超級央行周跌宕起伏，貨幣政策分化難掩寬松主基調

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道 在9月早些時候加拿大央行和歐洲央行降息後，超級央行周再添一把火，全球主要央行降息大潮的聲勢已經开始壯大。

9月4日，加拿大央行宣布將基准利率下調25個基點至4.25%，這也是加拿大央行自今年6月、7月後，連續第三次在議息會議上降息。9月12日，歐洲央行公布利率決議，將存款機制利率下調25個基點，主要再融資利率和邊際貸款利率下調60個基點。

美聯儲降息更是徹底掀起了本輪降息大潮。當地時間9月18日，美聯儲宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%至5.5%降至4.75%至5%，並且今年還將進行至少50個基點的降息。

沒有降息的央行則各有苦衷。在頑固通脹壓力下，9月19日，英國央行將利率維持在5%，並表示未來降息將謹慎行事，同時也暫緩加快公債減持步伐，以避免給英國財政大臣裏夫斯帶來額外預算壓力。

另類的日本央行則處於貨幣政策正常化的觀望階段。9月20日，日本央行維持利率不變，但暗示未來會加息。日本央行行長植田和男在新聞發布會上稱，貨幣政策決定將取決於當下的經濟、價格和金融發展情況。日本的實際利率仍然極低，如果經濟和物價預期達到，日本央行將提高利率。

在各大央行貨幣政策分化背後，轉向寬松仍是當中最主要的基調，降息大潮才剛剛开始。

英國央行爲何暫時“按兵不動”？

盡管美聯儲大力降息，但英國央行暫時採取了漸進式降息策略。

8月19日，英國央行貨幣政策委員會（MPC）以8票贊成、1票反對的投票結果決定將利率維持在5%，這一謹慎的行動與美聯儲降息50個基點的決定形成了鮮明對比，推動英鎊兌美元升至2022年3月份以來的高位。與此同時，英國央行宣布維持每年減持1000億英鎊政府債券的縮表速度。

盡管英國央行先於美聯儲降息，但節奏明顯慢得多，8月初英國央行下調基准利率25個基點至5%，但如今已被單次降息50個基點的美聯儲趕超。貨幣市場減少了對英國央行今年降息幅度的押注，預計到年底將降息41個基點，而利率決議前約爲50個基點。

在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑看來，上次會議之後，英國央行行長貝利就表達了降息“太快或太多”的風險，疊加核心通脹反彈，本次英國央行維持利率不變並不意外。

9月18日，英國國家統計局公布的數據顯示，8月CPI同比上漲2.2%，與7月持平；核心通脹同比上漲3.6%，高於7月的3.3%；英國央行密切關注的服務業通脹在8月升至5.6%，高於7月的5.2%。

貝利表示，他對利率進一步下降持“樂觀態度”，但英國央行首先需要看到更多物價壓力降溫的證據。英國央行稱，到年底通脹率可能升至2.5%左右，低於上月預測的2.75%左右，主要是因爲油價下跌。經濟方面，英國央行預計第三季度經濟增長將放緩至0.3%，略低於8月預測的0.4%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，英國央行在降息節奏上明顯慢於美聯儲，這主要是因爲英國通脹更爲頑固，英國央行需要權衡降息對經濟增長的刺激作用和對通脹的潛在影響。未來英國央行的貨幣政策會繼續保持謹慎，需要在刺激經濟增長和控制通脹之間找到平衡點。英國面臨的獨特挑战包括脫歐後的經濟調整、全球貿易形勢的不確定性以及國內政治經濟環境的變化等，這些因素都可能對英國央行的貨幣政策產生影響，使得英國央行在決策時更加謹慎。

盡管短期“按兵不動”，但未來英國央行仍將繼續降息。王昕傑表示，盡管英國央行沒有明確暗示11月會議降息，但考慮英國居民工資的溫和下降，通脹隱憂不足以讓英國繼續維持當前利率，英國央行在11月和12月都有降息預期，跟隨美聯儲在今年剩余時間內繼續降息50個基點的預期。

官方層面，貝利也表示，英國央行應該能夠逐步降低利率，這一路徑將取決於價格壓力是否持續緩解。“保持低通脹至關重要，所以我們需要謹慎，不要過快或過大幅度降息。”

美聯儲大力降息打开全球寬松空間

盡管英國央行暫時“按兵不動”，但美聯儲大力降息已經打开了全球寬松空間，只是或早或晚的問題。

美聯儲點陣圖顯示，今年降息幅度約爲100個基點，明年還將累計降息100個基點，2026年將降息50個基點。機構也預計美聯儲仍有不少降息空間，巴克萊預計，美聯儲將在11月和12月的會議上降息25個基點，並在2025年3月、6月和9月降息三次，預計2024年底聯邦基金利率達到4.25%～4.50%，2025年底達到3.50%～3.75%。

歐洲央行、英國央行等今年率先降息，但美聯儲9月已經“後來居上”。王有鑫分析稱，美聯儲在9月降息幅度上後來居上，反映了美國經濟形勢的變化和美聯儲對貨幣政策的靈活調整。隨着美國勞動力市場降溫和經濟增長壓力加大，美聯儲認爲首次降息50個基點有利於穩定經濟形勢，起到預防式降息效果。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢對記者表示，美聯儲認爲通脹目標的實現已取得進展，穩就業在雙重任務中的地位上升，而以50個基點“大步”开啓降息周期，體現了以預防政策對衝經濟下行風險的決心。美聯儲降息也爲各國央行打开降息空間，全球流動性轉向寬松。從息差視角看，美聯儲降息可使新興經濟體匯率壓力減輕。

在王昕傑看來，美聯儲此次降息偏向於在降息周期之初便集中發力，確保美聯儲面對經濟降溫挑战時不落後於形勢，這也爲其他國家的貨幣政策提供了一定程度的松綁，此前已經進入降息通道的央行、尚未降息的央行都有較大空間實行寬松政策。

隨着美聯儲大幅降息吹響衝鋒號，本輪全球降息大潮聲勢愈發壯大。近日，南非央行將回購利率下調25個基點至8%，科威特央行降息25個基點至4%，巴林央行下調隔夜存款利率50個基點至5.5%，阿聯酋央行下調隔夜存款利率50個基點至4.9%，卡塔爾央行下調存款利率55個基點至5.2%。

甚至在美聯儲降息前，由於已預計到美聯儲將採取降息行動，9月18日印尼央行已經出人意料地宣布將基准利率下調25個基點至6%，這也是2021年2月以來印尼央行的首次降息。印尼央行指出，投資者現在預計美聯儲降息的速度將快於今年早些時候的預期，這應該會支撐印尼盾。

亞洲通脹率上升幅度低於世界其他地區，在目前尚未降息的非美央行中，不少都位於亞洲地區。而隨着美聯儲降息後潛在的貨幣貶值風險緩解，更多亞洲的央行會有更多動力加入到降息陣營中。摩根大通預計，印度央行有望在下月降息，韓國央行和泰國央行也可能將在年底前採取行動。

未來全球將逐步進入相對寬松的環境。王有鑫分析稱，美聯儲大力降息通常會對全球貨幣政策產生重大影響，將爲發達和新興經濟體央行政策制定提供更多空間，各國央行可以視國內經濟發展動態採取更爲靈活的貨幣政策，應對國內經濟壓力，而無需過度擔憂外部均衡情況。隨着美國經濟下行壓力加大，未來美聯儲將繼續降息，全球流動性環境和融資條件將進一步改善。

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