來源： 編輯：匿名 發表時間：2024-01-08 00:50:22 熱度：31
开年市場調整，高股息一枝獨秀。當大盤跌慘，創業板創新低時，業績亮眼的高股息策略備受市場關注。
從2023年1月1日迄今，紅利指數走出了明顯的上升趨勢，同期滬深300下跌14.01%，而紅利指數上漲6.75%，不僅遠遠跑贏大盤，還跑贏了創業板指，科創50和深綜指等市場上主要寬基指數。
但高股息策略能否延續？1月开年後，市場的主要問題是什么？申萬宏源策略團隊對這些問題做了研究與解答。
對於开年後市場的問題，分析師認爲方向和結構和此前的預期不同，賺錢效應偏弱，行情期待不高，導致險資成爲主導力量，是本輪高股息行情的重要原因：
1、市場普遍認可的春季行情邏輯尚未確立。歷史上，春季行情的典型驅動力有三種：
（1）暫時無法證僞的經濟樂觀預期(典型是 2013 年)；
（2） 改革預期驅動（典型是2014和2015年）；
（3）公募(典型是 2021年)和外資(典型是 2017、18 年)增量資金驅動。
目前，市場對情形 1 和 情形 3 的期待不高，政策預期修復的關鍵窗口在2月，也尚未到發酵樂觀預期的時間窗口。
2、資金供需上，保險資產配置調整（2024 年繼續強調高股息底倉）成爲主導的資金力量。
實際上，2024年初險資增量資金按部就班，而險資主導年初A股結構，是其他資金力量偏弱的結果。公募基金存量博弈+短期集中調倉減倉；2024年初外資資產配置調整，沒能持續流入A股。
3、海外風險偏好回落，也壓制了A股科技成長行情的展开。
1、市場普遍認可的春季行情邏輯尚未確立。歷史上，春季行情的典型驅動力有三種：
（1）暫時無法證僞的經濟樂觀預期(典型是 2013 年)；
（2） 改革預期驅動（典型是2014和2015年）；
（3）公募(典型是 2021年)和外資(典型是 2017、18 年)增量資金驅動。
目前，市場對情形 1 和 情形 3 的期待不高，政策預期修復的關鍵窗口在2月，也尚未到發酵樂觀預期的時間窗口。
2、資金供需上，保險資產配置調整（2024 年繼續強調高股息底倉）成爲主導的資金力量。
實際上，2024年初險資增量資金按部就班，而險資主導年初A股結構，是其他資金力量偏弱的結果。公募基金存量博弈+短期集中調倉減倉；2024年初外資資產配置調整，沒能持續流入A股。
3、海外風險偏好回落，也壓制了A股科技成長行情的展开。
如今，站在全年視角，分析師依然長线看好高股息策略。原因在於：一方面，2024年上市公司分紅比例提升仍是趨勢，中特估平穩推進+合理分紅是資本運營活動的前提，有穩定分紅預期的公司可能增加。另一方面，2024年債市可能出現嚴重資產荒，無風險利率的下行幅度可能超預期。
但另一方面，分析師認爲“高股息策略”的內部分化也需要區分，且十分重要。可以按照三類資產類別劃分中短期的進攻性，其中前兩者相對更有機會，延續性主要看“動態高股息”：
（1）中期能夠期待穩中有升的方向，應該是穩定分紅預期，受到業績波動影響小的高股息核心行業和標的。
（2）中期的進攻性，則來自於“動態高股息”。
（1）中期能夠期待穩中有升的方向，應該是穩定分紅預期，受到業績波動影響小的高股息核心行業和標的。
（2）中期的進攻性，則來自於“動態高股息”。
這兩類資產，中期可能持續受益於無風險利率的進一步下行。
這裏的“動態高股息”值得關注，分析師的定義爲：“分紅比例由低到高，穩定分紅預期從無到有”。其實也就是要求基於“高股息”框架內，去尋找具有成長性的方向：股息本身的變化，變成了衡量“成長性”的標准。
（3）短期高股息賺錢效應的擴散方向，部分是有基本面回落壓力的靜態高股息。
在這些方向進攻後，賺錢效應擴散難免物極必反，後續可能有調整壓力；而當市場總體轉向進攻，春季行情窗口，市場大概率會有新的進攻方向。
本文內容主要來源：申萬宏源證券研究報告《高股息也會有分化——申萬宏源策略一周回顧展望(24/01/01-24/01/06)》，分析師：傅靜濤 A0230516110001，黃子函 A0230520110001，部分內容有刪減。
標題：申萬宏源：險資主導A股年初“高股息”風格，中期延續性看“動態高股息”
地址：https://www.vogueseek.com/post/43129.html
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