11月金融數據：M1降幅持續縮窄，居民存款創歷史性新高

12月13日，中國人民銀行公布了11月金融統計數據。

11月新增社會融資2.3萬億，同比少增6098億。其中，企事業單位貸款新增2500億，同比少增5721億，對單月社融拖累較大；政府債券融資1.3萬億，同比多增1589億，是單月新增社融主要支撐。存量方面，11月末M1（狹義貨幣）同比下降3.7%，降幅較上月縮窄2.4個百分點；M2（廣義貨幣）同比增長7.1%，增速回落0.4個百分點。

分析指出，11月年內新增2萬億地方化債專項債开始落地，對存量貸款形成置換，在融資需求不足情況下，11月貸款延續同比少增；受新房交易回暖提振，同時隨着化債政策推進，企業現金流預計有所改善，帶動M1上行。此外，11月居民存款單月新增7900億，余額再創歷史新高。

住房貸款繼續小幅改善

年內2萬億化債專項債开始落地

據央行披露數據，11月社融增量2.3萬億，同比少增6098億。分項來看，11月人民幣新增貸款5000億，同比少增5800億。其中，11月居民貸款新增2700億，同比少增225億；企事業單位貸款新增2500億，同比少增5721億。

與居民購房意愿息息相關的住戶中長期貸款新增3000億，同比多增669億，在上月扭轉負增長後，增幅繼續擴張276億；但與居民消費比較相關的住戶短期貸款單月減少370億，同比少增964億。

興業證券首席經濟學家魯政委表示，11月房地產交易延續10月的活躍度，估算一、二手房成交面積同比錄得24.5%，較上月上行18.1個百分點，帶動居民信貸的投放。中金公司宏觀分析師張文朗等指出，11月消費品以舊換新政策保持了較快進度，對相關品類零售額形成持續拉動。不過今年“雙十一”促銷活動提前帶來的錯位影響，可能拖累11月的消費增長。

11月政府債券余額增加1.3萬億，同比多增1589億，是當月新增社融主要支撐項。11月8日，全國人大常委會表決通過了《全國人民代表大會常務委員會關於批准的決議》，年內新增2萬億化債專項債，爲政府債規模提供支撐。

11月，2萬億化債專項債开始落地。Wind數據顯示，11月政府債合計淨融資規模1.83萬億，同比多增7400億左右，11月下旬1.1萬億地方專項債增發推高政府債融資規模。

張文朗等表示，11月政策效果主要體現在以舊換新消費增加，房地產市場成交量改善，政府債融資同比多增等，這些主要是對政策“反應快”的領域。而慣性較強的經濟基本面領域，如通脹、房價、企業融資需求、房地產投資等可能依然偏弱運行，有待政策持續發力。

此外，考慮到地方債置換過程中，融資平台等主體拿到專項債資金後，歸還債務會對存量銀行貸款形成持續置換，在融資需求不足情況下，11月貸款延續同比少增。

12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議延續12月中共中央政治局會議積極的表態，提出實施更加積極的財政政策，包括提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用等；同時，實施適度寬松的貨幣政策，包括適時降准降息，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能等。會議再次強調要穩定樓市股市，提出要持續用力推動房地產止跌回穩。

多家機構表示，預計2025年國內金融條件較2024年更寬松，對實體經濟支持力度將更大。

M1同比降幅收窄超2個百分點

居民單月存款增加7900億

11月M1、M2同比增速分別爲-3.7%、7.1%。M1同比跌幅較10月縮窄2.4個百分點，連續第二個月增速回升；M2同比增速在經歷4個月上行後，增速較上個月回落0.4個百分點。

光大證券王一峰指出，11月M1預計受新房交易回暖、化債政策推進提振。一方面，11月房地產銷售仍維持一定活躍度，居民購房需求進一步釋放，帶動部分居民存款向企業存款轉移，改善房企資金面。另一方面，月內專項債發行提速，資金波動帶動政府存款向企事業單位活期存款轉移。

王一峰預測，M1負增幅度或逐月收窄：一是2萬億專項債增發落地，資金撥付到位後置換有息債務與償還上下遊企業拖欠款項，財政存款向對公存款轉移，企業账面活期資金有望得到部分留存；二是前期穩地產、促消費政策步入收效階段，需求修復有望帶動企業生產經營景氣度回升，企業經營性現金流改善，貨幣活化程度提升；三是明年1月M1統計口徑修訂落地，個人活期、非銀支付機構備付金將納入統計。調整口徑後回溯測算10月M1同比增速爲-2.3%，高於公布值-6.1%。

值得注意的是，10月股市升溫，帶動理財資金回流、居民存款流出，居民存款單月減少5700億，證券等非銀金融機構存款新增1.08萬億。11月，股市波動縮窄，當月非銀金融機構存款增幅縮窄至1800億，居民存款增加7900億。根據央行數據，截至11月末，居民人民幣存款今年新增12.07萬億，余額達149.1萬億，創歷史新高。

採寫：南都·灣財社記者 黃順威

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