究竟｜金價連創新高，爲何上市金店卻在逆勢關店？

近日，現貨黃金續創歷史新高，足金飾品價格也一路走高，多家媒體報道稱，多個黃金珠寶品牌的足金飾品售價超過800元/克關口，甚至報價超810元/克。

金飾漲價，黃金珠寶上市公司的業績卻不好看。周大福（1929.HK）發布的2025財年上半年（截至2024年9月30日）財務表現顯示，預計集團上半年的營業額較去年同期下降約18%至22%，而淨溢利則下降約42%至46%。六福集團（0590.HK）2025財年二季度（2024年7月1日至9月30日）整體零售值按年下跌16%，整體零售收入按年下跌25%。金至尊集團（02882.HK）截至2024年6月30日年度虧損也同比擴大。

綜合看業績下跌的原因，上述企業均在財報中提到黃金價格波動因素。也有黃金珠寶品牌業績保持穩定或取得增長，如已披露2024年半年報的老鳳祥（600612.SH）以及走高端路线的老鋪黃金（06181.HK）。

萬聯證券投資顧問屈放向澎湃新聞記者表示，短期在沒有明確黃金價格未來走勢時，消費者觀望情緒較濃，疊加原材料價格上漲，帶動成本上升，短期很難向下遊轉化等多重因素，使得黃金飾品公司的業績受到衝擊。

10月24日，澎湃新聞記者走訪各大品牌金店後發現，雖然黃金珠寶品牌黃金掛牌價高，但幾乎各家品牌均有疊加優惠，飾品金的報價多在750元/克以下，有的報價在736元/克。

黃金首飾和金條消費兩極分化

24日，上海黃金飾品行業協會數據顯示，足金價格方面，老鳳祥、老廟、中國黃金均報804元/克，周大福報806元/克，上述品牌仍都維持在800元以上/克，比23日下降9元/克，

在走訪中，各品牌門店分別打出了克減40元至70元的優惠，中國黃金門店向記者的報價是742元/克，老廟報價744元/克，老鳳祥報價764/克，潮宏基報價736元/克，周大福則打出“大減價”的廣告牌，指定計價類黃金爆品克減50元，指定定價類飾品6折起，首飾金周大福最終給出的報價是756元/克。

對於金價上漲對門店生意的影響，上述門店工作人員表示，婚慶三金五金、禮品送人的消費依然是剛需，“貴可以买克數小一點的，市場行情不是我們能決定的，每天的價格都不一樣，但總歸是漲的。”

據媒體報道，因金價大漲，周大福門店一口價類產品於23日作出價格調整，漲幅是10%-15%。對此，周大福珠寶集團發言人表示，一直都關注市況並適時調整產品價格。

一口價黃金飾品，是指按件計價且只標注價格、含金量、工藝，很少在顯著位置標明克重的黃金飾品，這類飾品往往比按照金價計算的黃金高出很多。在走訪中，一家周大福門店的工作人員告訴記者，因周年慶活動，該店的一口價產品並未漲價，反而打了85折。中國黃金則向記者推銷一口價產品稱，“一件9折，二件88折，三件85折。”

相較飾品，多數金條產品因爲沒有工藝費、報價便宜且具收藏價值而受到歡迎，上述店鋪給出的報價從636元至754元/克不等，各自品牌的金條回收價也不等，比如老鳳祥給出的金條回收價是前一天上海黃金交易所現貨黃金的收盤價628.68元，周大福的黃金回收價格則是601元/克。不過，中國黃金門店工作人員告訴記者，金條無現貨，需全款付清訂貨，其他品牌店鋪的工作人員表示金條有貨但數量較少，“現在金價高，金條的供貨量不會那么大。”

有上市公司在其投資者關系活動記錄表中披露，隨着黃金價格不斷刷新歷史新高，黃金首飾和金條金幣兩個類別的銷量呈現兩極分化之勢：溢價較高的黃金首飾消費大幅下降，溢價相對較低的金條及金幣消費大幅上漲。金價高位巨幅波動使得黃金加工銷售企業生產經營風險增大，批發零售企業進貨減少，首飾加工企業加工量大幅下降。

金價上漲，金店關店，原因在哪？

黃金的高價位，持續影響消費意愿已是行業共性。

周大福最新披露的業績報告顯示，中國內地市場，周大福珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同比下降27.6%，黃金首飾及產品同店銷售下降24.7%。中國香港及中國澳門珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同比下降16.6%，黃金首飾及產品同比下降36.3%。

截至2024年9月30日，周大福珠寶零售點總數爲7113個，較上一季度淨減少145個。

值得注意的是，周大福在業績報告中稱，如果剔除黃金借貸重估的影響，今年上半財年淨溢利降幅將會收窄至約12%至16%。周大福稱，由於最近幾個月國際金價大幅波動，本集團於2024年9月30日按黃金市價重估未償還的黃金借貸時產生非現金的未變現虧損，而去年同期的黃金借貸市價重估則錄得收益，這是本集團上半年淨溢利下降的主要原因。

黃金借貸，是用來對衝金價波動的常用手段。周大福指出，公司利用黃金借貸（黃金淡倉）以對衝及減輕黃金價格波動對黃金存貨（黃金好倉）的影響。黃金好淡倉的作用會隨着出售黃金存貨時互相抵銷。然而，按照法定財務報告的規定，未償還的黃金借貸合約於財務報告期末須按市場價格進行重估，而黃金存貨並不會進行重估，這一差異造成了會計上的暫時性未變現收益或虧損。

簡單而言，由於金價上漲，導致按市價估算的黃金借貸合約還款成本上升，但由於仍有黃金存貨未出售，账面上就出現了虧損。

六福集團在截至9月30日的季度報告中稱，受宏觀經濟影響，加上金價持續破頂，內地店鋪（含自營店、品牌店及電子商務業務）的整體零售值按年跌13%。其中黃金及定價首飾產品的零售值分別跌11%及 18%，定價首飾產品中的定價黃金產品零售值跌6%，而鑽石產品則跌40%。

截至9月30日，六福集團全球共有3408間店鋪，期間門店總數淨減少76家。

金至尊集團截至2024年6月30日止年度業績預報稱，預計淨虧損約1.3億港元至1.4億港元，預計虧損金額有所擴大，董事會認爲虧損增加主要是由於金價飆升造成對衝虧損，影響了黃金貸款的公允價值。金至尊集團共有219間，2023年爲230間，減少11家。

對於金價的劇烈波動如何影響品牌珠寶上下遊企業，屈放向澎湃新聞記者表示，雖然黃金飾品加工總體成本穩定，但金價上漲也會間接提升加工工序的成本，比如產生的廢料及損耗增加。

屈放進一步解釋說，對於上遊公司，金價的上漲會明顯帶動利潤上升，但同時也會提升購礦成本，劇烈的價格波動不利於其對於金價的定價，需要通過長期協議等措施穩定下遊客源。下遊銷售行業本身利潤有限，且同質化競爭嚴重，會因金價波動而衝擊利潤，也要通過與上遊原材料企業籤訂長期合同來穩定成本，並通過新穎的設計和靈活的營銷來擴大客源，“目前購金主力已經逐漸成爲90後，00後的年輕人，由於前期同質化競爭嚴重，因此黃金行業近年來也出現改變，比如，各家企業都在試圖加強特色化，個性化設計。”

上市公司的投資者們也很關心市場黃金價格的提高，是否會使企業原有庫存黃金的價值得到提升。

對此，老鳳祥披露的信息顯示，公司是批發和零售相結合的銷售模式，其中全年批發銷售較爲集中的時點是四次訂貨會。訂貨會後公司存貨會下降，下次訂貨會召开前，公司需要再次根據該次訂貨會的情況提前买入黃金原料用於備貨和生產，該期間的黃金原料採購成本對公司訂貨會的經營業績影響較大。金價的急速上漲對終端的消費有較大的影響，公司採取穩健經營的策略，結合公司的生產計劃、生產周期、金價的波動情況、公司的資金實際情況等綜合因素來考慮黃金原料的採購，並採用上海黃金交易所、銀行等提供的工具減少降低金價波動的風險。

10月18日，國家統計局最新數據顯示，9月份，限額以上金銀珠寶零售總額爲264億元，同比（名義）下降7.8％。1至9月份，限額以上金銀珠寶零售總額爲2454億元，同比（名義）下降3.1％。數據分析顯示，7、8月份金銀珠寶零售總額同比下降均超過10％，且8月份金銀珠寶零售總額創下了今年以來同比最大降幅，爲12％。9月金銀珠寶零售總額增速在16類消費類目中排名倒數第一，黃金珠寶消費仍然面臨不小的復蘇壓力。

據新華財經報道，近日，周大福董事總經理黃紹基在接受記者採訪時則指出，消費者正逐漸適應長期高金價。黃紹基認爲，一方面是看重黃金對衝風險以及投資的功能，另一方面，佩戴黃金首飾可以彰顯個人魅力，這也是消費者購买黃金首飾或珠寶很重要的原因。

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