十大券商看後市｜A股下行空間十分有限，修復行情正在臨近

上證指數重返3000點之上後，A股本周即將進入11月的交易時間，後市行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，隨着積極因素不斷累積，市場下行空間已十分有限，接下來有望見底企穩，A股修復行情正在臨近，最後兩月有望迎來絕地反擊的窗口。

中信證券指出，隨着財政超預期發力加速推進經濟修復進程，國內外的流動性影響因素已开始緩和，市場資金的風險偏好也开始提升，市場底部已經夯實，修復行情正在臨近。

“在9月及三季度經濟數據好於預期基礎上，股票供求關系也有望出現改善，市場有望見底企穩。”中信建投證券進一步指出。

中金公司認爲，在當前積極因素不斷累積的背景下，市場預期有望逐步改善，對於後續表現不必悲觀，市場下行空間十分有限。

配置方面，科技板塊仍是多家機構看好的重點方向。中金公司便建議投資者，關注科技成長領域的通信、半導體等TMT行業。

“受益穩增長政策的順周期品種防御已進入尾聲，11月建議積極布局前期跌幅較大的科技等板塊。”中信證券稱。

中信證券：修復行情正在臨近

展望後市，11月財政超預期發力加速推進經濟修復進程，國內外的流動性影響因素开始緩和，市場資金的風險偏好开始提升，市場底部已經夯實，修復行情正在臨近。

首先，財政超預期發力，特別國債落地信號明顯，強化市場對政策的感知度，擡升中期經濟增長預期，且政策持續發力將改善經濟跨年修復彈性，加快經濟復蘇進程，工業利潤和A股三季報驗證宏觀盈利周期從底部修復。

其次，國內發債高峰下，債市流動性偏緊有望得到貨幣政策對衝，11月降准或超額MLF續作有望落地；歐美央行都料將暫停加息，美元指數與美債收益率帶來的進一步影響有限，人民幣匯率預期將保持穩定。

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最後，匯金增持的類“平准”作用明顯，市場資金的風險偏好开始提升，市場底部已夯實，修復行情正在臨近。

配置方面，三階段配置策略中，第一階段以受益穩增長政策的順周期品種防御已進入尾聲，11月將進入以成長修復爲特徵的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫藥板塊。

中金公司：市場下行空間十分有限

展望後市，在當前積極因素不斷累積的背景下，市場預期有望逐步改善，對於後續表現不必悲觀，市場下行空間十分有限，市場當前機會大於風險，四季度建議多關注階段性及結構性機會。

具體而言，一是匯金持續增持有助於扭轉資金面負面反饋；二是特別國債發行超出市場預期，投資者對穩增長政策關注度進一步擡升；三是估值風險已得到較多釋放，流動性獲得支持。

配置方面，溫和復蘇環境下可關注基本面先行改善行業。重點配置三個方向：一是受益於政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的基建鏈條相關行業，如白酒、白色家電等。二是與國內宏觀關聯度不高、股息率高且具備優質現金流的領域，尤其是受益國企估值重塑的油氣和電信央企。三是順應新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，如通信、半導體等TMT行業。

中信建投證券：見底企穩

在9月及三季度經濟數據好於預期基礎上，近期萬億國債發行標志着財政政策超市場預期，預計後續會有相對應的貨幣政策措施。同時，股票供求關系也有望出現改善，市場有望見底企穩。

首先，國內基本面數據逐步修復中，近期我國多項經濟指標如制造業PMI和工業利潤同比等不斷修復，表明我國宏觀經濟已經處於回暖階段，後續將會不斷帶動微觀層面修復。

其次，三季報強勢公司得到市場關注，預計四季度企業盈利增速進一步改善。增發萬億國債突破3%赤字，釋放強烈推動經濟增長意愿的信號。

再次，影響A股的外部因素逐漸減弱。前期十年期美國國債收益率快速飆升，全球主要資產承壓。後續美債供求矛盾有望緩解，美國經濟前景充滿不確定性等因素影響，美債收益率有望趨穩，外部因素對A股市場影響預計逐漸減弱。

最後，隨着A股融資收縮，市場在等待政策引導增量資金流入，股票供求關系有望逐步改善。

配置方面，投資者可關注食品飲料、醫藥、基建鏈、銀行、保險、券商、新能源汽車等。

國泰君安證券：階段性底部已出現

展望後市，階段性的底部已經出現，反彈動力來自對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，帶來空頭回補與技術性反彈。市場運行的核心矛盾與預期層面變化不大，指數判斷維持“高度不高震蕩很長”的看法。

配置方面，市場底部反彈，投資機會在風險特徵適中，微觀交易結構好，預期分歧大的方向，可重點選擇行業周期處於底部向上的細分領域。

一是低庫存和新需求邏輯下，可關注通用設備、汽零、電子、有色、半導體、軍工、自動化設備、新材料等。二是海外利率高位與國內基本面改善，看好醫藥配置機會。三是從中期而言，底倉可選擇低負債與穩定現金流的紅利高股息股票，如公用事業、高速公路、運營商等。此外，底部反彈可關注大金融。

興業證券：底部修復

展望後市，不管是從增量資金入場打破負反饋的路徑來看，還是從預期自發性的修正、反轉的路徑來看，當前市場各項積極信號均在不斷累積。因此，四季度市場在當前的底部區域有望迎來修復機會。

一方面，從增量資金的角度，政策性資金已在入場，外資也有回暖跡象。資金面的負反饋，是導致近期市場表現持續低於預期的重要拖累因素之一，近期已經看到以中央匯金爲代表的政策性資金，在發力穩定市場。

外資方面，隨着美債利率逐步企穩，疊加11月APEC會議臨近等因素，帶動外圍風險偏好改善之下，外資有望回流並托底A股。

另一方面，從預期修復的角度，越來越多的積極信號已然明朗。首先，本輪經濟的底部已經確認，三季度不變價GDP同比增長4.9%，高於預期的4.5%，環比季調後增長1.3%，也高於2021年1季度至2023年2季度均值水平，已確認實際GDP企穩回升。與此同時，增發萬億國債指向政策仍在繼續發力。

配置方面，當前經濟呈現底部企穩跡象，高景氣行業佔比仍處於底部但已逐步回升，因此建議進攻高景氣，紅利低波爲底倉，布局庫存周期。

招商證券：絕地反擊

展望後市，當前市場正面臨十個積極邊際變化，A股最後兩月迎來絕地反擊的窗口。

具體而言，國內方面，一是政府債券發行增速大幅提升，政府开始加速改善，財政政策更加積極；二是居民實際可支配收入回升，儲蓄率邊際回落支撐消費增速；三是人民幣計價出口增速接近轉正，四季度出口份額同比負增長帶來出口增速反彈；四是商品房銷售增速負值收窄，保障房和城中村改造有望提速；五是工業企業利潤率持續反彈，連續兩個月轉正，庫存增速反彈。

海外方面，六是中美關系溝通增加，階段性緩和可期；七是美聯儲加息難以爲繼，美債收益率和美元指數頂部隱現，外資重回流入；八是外資流入邊際明顯放緩，四季度人民幣升值預期下淨流入概率較大。

同時，九是匯金买入ETF，增持回購明顯增加，資金需求明顯減弱，股市資金面迎來流入拐點；十是新一輪產業革命下，全社會 AI化浪潮趨勢漸成。

配置方面，從當前的產業趨勢、資金偏好和未來四個季度盈利趨勢來看，全社會的智能化，財政开支加碼和地產改革預期是驅動盈利向上的關鍵產業因素，相對應推薦電子、計算機、家電、汽車、有色金屬。從賽道的角度來看，建議投資者關注集成電路、人工智能、汽車智能化、基建、數字經濟。

華泰證券：短期市場或處反彈窗口期

當前國內宏觀經濟以及A股企業盈利改善的信號正愈發清晰，同時國內政策力度、中美關系等前期壓力點也出現了積極邊際變化，投資者對中長期基本面過於悲觀的定價或將在短期得到修正。

基本面上，9月量穩價升，利潤率改善，工業企業盈利延續改善，且名義及實際庫存均上行，國內主動補庫的能見度進一步提升。同時，美國庫存同比見底跡象初現，制造業庫存同比連續2月回升，中美共振去庫局面或逐步扭轉。

截至10月29日，全A非ST財報披露率78.3%，基於已有數據，可比口徑下以整體法計算，2023年三季度全A歸母淨利潤增速-0.7%，較前值-2.9%回升2.2%。維持今年三季度或確認本輪企業盈利底的判斷。

配置方面，剩余流動性回落和盈利視角切換指向業績困境反轉品種仍是重點，推薦投資者關注電子、醫藥、機牀、建材、滌綸、稀土磁材、小家電等。

國海證券：做多年末行情

近期積極的信號在增多，主要集中在基本面持續修復、政策預期加力以及中美關系緩和三方面，可做多年末行情。

首先，經濟延續修復，體現在PMI站上榮枯线，結構上看工業主動去庫存結束、消費邊際回穩以及民間投資單月增速由負轉正，經濟實現良好收官和明年开門紅可期。

其次，貨幣財政政策進一步放松的預期打开，中央政府加槓杆是重要的信號，有助於穩定市場主體預期；與此同時，貨幣政策降准的概率擡升，主要在於配合財政和置換MLF。

再次，中美緩和正成爲11月中旬之前的交易主线，雙方工作組之間的互動增多。

配置方面，業績即將進入空窗期，風險事件基本出清，年末風險偏好有望提升，風格方面首選成長，行業方面可關注通信、醫藥生物、汽車等。

華金證券：震蕩反彈

進入11月，A股可能震蕩反彈。11月市場走勢最核心的影響因素政策上，保增長和活躍資本市場的強政策預期依然持續。基本面上，11月經濟和盈利數據大概率繼續改善，A股三季報回升趨勢也較爲確定。

保增長政策上，首先，國家增發1萬億國債，對短期經濟增長預期有明顯提振，此外赤字率的上升對長期經濟增長的預期也有改善。其次，11月一系列會議等都可能進一步聚焦經濟增長，保增長政策進一步出台和落實的預期增強。此外，活躍資本市場政策上，後續平准基金入市等依然可期。

海外方面，中美關系明顯改善，高層可能在11月進一步溝通交流。流動性上，美聯儲11月大概率不加息，國內可能進一步降准，11月外資流入可能改善。

配置方面，11月投資者可聚焦成長，重點關注三條主线：一是政策和產業趨勢向上的電子、通信、計算機、傳媒；二是超跌的高景氣成長性行業如醫藥、新能源等；三是低估值穩定類的券商和保增長政策相關的建築建材、大衆消費等。

華西證券：A股本輪底部或已築成

根據估值與大類資產比價、市場交易情緒和投資者行爲等多維度指標來看，本輪A股底部或已築成，後續三方面積極因素有望驅動市場震蕩上行。

一是近期中美高層互動頻繁釋放暖意，有望推動市場風險偏好進一步改善；二是年末財政積極發力，意味着政策層對經濟的訴求在提升，後續國內還將召开多個重要會議，增量政策落地值得期待；三是中央匯金的增持行爲有望延續，同時二級市場淨減持放緩和上市公司密集回購等，A股微觀流動性呈現改善。

風格方面存量資金格局下，短期內市場風格不會“大切換”，更多表現爲行業的輪動。配置方面可以低估值紅利作爲壓艙石，同時關注受益於國產替代和需求端回暖催化的華爲產業鏈、估值調整至歷史低位且政策預期改善的醫藥等。

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