科創板首富的百利天恆虧損超7億

圖片來源：視覺中國

藍鯨財經記者 王健文

在上市滿一周年後不久，百利天恆交出了2023年成績單。據公司預計，2023年其歸母淨虧損約爲7.30億元，扣非歸母淨虧損約爲7.60億元。

雖然近年來百利天恆的業績表現持續承壓，但憑借手中創新藥管线，百利天恆與百時美施貴寶達成了84億美元的創紀錄合作，同期，股價大漲，至1月30日收盤，百利天恆股價較發行價已漲超3倍，市值也達到了約447億元，百利天恆實控人朱義也被捧上了科創板首富寶座。

84億美元大單仍待批准

1月29日晚間，百利天恆發布了2023年業績預告。據公司預計，2023年，公司歸母淨虧損約爲7.30億元，虧損額同比擴大約159%；扣非歸母淨虧損約爲7.60億元，同比擴大約126%。

關於虧損額擴大的原因，百利天恆解釋稱，一是由於公司持續推進創新藥研發，導致研發投入大幅增加；二是受市場需求變化、國家及地方集採影響，公司部分產品銷量和價格下滑，導致收入下滑；三是由於原材料市場行情變動，中藥材及部分包材價格有所上漲。

作爲一家生物醫藥企業，百利天恆主營化藥、中成藥業務以及創新藥業務。自2011年以來，百利天恆开始進軍創新藥研發領域，目前，其部分雙/多特異性抗體及ADC藥物的研發進度在世界範圍內位居前列。

目前百利天恆已推進至臨牀三期的雙特異性抗體SI-B001，是全球範圍內基於EGFR×HER3靶點進展最快的雙特異性抗體藥物。此外，BL-B01D1是一款全球獨家的靶向EGFR×HER3的雙抗ADC藥物。四特異性抗體GNC-038、GNC-035、GNC-039是全球前3個進入臨牀研究階段的四特異性抗體，未來還將探索多種惡性腫瘤的治療。

創新藥研發向來“燒錢”。2023年1月，百利天恆成功登陸科創板，募集資金淨額爲8.84億元，受此影響，企業於2023年年初的貨幣資金余額增至10.05億元。2023年前三季度，公司的研發支出達到5.10億元，同比增長了79.77%。受此影響，企業的庫存資金余額迅速下降。至三季度末，其貨幣資金余額已降至4.14億元，現金短債比也由年初的3.95降至1.27。

不過，在經過十余年的研發後，百利天恆終於看到了憑借創新藥取得收入的曙光。2023年12月12日，百利天恆發布公告稱，其與跨國藥企百時美施貴寶（BMS）籤訂了一項雙抗ADC項目合作協議，合作的項目爲BL-B01D1。作爲一款可同時靶向EGFR和HER3的雙抗ADC藥物，BL-B01D1在多個上皮腫瘤適應症中均表現出療效信號。

根據協議，BMS將向百利天恆支付8億美元的首付款，和最高可達5億美元的近期或有付款。達成开發、注冊和銷售裏程碑後，百利天恆將獲得最高可達71億美元的額外付款，潛在總交易額最高可達84億美元。這一協議刷新了國產創新藥出海的首付款最高記錄以及海外授權價格最高記錄。

但從百利天恆的業績預告中看，目前，百利天恆尚未收到這筆款項。1月19日，公司在投資者互動平台上也表示，其暫未收到BMS8億美元的首付款，原因在於合作協議最終生效尚需獲得反壟斷監管機構的必要批准。

傳統業務承壓收入下滑

在創新藥業務尚未產生收入的當下，百利天恆的業績仍然主要靠化藥和中成藥業務支撐。

在2023年三季度業績會上，百利天恆方面曾表示，其化藥制劑與中成藥制劑業務帶來了較爲穩定的現金流，支持和反哺着公司創新生物藥的研發。

不過，近年來，百利天恆的化藥、中成藥業務的表現並不理想。2020年至2022年及2023年前三季度，公司的營業收入分別爲10.13億元、7.97億元、7.03億元、3.78億元，分別同比下滑16.07%、21.33%、11.73%、21.37%。

根據百利天恆2023年業績預告，受市場需求變化、集採等因素影響，公司部分產品的銷量和價格有所下滑，且由於原材料市場行情變動，中藥材及部分包材價格有所上漲。

在化藥業務方面，百利天恆擁有多種麻醉鎮靜類藥物。但在2018年及2021年，百利天恆的兩款產品鹽酸右美托咪定注射液及丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液先後未能中標集採。受此影響，公司相關產品的市場份額出現下滑，進而對其當時的營收產生了負面影響。

也因此，百利天恆开始積極推動產品被納入集採名單。2023年上半年，公司三款鎮靜鎮痛類麻醉藥物丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液、鹽酸右美托咪定注射液等產品中標了多個省市的集採。同年11月6日，公司丙泊酚乳狀注射液產品也入選了第九批國採。

但從2023年業績預告上來看，百利天恆旗下產品被納入集採後，銷量仍未能實現回升。中信建投研報顯示，麻醉藥屬於手術必需品，具有較強的產品剛性，銷量變動較小。而隨着環泊酚、甲苯磺酸瑞馬唑侖、苯磺酸瑞馬唑侖等用量更少、不良反應發生率更低的麻醉鎮痛新藥上市，百利天恆的產品雖然被納入集採，其市場競爭力或也難以實現回升。

在中成藥業務方面，百利天恆的主打產品爲黃芪顆粒和柴黃顆粒，所需中藥材主要有黃芪、柴胡、黃芩提取物等。2023年，國內中藥材原材料價格普遍出現了大幅增長，其中，百利天恆所需的部分中藥材同樣價格漲幅較大。

中康雲瓴數據顯示，2023年，黃岑基准價格由約19元/千克增長至36元/千克，漲幅接近90%。而柴胡的價格也由75元/千克增至110元/千克，漲幅約爲47%。不過，由於2023年黃芪種植面積大且需求量略有下滑，導致該產品的價格未出現上行。

百利天恆2022年年報顯示，其中成藥制劑成本中直接材料佔比最高，爲28.15%。隨着原材料價格上行，相關產品的利潤率也被壓縮。

上市一年捧出科創板首富

在科創板上市一年多以來，百利天恆的股價表現亮眼。

2023年1月6日，百利天恆登陸科創板，發行價爲24.70元/股。此後，企業股價持續上漲，至今年1月30日收盤，公司股價收於111.53元/股，較發行價上漲351.54%。市值也由不到百億元升至約447億元。

在科創板113家醫藥相關上市公司中，百利天恆的股價表現可謂獨樹一幟。2023年年內，上述113家公司中，僅有5家公司的股價漲幅超過100%。除百利天恆外，漲幅最高的首藥控股，股價增幅爲127.31%。

上市之後，多家明星機構加倉百利天恆，成爲了公司的新晉十大股東。截止2023年9月末，廣發基金、易方達基金、富國基金、中歐基金等機構現身公司十大股東之列。

隨着百利天恆股價一路狂飆，2023年10月，公司創始人朱義也成功登上了科創板首富寶座。目前，朱義持有百利天恆74.34%的股票。以1月30日收盤價計算，其持有的股票價值約爲332億元。

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