個不同的關注點，如果降息等待太久，是否會無意中導致經濟衰退？3月的消費者物價指數（CPI）數據顯得特別關鍵。

雖然近期通脹數據仍過熱，導致美聯儲是否稍微延後降息或是調整降息次數預期成爲市場最受關注的問題，但Timiraos稱，經濟衰退風險可能驅動決策者們余下全年的思考。

今年美國1月和2月的CPI高於預期，市場關注即將出爐的利率點陣圖，以此來探尋決策者們預測的首次降息，是否仍可能如期貨市場當前預期一樣在6月實施，抑或是更晚。

2023年12月公布的最新美聯儲點陣圖向市場提供了重要暗示，表明美聯儲准備在2024年开始降息。點陣圖顯示，預計2024年聯邦基金利率中值爲4.6%，這表明2023年底可能會比之前的利率中值5.4%進行三次降息。

來源：FED

華爾街經濟學家普遍認爲，美聯儲將在2024年3月的會議上維持點陣圖不變。盡管如此，人們對這一預期的信心並不是特別強烈，許多分析師強調，美聯儲發出未來降息幅度較小的信號的風險越來越大。

截至目前，市場預計2024年降息75個基點，這與2023年12月點陣圖提供的跡象一致。

Timiraos認爲，市場對本次會議中利率預測的關注，掩蓋過去一年美聯儲內部關注點發生的更大轉變，而這對經濟有更大的影響。降息的實施的條件將成爲本次會議的重中之重，決策者們的討論可能集中在年中开始降息。

美聯儲主席鮑威爾在此前的國會證詞中強調，美聯儲在推動通脹率向2%的目標邁進方面取得了良好進展，在首次降息之前還需要“更多一點證據”。他對議員們說，“我們離目標不遠了。”

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