張坤最新調研公司曝光，這三家公司加入其心頭好名單！

文丨張桔 編輯丨謝長豔

近期公募基金三季報披露落幕，明星基金經理的最新答卷也一並浮出水面：對比二季度末的重倉，9月30日時很多公募產品的思路出現清晰變化，很大程度原因在於9月24日政策出現了大幅轉向，市場期待牛市的到來。

就以知名的易方達基金經理張坤爲例，在仍然高比例配置白酒的同時，當季大手筆买入阿裏巴巴和百勝中國，整體看其重倉股名單新意不多，主要的變化體現在中國香港市場的標的和海外市場的公司上。不過，本刊利用Wind資訊的機構調研統計來看，從8月初到10月底的三個月時間中，似乎此前並不愛拋頭露面的張坤卻頻繁現身，相繼調研了分衆傳媒、魚躍醫療、海康威視。

而從他所管的全部基金三季報來看，這三家公司彼時都未出現在三季報的十大重倉股行列之中。再從相關基金年內的表現來看，截至10月底，他所管理的全部基金均在年內取得正收益；特別是QDII產品易方達亞洲精選股票，最新他所取得的淨值增長率約爲17.11%。

調研海康威視

熟悉的地方看得見風景？

按照時間順序來看，最近的一次發生在10月26日，張坤與另一位知名基金經理馮波會同另兩位同事唐琨、方鑫宸，通過視頻會議的方式參與了海康威視的調研。從Wind公布的調研原文來看，張坤等人主要是圍繞着以業績爲主的公司基本面來進行發問。

例如在回答“三季報的非經有一項債務重組損益，雖然金額不大，但之前沒看到過，這筆金額是否與化債有一定的相關度，政府化債是否已經开始出現影響？”時，海康威視方面表示：“這筆款項與應收账款處理是有關系的。我們對應收账款的計提和處理是比較謹慎的，有些長账齡的應收账款，財務上已經提過減值了，但是當用戶最後支付款項時，會將減值收回來，在財務上形成一筆投資收益。其實，政府及一些企業的項目回款我們會陸續收到一些，我們也會通過合理合法手段進行催債和幹預。”

而在回答毛利率是否存在方向上的變化時，公司方面則表示：“公司毛利率在當前的環境下，總體穩定但略有下行是相對合理的，主要有兩方面的影響，一是市場需求下行導致獲取訂單的壓力上升，供應商在報價方面會有更激進的表現，二是用戶爲了減少开支，會更偏向於選擇高性價比的方案，在產品功能升級上會考慮得更爲謹慎。公司對於毛利率的管理是有一定能力和彈性的，個別項目上，我們會隨着外部競爭的激烈程度靈活調整毛利率，以表明公司在具體項目中的積極態度，我們也有信心憑借自身的競爭優勢和產品的創新能力，將毛利率穩定在較好的水平。從公司創新業務的角度來看，上半年毛利率的改善主要歸因於海康存儲的產品在第一季度經歷了一波大漲價行情，目前毛利率也逐漸回歸到比較正常的水平。”

實際上，海康威視與張坤之間有着不解的淵源，本刊瀏覽了該公司每個季度的十大流通股股東名單，發現張坤所管理的易方達藍籌精選首次上榜還是在2020年的年報之中，此後它連續五個季度榜上有名，但是在2022年的中報中從前十的名單裏消失了。在2022年的半年報完整版持倉中，我們也沒有發現它的名字。再看2022年的年度報告和此後的半年報以及年報完整版持倉中，我們同樣也沒有再發現海康威視出現，那么此次調研是否意味着他重拾興趣呢？

雖然暫時答案不得而知，但從歷史上看，有過這樣的存在，畢竟歷史上他的基金與該公司存在密切的聯系：2021年三季報時，易方達藍籌精選曾經买入3400萬股海康威視，而彼時公司的業績並沒能顯現出足夠的實力來。不過從後視鏡的角度來看，該公司在當年全年還是實現了股價大約9%的上漲。

那么，當前的海康威視是否又進入了張坤視线範圍呢？Wind資訊的數據顯示，該股的最新總市值約爲2781億元，同時最新的滾動市盈率約爲19.1倍，且股息率約爲3.02%。從分季度的走勢來看，該股在三季度上漲約爲4.46%，從較長的下影线來看支撐力度顯現。

8月底調研魚躍醫療

張坤上半年首次建倉該股

相比他很熟悉的海康威視，魚躍醫療則是他首次建倉，作爲消費與醫療保健板塊中的龍頭股之一，基金半年報的完整持倉顯示其首次布局，而調研紀錄也顯示其在8月底調研了該股。

先看調研的情況，張坤同樣是通過視頻會議的形式參與到該公司的調研之中。他還是主要對上半年公司的財務情況進行了在財報之外的延展提問。

例如在回答“2024年上半年銷售費用同比增加的原因”時，公司方面就表示：“去年是社會公共需求波動比較大的一年，公司根據市場情況，對部分板塊產品在线上、线下營銷工作方面的費用投入進行了適當調減。今年以來，公司對這些板塊相關產品投入已回到了正常的節奏，並根據各產品的市場需求及競爭等情況及時調整營銷策略，同時，今年上半年公司推出了較多新品，並爲其順利上市、打开市場進行了相應的投入。未來公司也會堅持對重要產品、重要時間節點的市場營銷工作進行資源投入，以持續提升公司產品品牌影響力、市場佔有率，使公司產品惠及更多用戶。”

對於“公司急救板塊毛利率是否會有進一步上升空間”時，公司方則表示：“對於急救板塊，在引入重要战略投資者後，公司對該板塊進行了新一輪的梳理和布局，在推動已有型號產品業務拓展的同時，公司積極促進板塊內新產品注冊證落地工作。2024年上半年公司急救板塊業務實現了34.66%的業績增速，毛利率水平穩步提升。長期來看，隨着AED國產化降本增效工作持續推進、已有產品迭代升級、更高毛利新品不斷推出等舉措逐步落地，公司急救板塊的產品結構及盈利能力有望得到進一步優化。公司對急救業務充滿信心，未來將通過不斷开拓新市場、強化產品核心技術、提高服務水平等方式，保持融合开放战略，與合作夥伴攜手，共同促進社會智能急救安全網絡的構建和完善，爲公衆的生命健康帶來更多保障。”

結合二級市場的投資層面來看，其年內走勢出現了非常有趣的一個點：上半年股價在節節上行的過程中，最高點出現在6月5日盤中的41.61元上，對比看在9月24日以來的行情中，最高點也是出現在10月8日衝高回落的41.61元上。最新，該股在年內的漲幅約爲4.04%。

再從上市公司的業績角度來看，近期公司公布了2024年的三季報，公司在2024年前三季度實現營業收入60.28億元，歸母淨利潤15.32億元，其中第三季度營收增長2.21%，在去年同期高基數的情況下保持增長，整體業務回歸可持續發展軌道。

對照看易方達藍籌精選的半年報，在6月30日完整版的持倉中，首次出現了魚躍醫療的名字，該公司憑借大約8550021股的被持倉排在了第16位。不過，或許是體量的原因，其還是沒能殺入基金三季報的十大重倉股名單之中。

8月初調研分衆傳媒

張坤或在調研之後增持了該公司

再往前看，8月初時張坤與另一基金經理郭傑、同事陳开熠，通過視頻會議的形式調研了隸屬於廣告業的上市公司分衆傳媒。而從分衆傳媒的三季報十大流通股股東來看，張坤管理的易方達藍籌精選排在了第五位，當季顯示爲增持。對應來看易方達藍籌精選的十大重倉股，或許是由於體量的原因，其在最近的四份季報中都未能登榜進入前十位。

從Wind公布的調研紀錄來看，張坤主要還是圍繞着基本面和競爭格局變化來提出相關的問題。比如在回答公司應收账款以及未來現金流的情況? 公司方的回復是：“2024年上半年應收账款余額有所增加，主要原因爲上半年公司營業收入增長以及受宏觀環境影響客戶账期略有延長。從應收账款的账齡來看，主要是由账齡1年以內的應收账款；從應收账款的結構來看，主要是由長期以來回款質量較好的日用消費品客戶構成。因此，盡管受宏觀經濟影響，公司的回款效率有所下降，但目前公司的應收账款結構健康，風險可控。公司第二季度單季度的經營活動現金流入30.7億，同比增長17%，相較於第一季度的現金流情況已經有所恢復，未來預計公司經營活動現金流情況將維持一個相對穩定的態勢。”

而在回答廣受關注的公司分紅計劃時，公司方的回復則是用數據和計劃來說話：“2023年12月公司對外披露了未來三年分紅規劃，在綜合考慮战略發展規劃、經營情況及資金使用需求等基礎上公司將每年度按照不低於當年歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤的80%進行現金分紅，保證了公司分紅的連貫性、穩定性和可預期性。”

公司還強調：“其積極採取多次分紅的方式進行股東回報，2024年上半年度利潤分配方案爲：以公司2024年6月30日的總股本14,442,199,726股爲基數，向全體股東每10股派發現金1.00元（含稅），即每1股派發現金0.10元（含稅），共計派發約佔公司2024年半年度歸屬於上市公司股東的淨利潤的57.92%。”

結合二級市場的股價走勢來看，2024年至今分衆傳媒的股價上漲大約爲23.20%。而從9月24日以來，股價也隨大盤節節上行，其在10月8日开盤就創出了年內的高點7.78元，不過隨後出現了高位盤整的跡象，最新的滾動市盈率在20倍左右。

資料顯示，分衆傳媒主營業務爲生活圈媒體的开發與運營，主要產品爲樓宇媒體（主要包括電梯電視媒體和電梯海報媒體等）和影院銀幕廣告媒體等。進一步從公司基本面來看，其實現了主要財務指標增長：公司於10月29日披露2024年第三季度報告。前三季度公司實現營業收入92.61億元，同比增長6.76%；歸母淨利潤39.68億元，同比增長10.16%；扣非淨利潤35.41億元，同比增長8.71%；經營活動產生的現金流量淨額爲46.48億元，同比下降12.08%；報告期內，分衆傳媒基本每股收益爲0.2748元，加權平均淨資產收益率爲22.61%。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）

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