首批保險資管ABS及REITs業務試點一年多：產品落地數量少、規模小 挑战在哪？

財聯社12月19日訊（記者 夏淑媛）距滬深交易所同意首批5家保險資管公司試點开展資產證券化（ABS）及不動產投資信托基金（REITs）業務已經一年有余，國壽資產、平安資管、泰康資產、人保資產、太保資產5家公司是否用好業務資格，如何通過盤活保險投資存量資產，服務實體經濟成爲市場關切的焦點。

據財聯社記者不完全統計，截至目前，5家公司僅有6只交易所ABS落地，規模61.5億元。公募REITs投資方面，據太保資產數據披露，該公司投資規模近8億元。

業內人士表示，從實踐來看，5家保險資管公司作爲管理人身份开展REITs業務較爲謹慎，目前發行落地的交易所ABS產品數量少、規模小，但仍有部分項目在申報和儲備中，預計主要來自兩個方面，一是保險資管所投資和持有的不動產和基礎設施資產；二是Pre-REITs和其他非標業務投資所形成的資產。

5家保險資管公司業務試點一年多：僅6單交易所ABS落地，規模61.5億元

去年10月，滬深交易所同意首批5家保險資管公司試點开展ABS及REITs業務。截至目前，以上業務試水已經一年有余。

據財聯社記者觀察，與拿到“入場券” 之初公司表態，險資與ABS、公募REITs將雙向奔赴，儲備項目緊鑼密鼓籌備不同的是，一年多以來，5家公司落地的交易所ABS產品總體表現爲數量少、規模小。

據財聯社記者不完全統計，截至2024年12月17日，國壽資產、人保資產、泰康資產、平安資產、太保資產5家公司僅6只交易所ABS產品落地，發行規模61.5億元。

從國壽資產來看，該公司首批申報並獲得滬深交易所通過的兩單ABS產品，分別是“中國人壽-創工融資租賃資產支持專項計劃”和“中國人壽-創科供應鏈資產支持專項計劃”。

2024年4月，“中國人壽-創工融資租賃資產支持專項計劃”發行，標志着保險資管首單交易所ABS產品落地，其8億元募集資金用於支持徐工集團各大主機廠制造的工程機械設備。

2024年5月，泰康資產作爲計劃管理人的泰康資產-中電投租賃1號碳中和綠色資產支持專項計劃發行，募資12.64億元，其原始權益人爲中電投融和融資租賃有限公司。

2024年7月，平安資產-中航租賃2024年第1期綠色資產支持專項計劃（可續發型）在上交所發行，募資7.26億元，這也是平安資管在拿到ABS及REITs業務入場券後，首次以計劃管理人角色开展的資產證券化業務。

從太保資產來看，一年以來該公司2單企業ABS項目落地，發行規模13.6億元。其中，2024年7月，河南投資-北京新易應收補貼款2024年綠色資產支持專項計劃發行，該產品期限7.5年，發行規模8.6億元。

2024年11月，太平洋壽險保單貸款2024年(第8期)資產支持專項計劃發行，該產品發行規模5億元，以保單現金價值爲基礎資產。

同月，人保資產-人保壽險保單質押貸款1期資產支持專項計劃設立發行。據悉，該保單貸款ABS儲架規模40億元，首期發行20億元，發行利率1.97%，創交易所ABS同類資產歷史最低發行利率，募集資金用於受讓人保壽險保單質押貸款債權，這也是人保資產首次以管理人身份參與交易所ABS業務。

從基礎資產來看，5家保險資管公司作爲ABS的計劃管理人參與的6只資產證券化業務，主要涉及應收账款、租賃和保單貸款債權等領域，發行利率處於低位。

緣何產品落地數量少、規模小？ABS市場供給收縮、經驗欠缺是主因

在業內人士看來，5家保險資管ABS及REITs業務試點一年以來，落地產品數量少、規模小背後，主要面臨三大挑战。

一是經濟弱修復背景下，ABS總供給呈現下跌態勢。在華泰證券研究所副所長張繼強看來，受宏觀經濟影響，居民消費和實體融資需求偏弱、監管收緊等因素疊加導致ABS市場總供給呈現下跌態勢。

數據顯示，截至2024年11月30日，ABS年內累計淨融資-1650.82億元，去年同期淨融資爲-8197.19億元。

此外，目前ABS市場處於存量競爭，已發行產品嚴重同質化，很多機構都在“卷低價”。天職國際保險精算業務合夥人顧謙對財聯社記者表示，國債利率持續下行，各類資產的平均收益率跟隨下探，導致整個投資市場處於低利率狀態。疊加房地產低谷期，優質資產稀缺，企業不愿意給出更高的風險報酬，投資人也不愿承擔更高的投資風險，也導致發行利率處於低位。”

二是保險資管獲得入場券後，作爲管理人申報項目的相關經驗相對欠缺。

據悉，在政策开閘之前，保險資管公司主要通過中保登开展資產支持計劃業務。2023年3月，證監會指導交易所制定《保險資產管理公司开展資產證券化業務指引》，保險資管公司獲准以管理人身份开展交易所ABS和REITs業務。

有資管人士對財聯社記者表示：“中保登和交易所整體的申報流程差異較大，監管、披露等各方面要求也不盡相同。相較於中保登，交易所在監管環境上更爲嚴格，差異主要體現在兩個方面：一是基礎資產的篩選過程更爲嚴謹；二是信息披露的更爲透明。”

具體來看，監管方面，其業務受國家金管總局、證監會及交易所三重監管，在不同監管體系中，機構部門設置、機制建設、風險管理及信息披露機制方面均需要進一步審慎評估設計，確保健全規範。

內部管理方面，諸如從債權到權益投資思維的轉型、對復雜交易結構風險的把控，以及資產的定價估值、配套制度及運營人才體系的搭建等均面臨不小的挑战。

三是保險資管起步較晚、觸角有限、不夠下沉。有保險資管人士在接受財聯社記者採訪時表示，按照公司一貫的投資標准，區域範圍通常集中在一二线城市，主要選擇信用等級較高的強主體作爲合作夥伴，其存量業務範圍有限。相比之下，券商和基金等機構的業務覆蓋範圍更廣，城市級別更爲下沉，可以服務的資產範圍也更廣。

未來如何用好交易所ABS資格：推動多層次證券化產品线建設與資金配置協同發展

保險資金作爲市場的耐心資本，具有長期性、穩定性的特點。

業內人士認爲，在長期利率中樞下行，資產配置、風險管理難度增大的背景下，保險資管應用好交易所ABS和公募REITS的業務資格，充分發揮資產證券化產品的優勢，助力保險資金優化資產負債匹配管理，提高投資收益。

太保資產表示，經過一年的歷練，公司認識到保險資管开展資產證券化業務，必須把促進保險資金配置協同發展，放在重要位置才能取得市場競爭優勢。

在浙商證券研究所宏觀聯席首席分析師廖博看來，5家保險資管公司直接或間接持有公募基金牌照，保險系公募基金可以成爲基礎設施公募REITs基金管理人，參與到公募REITs的申報發行和運營。

廖博表示，保險資管公司作爲管理人參與ABS及REITs業務，本質上打造了“投資＋投行”的創新模式，可以暢通優質基礎設施資產入市渠道，豐富公募REITs產品供給，促進形成存量資產和新增投資的良性循環。此外，發揮保險資管理在基礎設施領域豐富的投資、管理、運營經驗，促進資本市場與保險資金形成良性互動。

值得注意的是，當下保險資管、公募FOF正在成爲公募REITs產品越來越重要的投資力量，保險機構已多次出現在公募REITs战略配售中。

在業內人士看來，雖然業務試點首年發行產品數量及規模遇冷，但保險資管交易所ABS仍具有較大的發展空間。

聯合資信結構融資部施澤宇表示：“保險資管公司在過去的業務中積累了大量的存量基礎設施類資產，當前保交所ABS存在一部分可以直接轉化成標准化債券資產的產品。鑑於保險資金作爲長期資金，與部分基礎設施類ABS產品，如CMBS等產品期限相匹配，存在產品上進行配置的需求。”

（財聯社記者 夏淑媛）

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