斥資125億！海爾爲何收購上海萊士？

斥資125億！海爾爲何收購上海萊士？

泰山財經記者 胡明政

12月29日上海萊士（股票代碼：002252）公告，海爾集團擬以125億收購上海萊士20%股份，並成爲後者的實際控制人。

不久前，海爾集團旗下海爾智家（股票代碼：600690）剛剛宣布擬通過全資子公司以約6.4億美元（折合約45.59億人民幣）現金收購开利集團旗下商用制冷業務，借以打造商用制冷平台，促進“大冷鏈战略”實施，拓展商用冷鏈場景。

臨近2023年底，收購商用制冷項目尚未落地，海爾集團又推出本次125億並購上海萊士。數百億元並購接連推出，海爾集團在爲未來做怎么樣的布局？又將引領什么行業風向？成爲商界熱議的話題。

百億元並購夯實血液制品產業鏈

12月29日晚，上海萊士血液制品股份有限公司（簡稱“上海萊士”）公告，股東基立福（GRIFOLS, S.A）與海爾集團公司籤署《战略合作及股份購买協議》 ，海爾集團或其指定關聯方擬協議收購基立福持有的公司13.29億股股份，佔公司總股本的20.00%，轉讓價款125.00億元；同時，基立福將其持有的剩余公司4.37億股股份對應的表決權委托予海爾集團或其指定關聯方行使，佔公司總股本的6.58%。

根據上海萊士相關公告，上述股份每股轉讓價格爲9.405元，較12月29日，上海萊士收盤價格8元/股，溢價17.56%。按照海爾集團受讓股票價格計算，上海萊士估值達625億。

資料顯示，上海萊士是在1988年成立的中外合資血液制品大型生產企業，專業從事血液制品，疫苗、診斷試劑及檢測器具生產和銷售並提供檢測服務，主要產品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白(pH4)、人凝血因子VIII、人凝血酶原復合物、人纖維蛋白原、凍幹人凝血酶、外用凍幹纖維蛋白等，因爲在血液制品行業的龍頭地位，上海萊士也被外界稱爲“血王”。

三季報顯示，截至2023年9月末，上海萊士總資產319.12億，淨資產298.22億，其中存貨33.68億，商譽47.03億；2022年，上海萊士實現營業收入65.67億，實現淨利潤18.73億。

營業收入構成方面，血制品生產業務是公司最核心的收入來源，2023年前半年收入中人血白蛋白貢獻比爲60%。其中，自產白蛋白佔 17.51%，進口白蛋白佔42.16%，靜丙佔 25.45%，其他血液制品收入佔 13.45%。

東吳證券預計，2023年，上海萊士全年營業收入有望達到76.91億，自身血液制品業務佔比約爲55%。其中，靜丙收入增長最快，預計2023年代理基立福白蛋白的收入佔總營業收入的 44%，達到33.63億元。

基於上海萊士對原大股東基立福的“依賴”，作爲收購條件，交易雙方約定，基立福應籤署一份白蛋白獨家代理協議修訂協議，將現有白蛋白獨家代理協議的期限修改爲十年，自交割日起生效，並授予上海萊士對該協議再次續延十年的權利。

基立福承諾，自2024年至2028年期間，保證向上海萊士供應白蛋白的年度最低供應量、並按照不高於基立福過往收取的價格以及屆時的市場上具有競爭力的價格向上海萊士供應白蛋白；對於2028年後的五年期間，在2028年底前的六個月內與买方善意協商白蛋白的年度最低供應量，但不應低於2028年的最低供應量。

近年來，海爾一直對大健康產業賽道“情有獨鐘”，打造了盈康一生大健康生態品牌。盈康一生致力於高端科研設備、醫療器械和醫療服務解決方案的研發、生產及應用，其在血漿血液成分採集、存儲、制備、冷鏈運輸及臨牀應用等領域已形成產業生態，此次交易將助力盈康一生進一步完善血液生態產業鏈布局，是海爾大健康產業發展的一個重要裏程碑。

海爾集團董事局副主席、執行副總裁譚麗霞表示，此次战略合作的達成，進一步完善了盈康一生的血液產業鏈布局，是我們深入醫療健康核心領域的關鍵進程。上海萊士對安全、質量和創新的追求，與海爾以用戶爲中心、追求卓越的理念相輔相成。期待與上海萊士、基立福緊密合作，提升血液生態產業鏈整合與創新，爲大健康產業高質量發展貢獻力量。

基立福爲何要出售上海萊士？

上海萊士在資本市場上一直是位並購的“老手”， 歷年來先後收購“鄭州萊士”、邦和生物、同路生物、英國BPL、浙江海康等等企業，通過並購，上海萊士蛻變成了血液制品的龍頭。如今，曾經的“並購”高手爲何被並購了？

市場猜測，這也許跟基立福近幾年業績不佳有關。基立福2023年2月宣布啓動一項降本增效的變革措施，預計2023 年成本節約約4億歐元。

此外，上海萊士自身的經營狀況也是其急於找到一個“新東家”的原因之一，2018年，上海萊士因爲在股票市場投資虧損20億，股票遭遇連續10個跌停。爲了挽回局面，2020年2月份，上海萊士選擇了和國際血液制品巨頭基立福“合作”，上海萊士收購基立福旗下子公司GDS45%的股權，作爲代價，基立福拿到了上海萊士26.2%的股權。

基立福成爲上海萊士實際控制人後，上海萊士營業收入和淨利潤均取得了快速的增長，但是其產品的毛利率和淨利潤率卻在不斷下滑。同花順數據顯示，2020年，上海萊士毛利率爲61.98%，2023年三季度末，這一數據下降至41.92%；淨利潤率方面，也由47.75%下降至30.08%。

進入2023年以來，公司的業績增速也呈現下滑態勢，2022年，公司營業收入增速爲53.16%，今年三季度，這一數據將至19.87%，與此同時，2022年，公司研發費用僅爲1.46億元，同年，公司營業收入65.67元，銷售費用3.73億元，研發費用佔營收的比重爲2.22%。毫無疑問，上海萊士也需要新的引擎來驅動業績的增長。

上海萊士董事長、總經理徐俊表示，我們非常歡迎海爾战略入股上海萊士，並感謝海爾對我們的信任及對產業未來發展的信心。他們以用戶爲中心的理念與我們上海萊士以患者爲中心的理念高度一致，借助海爾的先進管理經驗和全球資源優勢，我們將不斷提高產品工藝和技術創新能力，希冀成爲中國乃至全球競爭力與創新性領先的公司。

上海萊士並入海爾系後，能否借助海爾集團的研發以及一體化優勢，繼續做大做強血液制品產業，值得期待。

家電巨頭紛紛布局醫療行業

事實上，家電“三巨頭”中，除了海爾集團，另外一家白電巨頭美的集團，對醫療領域也是“情有獨鐘”，美的集團以43.59億元拿下萬東醫療45.46%股權，進入大型影像設備領域，並整合旗下的庫卡醫療、美的生物醫療等發布多項醫療領域解決方案。

家電巨頭多元化布局的背後，整個家電行業已經進入到了成熟期，空調起家的格力電器、擅長冰洗的海爾集團以及小家電龍頭美的集團營業收入連續數年個位數增長。

以海爾集團旗下主要上市平台海爾智家爲例，2016年到2018年是海爾智家快速增長期。2016年，海爾智家營收首次突破千億關口，到2019年，海爾智家營收突破2000億關口，僅用了3年，期間，營收增速超過了兩位數。

此後，海爾智家便進入低速增長期，營收增速降至個位數，隨着海爾智家渠道變革以及高端套系產品的推出，公司淨利潤增速一直高於營收增速，也正是得益於此，海爾智家的毛利率一直在格力電器和美的集團之上，海爾智家市值也超過了格力電器。

如今，家電行業進入存量化博弈周期，巨頭們紛紛加碼多元化業務尋求新的業務增長點，也迫切需要新的增長極來驅動公司的再次高速成長。誰能搶先在新的賽道站穩腳跟，誰就有可能成爲新的王者，從這點看，對4000億市值的美的集團來說是如此，對2000億市值的格力電器和海爾智家亦是如此。

所以巨頭們紛紛瞄准了具有萬億市場前景的醫療賽道，從海爾系旗下的海爾生物、盈康生命等公司的業績表現看，醫療健康業務尚未成爲驅動海爾集團增長的第二引擎，本次125億並購後，海爾醫療隊伍成員再次擴容，給海爾醫療板塊的發展留下了更多的期待。

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