隱性債務風險化解提速！13省份披露超5600億元特殊再融資債券

2023.10.13

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導讀：專家預計今年內地方發行特殊再融資債券達到1萬億元左右，以緩釋地方政府隱性債務風險。

作者 | 第一財經 陳益刊

地方政府隱性債務風險化解力度加大，地方相繼接力發行特殊再融資債券來置換隱性債務，緩釋風險。

第一財經記者梳理中國債券信息網相關數據，截至10月12日，雲南、內蒙古、遼寧等13個省份披露了特殊再融資債券發行計劃，截至19日將總計發行約5645億元特殊再融資債券，用於償還存量債務。其中，雲南、內蒙古、遼寧發債規模均超千億（詳見下圖）。預計還將有其他省份會披露相關發債計劃。

近些年地方財政收入增長放緩，而剛性支出壓力保持增長，財政收支矛盾加大，疊加地方政府債務進入償債高峰期，地方償債更加依賴發行再融資債券來借新還舊，今年再融資債券規模有望再次突破3萬億元。

一般來說地方發行再融資債券是用來償還到期政府債券本金，但由於近些年隱性債務增長快、規模較大，爲了防範債務風險，地方被允許發行部分再融資債券用來償還存量債務，這也被市場普遍認爲用於置換政府負有償還責任的隱性債務。

疫情三年（2020年至2022年）地方已經發行了約1.1萬億元特殊再融資債券，今年10月份內蒙古領頭發起新一輪特殊再融資債券，而這一輪特殊再融資債券也被認爲是中央一攬子化解地方政府債務風險的重要舉措。

粵开證券首席經濟學家羅志恆曾告訴第一財經，10月份以來，特殊再融資債券的重啓發行，可用於置換隱性債務，將與債務展期等其他方式共同化解隱性債務。截至2022年，全國地方政府債務余額爲35.06萬億元，限額爲37.65萬億元，結存限額爲2.59萬億元，其中一般債務結存限額1.44萬億元、專項債務結存限額1.15萬億元。但鑑於結存限額在區域間分布不均衡，集中在上海、江蘇、北京等債務壓力較小的省份，且此次特殊再融資債券主要動用一般債務結存限額，預計四季度特殊再融資債券發行規模將在萬億左右，主要集中在債務高風險省份。

各地積極爭取特殊再融資債券額度。從目前披露發行特殊再融資債券省份分布來看，5645億元特殊再融資債券明顯向欠發達中西部、東北地區傾斜，而這些省份也會將這筆特殊再融資債券轉貸給還本付息壓力較大的基層。

雲南目前獲得1076億元特殊再融資債券額度暫居各省份之首。雲南之所以獲得千億級特殊債額度，顯然與當地債務負擔較重有關。總體來看雲南債務風險總體安全可控。

2023年雲南省地方政府再融資一般債券（七期）信用評級報告稱，雲南省債務規模保持增長，債務負擔較重。2022 年末雲南省直接債務余額爲12098.3 億元，同比增長10.47%。2022年末雲南省政府調整政府債務率、調整政府負債率分別爲257.63%、62.46%，均處於較高水平，總體來看債務負擔相對較重。

羅志恆認爲，雲南省總體債務負擔較重，考慮城投平台形成的有息債務後，廣義負債率超過100%，且隱性債務融資成本較高，化解難度較大。

今年5月份，網傳一份雲南省會昆明城投專家會議紀要，透露昆明部分城投到期債務兌付困難等情況，引起市場對當地隱性債務風險防範擔憂。不過昆明國資委隨後對這一會議紀要闢謠。

上述評級報告稱，雲南省政府在面臨債務流動性危機時，獲得中央政府或其他地方政府支持的可能性非常大，這些支持包括流動性支持、債務救助資金或任何推動與債權人的談判、或幫助獲得臨時性融資的行動等。

內蒙古獲得特殊再融資債券規模也超千億，暫居第二。東方金誠研究發展部高級分析師馮琳曾對第一財經分析，內蒙古整體財政實力相對較弱，在隱債化解方面需要中央的支持。內蒙古城投有息負債規模不大，截至2022年末發債城投有息負債規模大約爲2500億，對應城投債務率約爲88%，在全國各省份中處於偏低水平，比較有希望通過隱債顯性化在財政實力較弱的省份中較早實現隱債清零，從而起到較好的化債示範作用，類似情況也包括遼寧省。

另外，內蒙古目前已經成功發行的639.2億元特殊再融資債券，這筆資金此前被媒體披露是用來償還政府負有償還責任的拖欠企業账款。而解決拖欠企業账款也被近期國務院常務會議部署重點工作。

近期內蒙古財政廳披露的2022年當地決算報告，在談及當前財政運行中還面臨一些困難和問題時，坦言全區政府債務規模仍然較大，局部風險仍然較高，隱性債務化解難度加大。今年上半年內蒙古個別地方甚至公开發聲稱，當地化債對“真金白銀”依賴越來越大，希望爭取獲得最大的上述特殊再融資債券額度。

遼寧是目前第三個披露發行特殊再融資債券破千億的省份，其中12日已經成功發行了870.42億元特殊再融資債券，19日大連市計劃發行剩余的135.58億元特殊再融資債券。

遼寧獲得千億特殊再融資債券，跟當地債務負擔較重、還本付息壓力較大有關。不過，遼寧全省總體債務率呈下降趨勢，債務風險總體可控。

根據遼寧省財政廳等官方數據，近些年遼寧省地方政府債務余額逐步增至2022年底約10975億元，這控制在限額（約11719）以內。2022年遼寧地方政府負債率（債務余額/GDP）約38%。2022年底地方政府債務率達到約169%，這超過了財政部設定的120%警戒线。

根據羅志恆測算的2022年底各省債務情況，全國31省份中，遼寧政府債務率僅低於天津、吉林、雲南，位列第四。不過總體債務水平適中，風險總體可控。

微信編輯| 小羊

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