12月LPR“按兵不動” 後續有適度下行空間

新華社北京12月21日電 《中國證券報》21日刊發文章《12月LPR“按兵不動” 後續有適度下行空間》。文章稱，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，12月20日貸款市場報價利率（LPR）：1年期爲3.45%，5年期以上爲4.2%，均與上月持平。這是自今年8月調降以來，LPR連續4個月“按兵不動”。

專家認爲，今年以來LPR下調的累積效應正在顯現，有力支持了經濟回升向好。爲促進社會綜合融資成本穩中有降，後續LPR仍有適度下行空間。

（資料圖片，新華社發）

多重因素所致

“12月LPR繼續‘按兵不動’，主要與中期借貸便利（MLF）政策利率維持不變、市場利率延續高位運行、銀行淨息差持續承壓等因素有關。”民生銀行首席經濟學家溫彬說。

MLF利率是LPR的定價錨，其變動會對LPR產生直接有效的影響。12月15日，人民銀行加量平價續作6500億元MLF，中標利率維持2.75%不變，使得12月LPR調降的空間大幅縮減。

目前，市場利率延續高位運行，DR001（銀行間市場1天期債券質押式回購利率）和DR007（銀行間市場7天期債券質押式回購利率）分別在1.6%和1.8%附近。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，在近期政府債券大規模發行背景下，盡管人民銀行在11月和12月連續大額加量續做MLF，但市場資金面整體依然偏緊。這意味着近期銀行在貨幣市場的批發性融資成本上升明顯，會削弱報價行主動下調LPR報價加點的動力。

此外，商業銀行淨息差仍然承壓。溫彬認爲，銀行淨息差承壓狀態短期難有改變，LPR報價繼續下調的動力和空間受限。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，11月宏觀經濟數據表明我國內需穩步修復，實體經濟貸款和社融表現超預期，信貸平穩適度增長，反映貸款市場利率處於合理區間，短期內LPR調降迫切性不高。

累積效應顯現

縱觀今年以來LPR走勢，1年期和5年期以上LPR已分別累計下調20個基點和10個基點。其推動企業和居民貸款利率進一步下行，增強企業居民投資消費動力的累積效應正在顯現。

從企業貸款利率來看，該利率已降到歷史低位。人民銀行數據顯示，1-11月企業貸款利率爲3.89%，同比下降0.3個百分點，繼續保持在有統計以來的歷史低位，切實增強了實體經濟恢復發展的動力。

從房貸利率來看，下降幅度明顯。《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2023年9月，新發放個人住房貸款加權平均利率4.02%，同比下降0.32個百分點。截至9月底，超過22萬億元存量房貸利率完成下調，調整後的加權平均利率爲4.27%，平均降幅73個基點；同時，全國343個城市（地級及以上）中，119個符合放寬首套房貸利率政策下限條件的城市均已放寬下限。

值得注意的是，隨着新年將至，部分存量房貸還將迎來重定價。如果購房者選擇的重定價日爲1月1日，按照5年期以上LPR的下調幅度，其房貸利率將在次年1月1日隨之下調10個基點。若以100萬元、25年等額本息還款的商業貸款爲例，一個月可以省下57.67元，一年省692.04元。

下行空間料有所收窄

中央經濟工作會議提出，促進社會綜合融資成本穩中有降。專家認爲，這意味着2024年LPR仍有適度下行空間，進而推動融資成本下行，激活生產消費信貸需求。

王青分析，在物價水平保持低位運行預期下，着眼於提振內需、支持地方債務風險化解，2024年人民銀行降息、降准都有空間。基於宏觀經濟走勢，2024年上半年MLF利率有可能下調1次，屆時兩個期限品種的LPR將跟進下調，進而促進社會綜合融資成本穩中有降。

在王青看來，即使2024年MLF利率保持不動，5年期以上LPR報價不做調整，政策面也會通過全面下調房貸利率下限等方式，引導居民房貸利率較大幅度下行。

“目前國內經濟尚未恢復至潛在水平，在加大逆周期與跨周期調節預期下，預計LPR後續仍會有一定幅度下調。”周茂華說，考慮到銀行淨息差壓力緩解需要一定時間，預計後續LPR下行需要央行“數量+價格+改革”等相關政策的支持，引導市場利率中樞進一步下移。

專家表示，考慮到當前信貸投放過程中出現部分存貸款利率“倒掛”現象，以及商業銀行穩息差的訴求仍然存在，預計LPR和新發放貸款利率進一步下行空間將有所收窄。

“銀行負債端成本管控效果也是影響LPR下調空間的重要因素。”溫彬預計，2024年銀行負債端成本管控仍有舉措，如繼續下調存款掛牌利率或MPA（宏觀審慎評估）考核上限；對協議、通知、協定等高息主動型負債產品作進一步自律和規範，推動中小銀行降低長端存款利率等。（完）

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