張坤新持倉曝光，阿裏、百勝新進十大重倉股，相信科技、消費龍頭會重新進入成長期

財聯社10月25日訊（記者 封其娟）張坤旗下產品三季報已悉數披露，關於長期的發展前景，張坤表示之前已論述多次，不再贅述。但他強調要相信10年後老百姓的生活水平會比現在更好，科技和消費龍頭企業會走出目前階段性的增長困境，重新進入成長期。在目前的環境下，市場先生罕見地報出了價格，讓投資者可以用便宜的價格买到優秀的公司股權。

在經歷了三年多反向的股價變化後，他發現一些科技或消費行業的龍頭公司的股東回報水平很高，超過相當數量的紅利指數成分公司。

截至三季度末，張坤在管的4只產品總規模爲690.82億元，較二季度末616.81億元，增長了74.01億元。除了易方達亞洲精選規模略減0.9%，其余3只產品規模均有10%以上的增幅。

三季度，易方達優質精選、易方達亞洲精選、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年的收益率分別爲17.9%、2.08%、15.11%、15.12%。除了易方達亞洲精選，其余3只產品業績表現均高於同期業績比較基准。

個股方面，張坤表示仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。據wind統計，截至三季度末，張坤在管產品前十大重倉依次爲：五糧液、阿裏巴巴-W、貴州茅台、騰訊控股、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、美團-W、百勝中國，持倉佔淨值比合計71.33%。較二季度末，阿裏巴巴-W、百勝中國新進張坤十大重倉股，香港交易所、新秀麗則退出該行列。可以看到，十大重倉股仍有5只白酒股。

2只QDII中，易方達優質精選三季度投向中國香港的比例較二季度末有所提升；易方達亞洲精選投向中國香港、韓國的比例較二季度末均有提升，同時美國資產的配置比例由二季度末的38.2%減少至三季度末的33.08%。

易方達亞洲精選美國資產配置比例下滑

截至三季度末，易方達優質精選前大重倉股依次爲：阿裏巴巴-W、五糧液、騰訊控股、貴州茅台、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、普拉達、美團-W，持倉佔比合計73.90%。較二季度末，美團-W新進該產品十大重倉股，華住集團-S退出該行列。

按照公允價值，易方達優質精選投向中國、中國香港的資產佔比分別爲49.74%、45.09%；以全球行業分類標准（GICS）來看，該產品前三大重倉行業依次爲：必需消費品、非必需消費品、電信服務，配置佔比分別爲42.85%、28.67%、12.48%。

截至二季度末，該產品投向中國、中國香港的資產佔比分別爲47.18%、47.03%。

截至三季度末，易方達亞洲精選十大重倉股依次爲：阿裏巴巴-W、騰訊控股、台積電、中國海洋石油、富途控股、SK hy、Samsu、普拉達、華住集團-S、新秀麗，持倉佔比合計：73.30%。較二季度末，美團-W新進該產品十大重倉股，華住集團-S退出該行列。較二季度末，SK hynix新進該產品十大重倉股，阿斯麥退出該行列。

易方達亞洲精選投向中國香港、美國、韓國的資產佔比分別48.04%、33.08%、13.58%；另外，該產品三大重倉行業依次爲，信息技術、非必需消費品、電信服務，配置佔比分別爲39.24%、28.84%、9.82%。

截至二季度末，該產品投向中國香港、美國、韓國的資產佔比分別49.20%、38.2%、6.92%。

截至三季度末，易方達藍籌精選十大重倉股依次爲：五糧液、阿裏巴巴-W、貴州茅台、騰訊控股、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、美團-W、百勝中國，持倉佔比合計78.49%。較二季度末，SK hynix新進該產品十大重倉股，阿斯麥退出該行列。較二季度末，阿裏巴巴-W、百勝中國新進該產品十大重倉股，香港交易所、新秀麗退出該行列。

另外，該產品通過港股通交易機制投向港股的總市值爲194.53億元，佔淨值比例44.38%，配置佔比排名前三的行業依次爲非必需消費品、電信服務、能源。

截至三季度末，易方達優質企業三年十大重倉股依次爲：五糧液、貴州茅台、阿裏巴巴－W、騰訊控股、洋河股份、招商銀行、瀘州老窖、中國海洋石油、美團－W、山西汾酒，持倉佔比合計80.69%。較二季度末，阿裏巴巴-W、百勝中國新進該產品十大重倉股，香港交易所、新秀麗退出該行列。

該產品投向港股的總市值爲22.18億元，佔淨值比例44.9%，配置佔比排名前三的行業也依次爲非必需消費品、電信服務、能源。

一些科技、消費龍頭的股東回報水平很高

張坤表示，9月底出台的一系列政策，有望使經濟企穩，並打破市場對經濟的持續悲觀預期，也將打破對企業盈利持續下修的預期。

旗下產品在三季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整。易方達亞洲精選優化了科技和金融等行業的結構，另外3只產品均優化了科技和消費等行業的結構，

他在三季報中指出，傳統意義上，投資者多用“成長思維”和“邊際變化”去看待科技或消費行業的龍頭公司，一旦出現盈利增長放緩或下滑，會條件反射式地產生焦慮和恐慌情緒。事實上，考慮這些公司過去通常享有估值溢價，即預期內的超額增長，這種反應有一定合理性。同時，在看待紅利類公司時，投資者多用“價值思維”和“絕對價值”去看待，考慮這些公司在過去的估值折價，大家對周期性的盈利波動通常是可以接受的。

然而，經歷了三年多反向的股價變化後，張坤發現一些消費龍頭的股息率水平，已經處於全市場靠前的水平，超過相當數量的紅利指數成分公司。

在這種情況下，投資者在分析這些公司時會多一些比較的維度，即和紅利指數成分股互相比較自由現金流的產生能力、資產負債狀況以及管理層分紅的意愿等，在這些維度上，張坤認爲這些消費龍頭甚至也高於很多紅利類公司。

如果綜合考慮股東回報——回購和分紅，目前一些科技龍頭和消費龍頭的股東回報水平，不論絕對還是相對水平都是很高的。

張坤也直言，團隊也十分欣喜地看到，越來越多的公司治理水平持續提升，也更加堅定地表達了持續回報股東的決心。如果未來股價保持平穩，甚至有望看到某些龍頭公司8到10年後總股數減半，這對長期持有的股東意味着不額外花錢就讓自己的持股比例翻倍。雖然股價在季末有所上漲，但股東回報率依然在歷史最高水平的附近，再考慮較低的30年國債收益率，兩者的差值無疑也在較高水平附近。

（財聯社記者 封其娟）

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