謎底揭开，10月A股新开戶685萬，排名歷史第三，增量資金主要源於散戶脈衝式入場

財聯社11月6日訊（記者 林堅）“9·24”行情以來，投資者跑步入場，這體現在監管、券商國慶加班加點應對激增的开戶數量。這波行情下，A股开戶情況究竟如何？財聯社記者注意到，上交所11月5日盤後更新了今年前十個月的开戶情況，10月开戶爲年內最高，達到平時水平的4-5倍。

結合官方數據、开源證券高超非銀團隊的研究、中信非銀團隊的解讀以及財聯社記者近一個月的跟蹤調研，七組關鍵數據來看這波开戶實情。

10月的开戶數量是歷史單月第三水平

一是10月开戶爲年內最高，達到平時水平的4-5倍。10月新开戶數685萬戶（含股票、基金），環比增加275%，同比增加484%。此前，1月195.64萬戶、2月129.86萬戶、3月241.79萬戶、4月147.35萬戶、5月126.62萬戶、6月107.60萬戶、7月115.14萬戶、8月99.93萬戶、9月182.74萬戶，1-9月月均开戶數僅150萬戶。

二是最新一波开戶情況超預期。若滬市开戶數量與深市开戶基本對等，因此A股10月新开戶數有望整體在685萬戶左右。業內此前草根調研時，普遍預期开戶數量300-400萬戶，最新一波开戶情況超預期。

三是10月的开戶數量是歷史單月第三水平。第一和第二均發生在2015年二季度股市熱度高峰，2015年4-6月开戶數量分別爲720萬戶、674萬戶、712萬戶。截至2024年10月，累計A股开戶數爲36530.52萬戶。

四是10月基金开戶數量也達到高峰。2024年前10個月的基金开戶總數爲224.81萬戶。10月的基金开戶數量達到54.85萬戶，是前10個月中的最高點，環比大增，9月基金开戶僅有13.41萬戶。

五是除了10月遠高其他月份，今年3月开戶數量也較爲突出。3月A股开戶、基金开戶達到241.79萬戶以及31.21萬戶。

六是目前個人投資者成爲增量資金主力。2024年前十個的機構A股开戶總數爲6.1762萬戶（不包括基金）。2024年10月機構开戶數量爲0.7060萬戶，而個人开戶數量爲683.9747萬戶。個人投資者的大量开戶和交易活動成爲推動市場活躍度和價格變動的主要力量。

七是本輪行情驅動的增量投資者入口主要爲线上。整體來看，各券商开戶情況分化加大，线上獲客能力突出券商或平台更受益。同時，ETF高景氣行情下，ETF優勢突出券商更受益。

滬市今年新开戶情況（包括基金）

滬市今年新开戶，個人+機構情況（不包括基金）

不過也有行業人士分析稱，10月上交所這一數據，或爲开卡數，在1人3戶的政策前提下，如果去重，會導致實際自然人开戶數量與开卡數據有所差距，一般來說最多相差比例爲50%。盡管涉及去重，但對券商來說，確實還是增加戶數了。

增量資金主要源於散戶脈衝式入場

开源證券高超非銀團隊研究認爲，近年來新股民呈現年輕化，以90和00後爲主，預計此部分增量資金體量有限，更值得關注的是存量股民資金轉账帶來的增量資金。

具體從歷史牛市周期看，2014-2015年是個人投資者特徵明顯的市場，2015年市場日均換手率達到2.64%（全年單側交易量/流通市值均值），2015年4-6月日均換手率分別爲3.32%/3.21%/3.57%；2019-2021年牛市階段機構特徵更強，2020和2021年日均換手率1.57%/1.54%。2024年10月市場日均換手率2.64%，較2024年1-9月日均換手率1.2%明顯好轉，新开戶超預期支撐交易量持續性。目前來看，個人投資者小單交易佔比較高，易觸發最低5元傭金保護，因此個人交易量佔比提升階段券商淨傭金率有望擡升。

中信證券研究在今年10月初也做了相關研究，研究報告稱，脈衝式行情持續至今，機構資金並未出現大規模入場。根據對中信證券渠道調研，樣本主動管理型公募在本周的淨贖回率達到2.41%，遠超今年6月以來的周度淨贖回率水平（0.1%至1.5%之間），並且新發基金並沒有起色。樣本私募倉位自9月下旬开始走高，截至10月4日升至73.0%（9月的低點爲68.1%），但截至10月11日，倉位迅速降至68%，低於此輪脈衝式上漲前夕的水平，創下今年4月下旬以來的最低值，整體上還是以逢高減倉爲主要操作。外資方面，主動基金在本周轉爲淨流出，被動基金淨流入額較前兩周明顯下降，基於Refinitiv的海外fund flow數據庫，10月16日當周，跟蹤MSCI中國的樣本主動基金淨流出額約2.7億美元，結束了連續兩周的淨流入，樣本被動基金淨流入額約14.3億美元，較過去兩周也明顯下降（過去兩周淨流入分別爲 45.5億和81.0億美元）。

整體而言，在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者並沒有出現大規模入場參與脈衝式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉。

此外，增量資金主要源於散戶脈衝式入場。中信證券測算9月30日、10月8日和10月9日A股股票型ETF產品合計淨申購額分別高達663億、1061億和503億元，是2015年以來的最高水平。對比來看，2024年初至9月27日，A股股票型ETF的日均淨申購額不到50億元。但從流入結構來看，這一輪的ETF申購結構與年初以來以中央匯金爲主體的機構資金申購結構差異巨大。根據Wind數據進行測算，10月8日和9日，雙創寬基類ETF（包含創業板指、科創50和科創創業50）合計淨申購佔寬基類ETF整體的比例分別高達76%和83%。

中信證券研究認爲，這與不少新入場散戶缺乏創業板和科創板權限，轉而通過相關ETF進行交易有關，雙創寬基類ETF產品出現了明顯的溢價，這通常不是機構行爲。Wind數據顯示，10月8日雙創寬基類ETF中超半數產品的溢價率超過5%，部分ETF的溢價率更是超過10%。在各行業/主題類ETF中，10月9日科技類ETF產品的淨申購額飆升至138億元，而今年以來科技類ETF整體呈現淨贖回，科創芯片相關ETF貢獻了其中的絕大多數增量。同期通常機構投資者對於此類ETF的需求並不強，上述現象說明此輪增量資金以散戶入場爲主。

記者還注意到，中信證券最新也做了研究，稱A股當前仍處於活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，政策預期主導短期行情。以個人投資者爲代表的活躍資金持續入場，短期內成長風格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信號驗證企穩後，機構資金或將迎來積極入場時機，穩步上漲的行情將持續更長時間。

（財聯社記者 林堅）

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