李湛：中央政治局會議釋放了哪些利好？蕴含哪些投資機會？最新解讀來了！

李湛系招商基金研究部首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事

7月24日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議指出，要用好政策空間、找准發力方向，扎實推動經濟高質量發展。要精准有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善並落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要活躍資本市場，提振投資者信心。

對於此次重要會議的相關表述如何看待？後市哪些行業板塊值得關注？特邀招商基金研究部首席經濟學家李湛奉上最新解讀。

李湛

招商基金研究部首席經濟學家

一、關於此次對宏觀經濟的表述，如何解讀？

這次會議雖然認爲中國經濟長期向好的基本面不變，但也承認疫後經濟復蘇的反復曲折。因此會議更加強調當前經濟所面臨的問題。這些問題主要集中在宏觀層面的總需求水平不足，房地產、地方政府債務等重點領域仍有較大風險，微觀主體生產經營環境較爲困難，以及海外經濟和地緣政治的不確定性較高等。按照經濟弱、政策松的逆周期調節邏輯，可以預期未來一段時間穩增長在政策決策函數中的權重或將高於上半年，逆周期調節力度上升。

二、未來的貨幣政策和財政政策的走向有何判斷？

本次會議對貨幣和財政政策的定調不變，依然是穩健的貨幣政策和積極的財政政策，但更加強調政策落實和效力。下半年貨幣政策總量工具和結構性工具均發力的可能性高，可以預期年內仍有降准降息的可能性，央行或將加大對科創企業、中小微企業的定向融資支持。而財政政策受制於地方政府債務風險，下半年的發力點主要集中在減稅降費等財政收入端措施，財政支出端措施空間有，主要體現爲專項債發行和使用效率方面。

三、會議提出，要關於擴大內需，大力推動現代化產業體系建設。您如何看這一提法，背後有哪些原因和機會？

短期內，總需求水平決定總供給水平，但長期內則是供給創造需求，建立現代產業體系，推動供給能力與居民消費升級需求更好地匹配，可以更好地激發居民消費擴張。並且，現代化產業體系在一方面，產品附加值高，企業盈利能力強，有助於提高居民收入水平；另一方面，現代化產業體系也將創造新的就業崗位。從歷次技術革命經驗看，雖然每次技術革命雖然替代了低效率的就業崗位，但同樣也形成了新的就業崗位。

再者，建立現代化產業體系也離不开資源要素的投入，這對制造業、服務業投資需求也有刺激作用。當前高技術產業投資增速全面領先傳統投資增速就反映了現代化產業體系對相關領域投資需求的拉動。

四、關於房地產政策的定調如何解讀？

本次會議在房地產政策上的定調略超預期，主要體現爲“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”的新提法上。這意味着一些已經不合時宜的房地產政策將進行調整，一是滿足居民住房需求，二是避免房地產市場出現系統性風險事件，進而衝擊地方政府債務問題和中小金融機構資產安全問題。

五、此次中共中央政治局對資本市場有何影響？

本次會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。政治局會議直接提及資本市場的次數不多，去年4月末政治局也提及資本市場，核心內容是“要及時回應市場關切，穩步推進股票發行注冊制改革,積極引入長期投資者,保持資本市場平穩運行”。隨後A股在5月大幅反彈。因此，政治局會議正向提及資本市場一般對A股都有積極影響。並且本次政治局在政策層面的總體基調好於市場預期。預計會議後有助於緩解當前市場的悲觀情緒。

六、可以關注哪些投資機會？

投資機會主要關注以下幾個方面：

其一，會議明確要通過增加居民收入擴大消費，並提到了汽車、電子產品、家具等耐用品消費以及體育休闲、文化旅遊等服務消費。因此，我們認爲下半年消費板塊機會或存在較大的預期差，消費升級類行業機會可能更好。

其二，數字經濟、人工智能、先進制造業和現代服務業是打造現代化產業體系的主要支柱產業。下半年AI、科技產業或仍有較大的投資空間。

其三，若房地產政策實質性調整，也可以考慮房地產消費產業鏈的投資機會。

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