美債漲萬物隨！市場狂买，跨資產反彈“後勁十足”？

2023年是美國債券市場疲軟的一年，到了年末才稍有起色，11月料成爲創紀錄的一個月。投資者瘋狂推高美國國債、機構債和抵押貸款債券的價格，創下1980年代以來表現最好的一個月，並引發了從股市、信貸到新興市場等所有領域的強勁泛市場反彈。即使是鮮爲人知的加密貨幣，這種在收益率飆升時陷入困境的投機性、超高風險資產，也出現了大幅上漲。

近期美國疲軟的宏觀經濟數據帶來了希望——即將推動所謂的美國和全球經濟軟着陸的跡象，以及借貸成本的大幅下降。隨着投資者預計美聯儲即將降息，而且在“FOMO（害怕錯過）”情緒在市場中彌漫，投資者繼續押注市場還有進一步上漲的空間。

跨資產“普漲”得益於美國國債收益率下跌

近期美國疲軟的宏觀經濟數據帶來了希望——即將推動所謂的美國和全球經濟軟着陸的跡象，以及借貸成本的大幅下降，這使MSCI世界指數本月飆升8.9%，而新興市場股票上漲了7.4%。衡量最大數字貨幣表現的彭博銀河加密指數上漲了18%。在信貸方面，美國垃圾債券上漲了4%以上，這是自2022年7月以來的最大漲幅，數據顯示，投資者向跟蹤這一資產類別的交易所交易基金（ETF）投入了創紀錄的119億美元，創歷史新高。

這主要得益於作爲“全球資產定價之錨”的美債收益率的下降。與今年早些時候的鷹派加息言論施壓的情況形成對比，在美聯儲官員周二發表一些令人鼓舞的鴿派言論下，10年期美國國債有望迎來自2008年全球金融危機以來表現最好的一個月，11月迄今該收益率已下跌61個基點。

2年期美國國債收益率本周下跌31個基點，爲3月美國小型銀行業危機以來最大跌幅。幾乎所有這一切都是得益於美聯儲理事沃勒表示，如果未來三到五個月的通脹數據表現良好，他可能會考慮放松政策。沃勒在貨幣政策方面一直是較爲強硬的美聯儲官員之一但現在卻“改口”。市場還認爲，如果沒有美聯儲主席鮑威爾的首肯，他不會提出這種可能性，給市場帶來了鴿派信號。

在一系列疲軟數據和美聯儲鴿派講話的背景下，對美國降息的預期繼續被提上議程。數據顯示。目前期貨價格已經普遍消化了明年5月降息25個基點的預期，3月降息的可能性甚至達到50%。本周到目前爲止，市場預計到2024年底利率下降至4%-4.25%的概率達到30.8%，即普遍預計2024年的總降息幅度將達到115個基點——接近降息5次、每次25個基點。

此前，潘興廣場資本管理公司創始人、億萬富翁投資者比爾·阿克曼（Bill Ackman）也押注美聯儲开始降息的時間將早於市場預期。這位對衝基金大佬表示，此舉最早可能在明年第一季度實現。阿克曼稱：“實際利率是影響經濟的因素，隨着通貨膨脹率的下降，實際利率一直在上升。”

美聯儲從2022年3月开始大舉加息，創下了40年來最快的加息速度。盡管今年美國通脹普遍放緩，但美聯儲仍未降息。阿克曼表示，如果美聯儲在通脹趨勢低於3%的情況下將利率維持在5.5%左右，“這是一個非常高的實際利率”。

對於那些准備迎接可能連續第三年虧損的債券投資者來說，這種反彈（即美債收益率下降）是迫切需要的。本月截至周三，彭博美國綜合指數的回報率爲4.9%，而10年期美國國債收益率下跌逾0.65個百分點，至4.26%。

降息預期升溫，市場期望市場反彈仍有空間

反彈是否會延續到12月，然後到2024年，取決於其背後的主要力量——經濟和通貨膨脹正在放緩的跡象，以及美聯儲結束加息的跡象——是否繼續增強。

值得注意的是，頗具影響力的紐約聯儲主席威廉姆斯(36.745,0.30,0.84%)將於周四晚些時候發表講話，他對投資者的影響很大。市場也將容易受到美國個人消費支出（PCE）報告的任何意外上行的影響，市場預計該報告將與溫和的CPI數據相呼應，顯示10月份核心通脹放緩至3.5%。

就業數據降溫和CPI數據疲軟對11月美債有利，而沃勒的鴿派言論也推動了漲勢。Bridgewater Associates前首席投資策略師Rebecca Patterson表示：“我們最近得到的經濟數據，強化了金發姑娘式放緩的觀點。通脹正在下降，與此同時，它還沒有過度影響經濟增長。”

“FOMO”情緒濃烈，市場做多美債、押注利率下降

Columbia Threadneedle Investment利率策略師Ed Al-Hussainy表示：“人們有點擔心錯過機會。突然間，10年期美國國債5%的收益率成了遙遠的記憶。”

市場觀察人士說，如此快速的轉向可能會引發大量空頭回補。加州紐波特比奇資產管理公司LongTail Alpha的創始人Vineer Bhansali指出，事實上，考慮到本月的跌勢，大宗商品交易顧問等長期看跌者很可能已經开始撤離。

Bhansali預計收益率曲线將趨陡，他稱：“這類大幅波動實際上只能歸因於倉位變化。我預計，如果美聯儲的政策轉向真的發生，2年期美國國債價格將上漲50-100個基點。如果美聯儲的政策轉向不盡快發生，那么10年期國債收益率將回到4.5%至5%的區間。”

上個月超過5%的10年期美債收益率促使太平洋投資管理公司（PIMCO(0,0.00,0.00%)）、雙线資本、Capital Group和Columbia Threadneedle等公司的主動投資債券經理增持較長期債券。摩根大通本周的客戶調查顯示，主動投資者只是在繼續增加這類押注，所謂的淨多頭在受訪者中所佔比例躍升至創紀錄的78%。在更大的贏家中，資管公司Western Asset Management的核心債券基金在過去一個月上漲了6%，超過98%的同行，使這只220億美元的基金今年以來重新回到了盈利區間。

Western Asset Management投資組合經理Mark Lindbloom承認，他們對美聯儲結束緊縮政策和降低通脹的預期爲時過早，他指出，“過去一年半的調整過程非常痛苦”。他表示，Western Asset已將更多利率敞口從長期債轉向2年期和5年期債券，同時仍增持機構抵押貸款。Lindbloom稱：“在過去25年裏，美聯儲已經經歷了五個緊縮周期，當他們進入最後一個緊縮措施時，你會看到2年或5年期債券的大幅上漲，可以說我們已經看到了該情況將在未來六個月實現。”

美股看漲信號閃爍：企業與內部人士开始闊手回購股票

與此同時，從散戶投資者到大型基金經理，美股看空押注正在平倉，對錯失機會的擔憂情緒也正推動標普500指數迎來歷史上表現最好的11月之一。巴克萊策略師Venu Krishna等剛剛將該指數2024年的目標價上調了300點，至4800點。

而且一個在預測市場時機方面有着良好記錄的指標也顯示美股仍有上漲趨勢——美股企業與公司內部人士正在回購股票。在一個月股票價值增加了5萬億美元的情況下，高盛(344.04,3.78,1.11%)集團的企業客戶的回購活動出現了“大幅上升”。美國銀行(30.4637,0.39,1.31%)的回購平台也是如此，該公司剛剛迎來了該公司數據歷史上執行訂單最繁忙的一周。負責自己公司業務的人也處於購买模式。根據華盛頓服務匯編的數據，公司高管和管理人員在11月份搶購了自己公司的股票，买家與賣家的比例將觸及六個月高位。

FBB Capital Partners研究主管Mike Bailey表示：“我們可能會看到內部人士對通脹下降、加息結束、任務完成的牛市看漲。內部人士希望更多地掌握這一信息，他們愿意爲此付出真金白銀。這是一個雙重的樂觀跡象，公司和個人高管都在回購股票。”

截止到周一，在11月份購买股票的企業內部人士達到了近900人，是前一個月的兩倍多。雖然賣家數量也有所增加，但增幅較小。因此，买賣比率躍升至0.54，爲5月份以來的最高水平。

上次出現如此強勁的購买勢頭出現在2020年3月，當時股市在疫情崩潰的確切底部，內部买家與賣家的比例是2：1。當前看漲的立場與7月份有所不同，當時股市攀升，內部人士紛紛拋售股票。事實證明，這種退出是有先見之明的，標普500指數在接下來的三個月裏下跌了10%。

在今年早些時候克制了股票回購之後，美國公司現在开始接受股票回購。根據美國銀行策略師Jill Carey Hall和Savita Subramanian編制的數據，美國銀行客戶的回購規模已連續三周高於季節性水平，其中一次回購規模達到創紀錄的48億美元。

來源：智通財經

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