來源： 編輯：匿名 發表時間：2023-12-15 00:51:43 熱度：86
美聯儲开始討論降息，或已提高通脹容忍度
李蕾/插畫
冉學東
12月13日，美聯儲繼續將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%。會後美聯儲主席鮑威爾的表態卻大出市場意外：盡管不排除適當時候進一步加息的可能性，但相信利率可能已經達到或接近峰值，聯儲會議已經开始討論降息時間點的問題，明年底聯邦基金利率的預測中值爲4.6%，多位官員預計明年將降息三次。
不排除加息的表態，並未宣布抗通脹勝利，只是一貫的謹慎而已，最讓市場意外的是竟然开始討論降息。
鮑威爾表示，美聯儲的貨幣政策已經很好地進入限制性區域，他說，最近數月，美國通脹數據下滑，這樣的跡象受人歡迎；同時，通脹放緩，沒有發生失業率飆升，這是一個好消息。目前許多方面的供給側已經接近疫情前的水平，暗示即便2024年經濟繼續增長，也會降息，意味着經濟“軟着陸”成爲可能。
美聯儲預計，美國11月PCE物價指數同比上升2.6%，核心PCE同比上升3.1%。鮑威爾說，就抗擊高通脹而言，我們已經看到，核心通脹取得實實在在的進展，已經在核心服務通脹方面看到合理的進展。
他認爲，美聯儲在拉低通脹率至2%這一目標方面仍然恪守承諾，他說，通往2%通脹目標的持續進展並不具有確定性。我們將根據需要調整政策，而不是按預設路线進行調整，將逐次會議作出決策。
點陣圖顯示，美聯儲自2021年3月以來首次預測不會再進一步加息，預計明年將降息75個基點，步伐比9月的預測要快。雖然對明年底聯邦基金利率的預測中值爲4.6%，但官員們各自給出的預期差異很大，八位官員認爲明年降息幅度不到75基點，五位預計幅度會超過75基點。
美聯儲的這次轉變超出市場預期，12月1日：鮑威爾的講話是，“這是過早的……猜測何時政策开始寬松。”僅僅過了兩周，12月13日，鮑威爾的表態已經是：降息“开始進入視野”並且“顯然是討論的話題”。有人感嘆：兩周時間，變化有多大！
當然大家都在猜測美聯儲的轉變可能是爲了促大選，盡管鮑威爾對這一點是否認的：美聯儲不考慮政治因素，也不考慮（美國大選）等一系列政治事件。
不論如何，誰也不會看到在總統大選期間，由於加息，或者不及時降息，導致經濟衰退、失業率大增。美聯儲今後的任務必須保持就業水平不能降低，必須保持經濟不疲軟，爲大選營造有利的經濟氛圍。
這種猜測是有道理的，近期的數據表明，通脹仍然是頑固的，核心通脹居高不下，就業仍然緊張，失業率仍然在下降。
美國11月CPI同比增速小幅放緩，CPI同比3.1%，但核心CPI同比增速4%持平10月，未進一步下降。更值得注意的是，11月CPI和核心CPI的環比增速均出現加速，值得一提的是，超級核心CPI（即剔除住房的核心服務通脹）同比飆升至3.93%，這是今年以來第二次超級核心通脹加速。該指標是美聯儲密切關注的。
而此前公布的數據顯示，美國就業仍然強勁。美國11月非農就業人口增加19.9萬人，高於普遍預期的18.5萬人，遠高於前值的15萬人。美國11月失業率爲3.7%，低於預期值3.9%，也較10月的3.9%有所下滑。而失業工人人數實際上減少了21.5萬人，降至630萬人。11月工資增幅小幅超預期，平均時薪環比增長0.4%，超出預期的0.3%，高於10月的0.2%，爲年內最高增速。但同比增速放緩至4%，符合市場預期，較上月的4.1%放緩至4%。
從這數據看，美聯儲難以很快貨幣政策轉向降息，但事實卻正好相反。
我們不得不得出結論，不論美聯儲是否暗中提高了目標利率，美聯儲未來在通脹的容忍度方面肯定是降低了，因爲從目前的數據看，明年美國通脹進入2%的可能性微乎其微。
美國通脹，尤其是核心通脹將長期在高位，美國的中性利率已經擡升，主要原因是兩點，一方面美國以現代信息技術變革以數字化主導的AI的突飛猛進的發展，實體經濟的運行邏輯進一步重構。同時技術革命導致清潔能源方面的投資突飛猛進，這些都導致生產力的大幅提升。拜登上台以來主導的對中國的出口的打壓，產業鏈和供應鏈的重構，擡升了通脹的基礎。
爲了避免經濟的衰退，美聯儲必須容忍較高的通脹，而利率也可能在較長時間維持高位。
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