機構最新預測：國家隊通過ETF掃貨或已超4100億，短期內不太可能減持

2月28日，A股震蕩下跌，成交超1.3萬億元。國家隊买入ETF的動作被視爲本輪反彈的起點，行情是否就此終結？

“我們認爲，在極端的市場情況下，‘國家隊’持股規模依然有進一步提升的潛力。”近日，瑞銀在最新發布的研報中表示，截至2024年2月23日，中央匯金等“國家隊”年內通過ETF淨流入A股市場的總規模或超過4100億元。作爲長线投資者，“國家隊”短期內減持的可能性非常小。

瑞銀還注意到北向資金的變動情況，據瑞銀量化團隊的測算，北向資金中對衝基金繼2024年1月份淨流入77億元後，2月淨流入擴大至136億元。

而北向資金中的公募基金在連續六個月淨流出後也在2月开始回流A股市場，單月淨流入達194億元。北向對衝基金與公募基金在2月合計淨流入330億元，爲2023年7月以來最高的單月淨流入量。其中，中資券商席位北向持倉大幅度攀升。

“國家隊”短期內減持可能性非常小

瑞銀以匯金、中證金及外匯局旗下投資平台等平台爲“國家隊”統計口徑，追蹤了19個滬深300ETF、19個中證500ETF、7個中證1000ETF以及9個中證2000ETF場內基金產品近期的交易情況，將ETF的每日調節後的“超額成交金額”估算爲“國家隊”的淨买入額。

結果顯示，通過ETF淨流入A股市場的規模可能超過4100億元，淨流入滬深300 ETF、中證500 ETF、中證1000 ETF和中證2000ETF的資金比例分別爲75.9%、12.9%、6.7%和4.5%。具體分布來看，滬深300相關ETF超額成交金額爲3124億元，中證500ETF、中證1000ETF以及中證2000ETF區間超額成交分別爲530億元、277億元和186億元。

分行業來看，“國家隊”對金融板塊的持倉最高，其次爲工業、可選消費、能源和材料等在基准指數中權重較大的“舊經濟”板塊。在瑞銀看來，在市場波動時，其持有的大量金融股和指數權重股可能有助於維穩市場。

瑞銀證券研報指出，“國家隊”在2015年三季度末持股市值約1.24萬億元，佔當時A股自由流通市值的7.7%。由於瑞銀的估算僅計入了上市公司前十大流通股股東所包含的“國家隊”相關主體（中央匯金、中證金及外管局旗下投資平台）的持倉，因此“國家隊”在2015年的實際持股規模要顯著大於上述1.24萬億元的估算。

就在不久前，高盛也發布了關於“國家隊”的一份測算報告。

2月5日，高盛發表的研究顯示，其預測過去一個月“國家隊”已买入約700億元A股，而能夠穩定市場的基本規模約爲2000億元，相當於流通市值的0.8%左右。潛在資金來源比較豐富，例如國企現金、中央匯金和中投、保險及養老基金、外匯儲備以及央行。政府購买有助於打破股市螺旋式下跌。

高盛認爲，改革、政策一致性以及應對宏觀經濟結構性挑战的計劃是中國股票估值回升的必要條件。此外，國家隊偏好板塊、寬基指數ETF高權重股、現金回報策略及優質中國國企更可能是落地的方向。

展望未來，瑞銀還指出，作爲長线投資者，“國家隊”短期內減持的可能性非常小。

一方面是從歷史上看，“國家隊”的持倉自2015年下半年至2020年底間一直未發生明顯變化。僅在2021年A股市場估值較高時部分削減了A股的持倉，但目前仍持有大量金融等權重板塊，持股佔金融板塊流通股6.8%左右。

另一方面，從估值來看，A股滬深300指數的靜態市盈率爲11.3倍，低於五年均值一個標准差，而市淨率接近歷史底部。

“我們認爲，在極端的市場情況下，‘國家隊’持股規模依然有進一步提升的潛力。”瑞銀稱。

瑞銀還注意到北向資金的變動情況，據瑞銀量化團隊的測算，北向資金中對衝基金繼2024年1月份淨流入77億元後，2月淨流入擴大至136億元。

而北向資金中的公募基金在連續六個月淨流出後也在2月开始回流A股市場，單月淨流入達194億元。北向對衝基金與公募基金在2月合計淨流入330億元，爲2023年7月以來最高的單月淨流入量。其中，中資券商席位北向持倉大幅度攀升。

“國家隊”持續掃貨

復盤顯示，自去年10月以來，半年內“國家隊”已發布四次明確入市公告。

2023年10月11日，農業銀行、中國銀行、建設銀行和工商銀行先後公告，控股股東匯金公司增持本行A股股份，增持數量分別爲3727萬股、2489萬股、1838萬股和2761萬股，並擬在未來6個月內（自本次增持之日起算）以自身名義繼續在二級市場增持本行股份。

中央匯金在2023年10月23日表示，中央匯金公司买入交易型开放式指數基金（ETF），並將在未來繼續增持。

2023年12月1日，國新控股公告稱，旗下國新投資增持中證國新央企科技類指數基金，並將在未來繼續增持。

業內人士指出，國新投資增持央企科技類指數基金，傳遞了積極信號，顯示出看好中國經濟中長期穩中向好的發展態勢，體現了對資本市場具備長期信心，認可當前央企估值水平低位，看好科技創新類企業中長期投資價值。

2月6日，中央匯金公司官網發布公告稱，充分認可當前A股市場配置價值，已於近日擴大交易型开放式指數基金（ETF）增持範圍，並將持續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運行。

在隨後的就增持公告答記者問時，中央匯金公司表示，當前，A股市場估值水平處於歷史低位，中長期投資價值凸顯，得到了包括中央匯金公司在內的投資機構的充分認可。

公告發布後，中證500、中證1000以及中證2000等相關ETF明顯放量。以中證2000ETF爲例，2月8日的成交額達72億元，爲前一周日平均交易額的14倍。

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