德日英可能陷入衰退，美國有望避免衰退

歐洲和日本經濟活動放緩程度相對溫和，這反映出，那些增長緩慢的經濟體本質上比那些享有較高持續增長水平的國家更容易陷入經濟萎縮。攝《財經》記者金焱

全球經濟不再同此涼熱，令宏觀政策協調的難度進一步加大

文|《財經》特派記者 金焱 發自華盛頓

編輯| 蘇琦

德國超越日本，戴上世界第三大經濟體的榮耀頭銜不到一周， 德國央行德意志聯邦銀行19日發布月度報告說，德國經濟可能在今年一季度小幅萎縮，讓已面臨多重挑战的德國經濟陷入技術性衰退。德國央行當天在報告中說，繼去年四季度萎縮0.3%之後，德國今年一季度經濟“可能再次小幅下滑”。連續兩個季度國內生產總值（GDP）萎縮即被視爲技術性衰退。

評級機構惠譽（Fitch Ratings）首席經濟學家布萊恩·柯爾頓（Brian Coulton）對《財經》記者表示，該機構日前對美國、日本和歐元區的“四大”經濟體：德國、法國、意大利和西班牙引入了新的即時預報模型，採用混合數據抽樣（MIDAS）回歸模型，通過月度指標來預測GDP增長。

與2023年12月的全球經濟展望報告相比，新模型預計美國GDP環比增長0.6%（非年化），而德國GDP環比增長爲負1.0%，令人意外。

德國央行在報告中列出德國經濟面臨的諸多挑战，包括外部需求疲軟、消費支出低迷、國內投資受到抑制等。不過，報告認爲，勞動力市場強勁、通脹放緩等因素將爲德國經濟提供一定支持，“沒有證據表明出現經濟活動持續、廣泛、明顯減弱意義上的衰退”。

盡管經濟學家在相當長一段時間警告美國會出現經濟衰退，但美國的經濟產出、就業創造和消費者支出一直保持在高於趨勢水平的狀態。由於勞動力市場的強勁、金融市場狀況的緩和以及進入2024年的強勁消費支出，前景繼續樂觀。

花旗集團前全球外匯主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創始人兼CEO傑弗瑞·楊（Jeffrey Young）對《財經》記者指出，過去三年來對美國經濟的錯誤推論可以說是他們犯下的最大的一個錯誤，在他們看來通貨膨脹要么永遠走高，利率也因此必定飆升；要么通貨膨脹會完全消失，利率也因此會迅速下降，市場走向了極端的判斷，在總體上都是錯誤的。實際上美國一直處於“正常”的商業低迷周期，而不是金融危機驅動的低迷。

英國和日本經濟在去年年底出現萎縮，凸顯了美國強勁增長與世界其他地區更爲疲弱的經濟狀況之間日益擴大的鴻溝。攝《財經》記者金焱

2021年，美國商業周期處於典型的過熱階段，新冠疫情後私人需求大幅飆升，而公共需求則火上澆油，這一組合引發了通貨膨脹，美聯儲則經歷了很長一段時間的認識滯後，隨之而來的是利率大幅攀升。高通脹削弱了實際收入的增長，早在美聯儲开始大幅加息之前，實際收入增長的局限就开始抑制消費，這是通脹最初开始下降的方式，美聯儲的行動不是开啓了這一趨勢，而是鞏固了這一趨勢。關鍵的問題是，需求會對較高的通脹和較低的實際收入增長進行自我修正，從而爲通脹持續下降奠定了基礎。

扭轉經濟衰退預測的最大積極因素來自近期美股的“狂飆”。自去年10月底以來，標普500指數已經累計上漲了20%以上，持續刷新歷史新高。此前美聯儲發出信號稱，旨在遏制通脹的加息周期已經結束，預計今年將降息。美國勞工部最新公布的非農就業數據顯示，今年1月美國經濟新增就業崗位35.3萬個，遠高於經濟學家的預期，也是自去年1月以來的最大增幅。不過多數華爾街人士預計，1月就業人數的大幅增長將被未來幾個月的疲軟數據所抵消。美國勞工部預計未來幾個月的招聘活動會出現季節性反彈。

當地時間2月20日，世界大型企業聯合會放棄了長期以來對美國經濟陷入衰退的預測。 世界大型企業聯合會於2022年7月首次宣布，其領先指標預示着美國的經濟衰退即將到來。而在那之後的每次月報中，該商會都會重復一遍這一預測。世界大型企業聯合會研究組織推出的美國1月諮商會領先指標顯示，該指數在1月份下降0.4%，至102.7，跌至自2020年4月以來的最低水平——而2020年4月正是美國因新冠疫情而短暫陷入衰退的時候。盡管其領先經濟指數仍預計美國未來幾個月經濟增長乏力，但其多個分項指標上漲，預示着美國經濟將能夠擺脫衰退的泥潭。

最新數據顯示，盡管日本2023年經濟增長了1.9%，但名義國內生產總值(Nominal GDP)以美元計算爲4.2萬億美元，不及德國的4.5萬億美元。柯爾頓認爲這種變化主要反映日元兌美元的大幅貶值，而不是德國經濟增長超過了日本。其實在疫情後，尤其是2023年日本經濟連續三個季度環比正增長，股市、東京樓價都大漲。日前在東京證券交易所上市的股票的總市值（以美元計算）超過中國的上海證券交易所，躍居世界第4位。世界交易所聯盟（WFE）的統計顯示，這是東證自2020年6月以來首次超過上海的總市值。

日本通脹也正在打破長期低迷的僵局，停留在3%左右，外資也大量湧入，在種種跡象指向日本似乎要脫離長期衰退的局面之際，日本去年四季度國內生產總值（GDP）意外連續第二個季度萎縮，顯示經濟陷入衰退，這令日本央行結束負利率政策的前景蒙陰。根據日本政府的報告，日本2023年四季度GDP環比折年率萎縮0.4%，前一季度修正後爲萎縮3.3%。經濟學家此前預估是增長1.1%。

日本央行在日前的貨幣政策會議上全會一致決定維持將利率控制在極低水平的大規模貨幣寬松政策。雖然日本經濟的溫和復蘇仍在持續，但日本央行似乎更關注工資和物價穩定上漲的經濟良性循環能否實現。央行將通過低利率支撐經濟，爲2024年春季勞資談判（春鬥）中加薪提供助力。傑弗瑞·楊指出，日本的低通脹/低利率，或多或少是出於選擇。

英國國家統計局2月15日公布的數據顯示，去年四季度英國經濟環比下降0.3%。鑑於去年三季度英國經濟環比下降0.1%，連續兩個季度經濟萎縮，英國經濟已陷入技術性衰退。去年四季度英國服務業下降0.2%，制造業下降1%，建築業下降1.3%。

英國國家統計局表示，2023年全年英國經濟增長動力疲弱，僅增長0.1%。爲抑制通脹，英國央行多次加息，通脹水平雖明顯下降，但仍高於通脹目標。此外，英國企業投資和民衆需求嚴重不足，經濟增長乏力。

2023年四季度英國GDP折合成年率下滑1.4%，相比之下，同期美國GDP增長3.3%。即使工資增長兩年來首次超過通脹率，提高了消費者的購买力，但作爲英國經濟主要推動力的消費支出在2023年下半年仍有所下降。

英國和日本的增長數據與歐洲大陸大部分地區的疲軟狀況很相似。

責編 | 田潔

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