【一周重點板塊跟蹤】高股息與AI概念齊飛，煤炭股穩定發揮，教育股重獲信心

本周（2月19日-2月23日）大盤一路高歌猛進，滬指強勢錄得八連陽，衝破3000點關鍵點位，周漲幅4.85%，報收3004.88點；深證成指報9069.42點，周漲幅2.82%；創業板指報1758.19點，周漲幅1.81%。北向資金本周累計淨买入近107億元，連續四周加倉累計約488億元。

板塊方面，高股息與AI概念齊飛，煤炭、石化等防御型板塊與算力、AIGC等成長型板塊走勢強勁，成爲近期共識性的投資機會。

1、AI行業

AI行業成爲开年最亮眼的投資方向，萬德多模態模型指數（8841744.WI）、Sora指數 (8841756.WI) 、AIGC指數（8841660.WI）本周分別上漲29.76%、23.96%、25.27%。

OpenAI和谷歌圍繞視頻多模態這一核心先後扔出“重磅炸彈”。2月16日凌晨OpenAI 發布了文生視頻大模型Sora，它能夠僅僅根據提示詞，生成60s的連貫視頻，“碾壓”了行業目前大概只有平均“4s”的視頻生成長度。2月21日晚21點，美國科技巨頭谷歌（Google）又宣布推出全球性能最強大、輕量級的开源模型系列Gemma。

國內方面，2月19日，國務院國資委召开“AI賦能產業煥新”中央企業人工智能專題推進會，要求加快建設一批智能算力中心，开展AI+專項行動構建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平台到解決方案的大模型賦能產業生態。受此影響，國資雲板塊、數據要素、算力租賃板塊也出現了大幅回調。

天風證券表示，OpenAI發布首個文生視頻模型Sora ，有望顛覆內容創作工作流，AI應用競爭持續保持激烈態勢，關注AI視頻工具加速迭代後影視、廣告、小說語料公司等機會。

國金證券還認爲Sora模型能夠直接用於投資研究。在投研過程中，Sora模型可以充分發揮Diffusion出色的圖像識別能力，將上市公司相關圖片投喂模型後，幫助投資者快速了解公司的產品、生產狀態、環境地理條件等，節省投研人員時間。而若將K线圖投喂給模型，能夠幫助投資者快速掌握常見技術指標、當前量價信息的潛在投資機會，降低量價分析的門檻。

谷歌的Gemma被認爲有望下沉端側賦能生態內容。華金證券表示，Gemma 2B通過先進的優化算法和結構設計，在保持輕量的同時，實現了與更大模型相媲美的性能。它使得在資源受限的設備上運行復雜的AI應用成爲可能，從而拓展了AI技術在移動和邊緣計算領域的應用範圍。這不僅提升了用戶體驗，還使得在移動設備實現實時數據處理、增強現實（AR）、個性化推薦等高級功能成爲可能。

中信證券研報指出，從投資角度來看，Sora背後的湧現能力爲自動駕駛、設計等需要現實世界建模的行業提供了明確方向。Gemini在短期內的部分商業場景表現可能會更爲出色，尤其是需要結合圖片與文字的多模態應用場景。

“淘金熱時，最賺錢的是賣鏟子的人”，二者的出現也進一步引爆了算力需求。國泰君安表示，Sora大模型的發布將進一步拉大算力缺口，預計國內大模型廠商也將快速跟進，從而帶動算力需求增加。浙商證券表示，在國家的規劃和引導下，國產AI算力有望在未來三年實現從“可用”到“好用”再到“主動用”的發展階段。預計，2024年國內AI算力總需求有望達到211.50EFlops，其中國產算力需求爲98.24EFlops，國產化比例爲46.45%，對應國產AI芯片出貨量爲30.7萬張，國產AI芯片潛在市場規模約爲307億元； 折合8卡AI服務器3.84萬台，AI服務器潛在市場規模爲409.33億元。

算力芯片廠商也是重要的受益方。IDC亞太區研究總監郭俊麗曾表示：“目前AI芯片仍然供不應求的情況。2024年AI芯片規模將超過650億美元，且會有更多定制化芯片部署需求。”

如今科技巨頭已經加大了對AI芯片的投入，OpenAI首席執行官 Sam Altman 制定了AI芯片計劃，目標籌集 5-7 萬億美元；英偉達也要建立一個新的業務部門，專注於爲其他公司設計定制芯片，包括先進的 AI處理器；軟銀孫正義也計劃籌措 1000 億美元成立一家AI芯片企業。

2、高股息概念

中證紅利指數 (000922.CSI）本周上漲 4.32%。個股方面，陝西煤業、潞安環能、國投電力、華能水電等多只個股股價創出歷史新高，並且中國移動、中國神華、中國海油、長江電力等多只巨無霸股價也創出歷史新高，中國移動更是取代茅台成爲新股王。

高股息資產的確定性較強，成爲避險資金的蓄水池，同時大多高股息個股還疊加了央企改革、新質生產力概念的上漲邏輯。

申萬宏源證券根據分紅比例是否有提升空間、盈利波動大小，把高股息投資機會分爲3類：一是穩態高股息，即商業模式帶來穩定現金流、分紅比例高、盈利波動小，具有類債的性質，在利率下行的環境中估值提升，典型代表是水電；

二是不完美的高股息，盈利波動不高，但由於商業模式所限，分紅比例難以持續提升。典型代表是銀行，在資產荒的背景下，對於絕對收益機構來說，估值回落至歷史絕對低位、股息率達到極高水平的這類股票具備配置吸引力；

三是動態高股息，分紅比例和盈利穩定性都有較大提升空間。與前二者相比，動態高股息掙的是兩部分錢：行業格局優化、基本面出清之後，盈利估值企穩回升；現金更充裕、分紅習慣改善之後，股息率提升。2023年動態高股息的代表性行業是紡織服飾，未來越來越多的行業將具備類似的特徵。

中國銀河證券表示，當前高股息資產估值仍處於歷史低位，具有較高的安全邊際。鈦媒體App梳理Wind數據顯示，截至2月21日收盤，A股超過610家破淨股，其中央國企佔比近五成，且有33家央國企PB低於0.5。中國銀河證券認爲當前國內經濟仍然處於房地產去庫存、新舊動能轉換期，經濟修復斜率偏緩，高股息資產確定性較強，有望持續受到投資者的關注，而且貨幣政策預計維持適度寬松，降准降息仍有一定空間，高股息資產由於“類債”特徵，在利率下行期具備更高的性價比。

3、煤炭板塊

煤炭（申萬） (801950.SI) 周漲幅超8%。煤炭屬於高股息代表行業，整體股息率行業領先，近期走高與高股息概念受追捧、煤炭價格穩定較高水平、行業整體現金流情況良好等因素都有關系。

煤炭行業在供給側改革後淘汰了近10億噸落後產能，2023年事故頻發、晉陝蒙等主產區安監力度嚴格等原因也導致了供應收縮，疊加俄烏战爭影響，以及經濟復蘇預期的刺激等，煤價一直處於較高水平。

國泰君安在近期的研報中指出，煤炭板塊從去年9月开始便呈現獨立上漲行情，其背後隱含着或不僅是煤炭行業中長期供需結構的深層次變化，同時也是當前投資方法論導致的變革。煤炭行業供給端未來向上彈性較小、長期保持的供需緊平衡、更強的盈利的可預見性、超長久期的經營資產、板塊逐步提升的分紅率，煤炭這種“高股息”資產正迎來估值重塑。

开源證券表示，春節後寒潮天氣疊加下遊工業逐步復工，電力和非電需求回升，煤炭需求有所回暖，有望進一步提振市場樂觀情緒。電力需求方面，受寒潮天氣影響，本周部分地區將迎來雨雪天氣其中中東部大部地區還將自西向東、自北向南先後出現劇烈降溫，南方多地氣溫累計降幅可達20℃以上，居民用電需求有望提升，疊加春節後工廠陸續復工復產從而拉動工業用電需求，亦將對煤炭需求形成支撐。

非電需求方面，春節前國內水泥开工率持續下跌，截至2024年2月8日，當周國內水泥开工率爲0.99%，周環比-14.4pct，國內水泥开工率已處於2021年以來的歷史底部水平，春節假期過後，市場需求預計將逐步復蘇，水泥开工率有望回升，從而進一步帶動煤炭需求；近期甲醇等煤化工產品开工率不斷提高，截至2024年2月8日，當周國內甲醇开工率爲80.9%，周環比+1.8pct，創2021年以來國內甲醇开工率新高。

海通證券煤炭行業首席分析師李淼認爲，展望2024年煤炭板塊的大的投資機會依然來自於整體盈利相對穩健，高分紅高股息的優勢，帶動板塊估值擡升。動力煤的價格會從之前21年的1250元，23年的960，逐漸在24年回落到900元左右的位置。

李淼表示，盡管價格上確實沒有相對趨勢向上的貝塔，但是具體企業會有內生的量的增長，包括新業務投產，管理效率的提升，不良資產的處置後造成成本下行，以及集團資產的收購規劃等，都會帶來在價格的貝塔相對平穩或者微降的情況下，通過量的增長或者是成本下行的形式，使得業績維持相對高位。因爲動力煤公司下遊整體用作發電，電力有很大的一塊是民生相關的居民用電，穩定性是更高的，投資機會更多集中在動力煤公司，不過焦煤公司的業績穩定性也在逐漸體現出來，焦煤相對於動力煤具備一定攻守兼備的特點。

4、教育板塊

教育指數 (886040.WI)本周上漲14.54%。截至2月21日，該指數實現六連陽。

消息面上，2月8日，教育部發布《校外培訓管理條例（徵求意見稿）》，同時發布徵求意見稿起草說明。此外，教育部同時發布徵求意見稿起草說明，對“雙減”以來執行層面的實踐操作給予了肯定，並再次明確了對校外培訓的定位，即“學校教育的有益補充”。

對此，銀河證券表示當前中國教培行業的監管政策框架已較爲完備，行業規範化發展的界限與框架已經明晰，政策穩定性的能見度已較高，有望打消市場對教育板塊政策風險的擔憂，提升板塊估值。考慮此次條例不再將高中納入監管範圍，且對學科、非學科培訓實現分類，該機構認爲聚焦 K9新素養+高中階段培訓的教培公司將充分受益於當前需求強勁、供給優化的產業趨勢。

國信證券認爲，從最初的“雙減”政策到如今的《徵求意見稿》，國家立法的初衷並非要徹底杜絕校外培訓，而在於引導校外培訓行業高質量發展，以期營造出良好的教育生態環境。考慮到新政策態度明確且較爲積極，教培行業有望繼續受益於基本面改善與情緒驅動估值回升的戴維斯雙擊行情。

此外，教育龍頭重新獲得基金青睞。萬聯證券統計，23Q4社服板塊基金重倉比例前十的個股中，教育板塊佔據兩席，且環比上升幅度前5個股中教育龍頭中公教育與學大教育提升幅度最大。萬聯證券建議關注積極轉型發展、符合政策要求的職教公司以及應用科技增強核心競爭力的教育龍頭

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