美債大動蕩！全球金融市場震蕩：美能否同時承受兩場衝突？債券市場或已給出答案

當地時間11月1日，美聯儲即將公布最新利率決議。

分析人士預測，此次美聯儲或將決定維持基准利率不變，同時保留再次加息以對抗通脹的可能性。如果經濟沒有按預期降溫，通脹在6月以來放緩後再次擡頭，美聯儲可能會在12月或明年再次加息。

而“左右”美聯儲加息與否的一個關鍵因素，是評估近期美國國債收益率的快速上漲，是否能“有效取代一次加息”。近期，美國10年期美債收益率突破16年高位導致金融環境收緊，令再次加息“變得不再有必要”。有投資者甚至認爲，這將允許美聯儲加息周期暫告一段落。

隨着美國國債近期成爲全球市場最熱話題，在美聯儲宣布是否加息前的幾個小時，美國財政部有關未來三個月的借款計劃的聲明似乎更受全球金融市場的關注。

當地時間11月1日，美聯儲即將公布最新利率決議。

分析人士預測，此次美聯儲或將決定維持基准利率不變，同時保留再次加息以對抗通脹的可能性。如果經濟沒有按預期降溫，通脹在6月以來放緩後再次擡頭，美聯儲可能會在12月或明年再次加息。

而“左右”美聯儲加息與否的一個關鍵因素，是評估近期美國國債收益率的快速上漲，是否能“有效取代一次加息”。近期，美國10年期美債收益率突破16年高位導致金融環境收緊，令再次加息“變得不再有必要”。有投資者甚至認爲，這將允許美聯儲加息周期暫告一段落。

隨着美國國債近期成爲全球市場最熱話題，在美聯儲宣布是否加息前的幾個小時，美國財政部有關未來三個月的借款計劃的聲明似乎更受全球金融市場的關注。

▲美聯儲主席鮑威爾 新華社發

本輪加息周期結束？

10年期美債收益率飆升，效果堪比3次加息

眼下，美國債市正遭遇40年來最嚴重的熊市，10年期美債收益率從4月的3.25%低點飆升至5%以上，刷新2007年以來紀錄。其結果是，美國企業和家庭的借貸成本正在上升，而這可能會讓美聯儲暫停其歷史性的加息進程。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利此前表示，美債收益率走高代替美聯儲完成了部分工作，因此沒有必要進一步收緊政策。如果繼續加息反而可能引發恐慌，產生其他問題。

德意志銀行的經濟學家估計，隨着去年9月以來收益率的上升，金融環境已經趨緊，足以在未來一年將經濟活動減少0.6個百分點，這大約相當於3次加息0.25個百分點的效果。

紐約梅隆投資管理公司首席經濟學家沙米克·達爾也表示：“債券市場正在兌現美聯儲所希望的緊縮政策，這意味着美聯儲可以更加謹慎一些。”

前美聯儲經濟學家蒂爾達·霍瓦表示，模擬模型顯示，期限溢價上升可能促使美聯儲在未來兩年降息幅度比9月的預測高出約0.5個百分點。

不過，美聯儲官員在上個月的會議上預計今年還將加息一次。前美聯儲副主席理查德·克拉裏達表示，金融環境收緊削弱了加息的可能性，但就業和經濟活動數據走強，加上通脹進展可能停滯的跡象，應仍爲12月加息敞开大門。

全球投資者：

最關注的已不是加息，而是美債

在美聯儲宣布最新利率決議前，美國財政部將在1日率先公布未來三個月的債券發行計劃。

富國銀行證券策略師安傑羅·馬諾拉托斯稱，由於美聯儲暫停加息“沒有太大懸念”，美國財政部的“季度再融資”計劃眼下是比美聯儲利率決議更重要的事情。據報道，長期美國國債收益率從今年8月初的4%迅速攀升至近期的5%左右，創2007年以來的新高。

摩根大通和德意志銀行預計，美國在今年第四季度和明年第一季度的美國國債淨發行規模約爲1.5萬億美元。此外，摩根大通在上周的一份報告中稱，預計未來幾年美國財政收支缺口仍然較大，短期內，美國財政部將繼續依靠“借新還舊”的模式來彌補財政赤字，但這並不可持續。

美國銀行也在最新報告中表示，眼下正在遭受 “有史以來最嚴重的美債崩盤”。對此，有機構表示“美債拋售兇猛”的趨勢正在摧毀美國經濟軟着陸的希望，並增加美國金融市場崩潰的風險，或將會引發下一個美國銀行業危機，進而削弱美聯儲年內再度加息的理由。

▲10年期美債收益率示意圖

美債大動蕩

美政府債務負擔不斷加重引擔憂

據報道，近幾個月推動美債收益率走高的因素之一，是一些投資者對長期美債發行量增加开始擔憂的同時，包括美國國內銀行、外國买家和美聯儲本身在內的幾個較長期債券需求來源正在萎縮。

曾擔任喬治·索羅斯首席策略師的知名投資者斯坦·德魯肯米勒在近日表示，由於對美國經濟前景顧慮加深，最近幾周，他已經买入了大量兩年期美債的看漲期權。

他還表示，美國財政部長耶倫在疫情期間，沒有利用接近零利率的機會出售更多長期債券，稱這是財政部“歷史上最大的失誤”。“當利率幾乎爲零時，幾乎每個美國人都爲他們的抵押貸款進行了再融資。但不幸的是，我們有一個實體沒有這樣做——那就是美國財政部。”他表示。

德魯肯米勒稱，他所觀察到的證據表明，美國經濟正在變得更加疲軟，疫情時期的財政刺激正在“迅速耗盡”。而之所以現在經濟衰退還沒發生，是因爲很多企業和家庭在前幾年鎖定了較低的借貸成本，從而免受了利率上升的影響。但是，隨着他們在未來兩年內再次借貸，高利率的問題將會暴露無遺。

此外，他還重申了對美國政府債務負擔不斷加重的擔憂。他表示，如果利率維持現狀，到2043年，美國政府的利息支出將達到GDP的7%，相當於現在每年可自由支配支出的144%。隨着債券價格下跌，美國政府的利息負擔隨國債收益率上升而增加，這一點會讓財政赤字不斷擴大的美國感到焦慮。

美國能承受得起兩場衝突么？

“战爭給經濟注入了不確定性”

有報道指出，對巴以衝突持續擴大化的擔憂情緒正持續籠罩着全球市場。自10月7日哈馬斯對以色列境內發動襲擊以來，新一輪巴以衝突的局勢發展促使全球投資者更趨於保守，這也在一定程度上拉低長期美債收益率。

摩根士丹利財富管理駐紐約的首席投資官麗薩·沙雷特在近期的一份報告中指出，投資者可能需要將全球衝突的爆發和美國債務的可持續性問題，納入長期美國債券的期限溢價之中。期限溢價指的是，補償投資者因可能遭遇的風險帶來的損失，這些風險包括通脹水平和未來貨幣政策的不確定性，經濟前景的影響，以及純粹的國債供需關系。而近期美國債市動蕩背後的主要原因之一，正是期限溢價。

沙雷特解釋，自本輪巴以衝突爆發以來，對未來美國物價上漲的預期急劇上升，而不斷增長的美國政府債務及償還債務的成本可能“最終抑制經濟增長或引發更高的通脹，這取決於美聯儲將其貨幣化的能力和愿望”。

▲美國紐約證券交易所外拍攝的華爾街路標 新華社發

沙雷特認爲，盡管許多因素都在推動利率上升，但現在或許“是時候考慮全球战爭和美國債務可持續性的問題是否也值得更高的風險溢價”。她指出，美國聯邦債務已超過33萬億美元，目前的償債成本接近6000億美元，到2033年更是將超過國防开支總額。

與此同時，美國國債發行量激增，而“买家缺乏（沒有美聯儲，沒有地區銀行，外國买家更少），這也引發了對美國債務可持續性的合理質疑”。

有報道寫道，“如果你想讓美國債券市場雪上加霜，只要提醒交易員美國的預算赤字有多高就行了。”然而，耶倫在回應時稱，她不認爲美債收益率的上升與美國預算赤字有“很大”關系。

美國財政部發布的最新數據顯示，2023財年聯邦政府財政赤字達到近1.7萬億美元，比上一財年增加23%。除此之外，美國財政部此前估計，將在今年最後一個季度借入8852億美元，但這一數字內並不包括本輪巴以衝突的預算資金。

目前，美國國會尚未籤署本財年大部分時間的預算法案，他們還必須同時准備爲以色列和烏克蘭的兩場衝突提供資金，這無疑會導致更多的政府支出和更高的赤字。

Comerica Wealth Management首席投資官約翰·林奇表示，一系列情況都在告訴投資者，“持有美國國債的風險更高了”。美國兩黨政策中心經濟政策主管斯奈德曼稱，即使美國支持以色列的支出不會直接影響債券，但“战爭給經濟注入的不確定性”也足以使市場偏離軌道。

紅星新聞記者 徐緩

編輯 郭莊 責任編輯 魏孔明

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