嚴監管助推資本市場規範化，新“國九條”後執法效能提升超一倍

今年4月12日，新“國九條”發布，开啓了資本市場新一輪深化改革，至今已有半年。

據證券時報記者統計，這半年來，已有超百家上市公司被立案調查，不僅上市公司違法違規操作的監管力度和處罰力度進一步得到加強，還強化了發行上市的全鏈條責任，不斷壓實中介機構“看門人”職責，清晰地將“強監管、防風險、促高質量發展”的主线呈現在資本市場面前。

隨着監管層採取的一系列行動，一些涉嫌違法違規事件的上市公司被推至風口浪尖，不僅曝光了一個個隱祕的角落，也爲所有市場參與者敲響了法治的警鐘。

從嚴：半年來立案數量過百家

在股市監管的聚光燈下，立案調查成爲市場熱議的話題。Wind統計結果顯示，新“國九條”發布以來，A股公司被立案調查公告數量多達108起，其中84起是證監會發起的立案調查，18起調查人爲各地監察委員會，涉及上市公司102家。

信息披露不實、市場操縱、內幕交易、合規性問題以及其他違法違規行爲，都可能導致上市公司被立案。從目前的情況來看，涉嫌信息披露違法違規是被證監會立案的首要原因。據統計，在證監會立案調查的84起事項中，涉嫌違反信息披露規定的案件多達66起，佔到了八成左右。

值得關注的是，在被立案調查的個股名單中，退市公司數量明顯增多。據不完全統計，在新“國九條”實施以來退市的46家企業中，東旭光電、威創股份、首航高科、超華科技等在內的28家上市公司曾接受過立案調查。

“近年來，上市公司大股東掏空公司、資金佔用、市場操縱、財務造假等違法違規屢禁不止，影響了我國資本市場生態的淨化。”國內知名財稅審專家、高級會計師劉志耕認爲，“‌證監會嚴厲整飭資本市場，是保護廣大投資者合法權益的需要，也是強化市場法制管理、推動市場法治建設、防範和化解市場風險，促進市場高質量發展的需要。”

立案調查並不代表有罪認定，但一定程度會給公司帶來看空的風向標預期。某上市公司董事長助理說：“上市公司被立案調查或高管被留置，對於公司的股價一般都會有較大的波動。消息發布後，股價一般會有20%左右的下跌。”

從重：上半年罰沒金額超去年全年

對證券違法行爲的處罰力度是投資者廣泛關注的一個問題。《證券法》賦予了證監會給予警告、罰款、沒收違法所得、沒收業務收入、暫停或者撤銷相關業務許可等行政處罰權。

一些案件的查處結果，可以清晰看到處罰力度在加大。比如昔年“A股幼教第一股”威創股份，於今年9月19日披露，因信披違規，上市公司和實際控制人分別被證監會處以850萬元、2200萬元罰款，處罰還涉及多位高管。相比之下，之前獐子島財務造假案、康得新造假案，均僅對上市公司罰款60萬元。

根據證監會通報結果，2023年證監會罰沒總額達到63.89億元，同比增長140%；2024年上半年，罰沒款金額85億余元，超過去年全年總和。從罰沒款金額情況，可以看到監管層從嚴執法的決心和力度。

除上市公司及高管被處罰外，會計師事務所、律師事務所、承銷商、資信評級機構等中介機構的執業也面臨嚴峻挑战。其中以會計師事務所尤爲引人關注。根據同花順iFinD統計，今年年內，證券監管、財政部等有關部門對會計師事務所的違法處罰多達三百余次。

“中國版”證券集體訴訟制度落地後，上市公司違法違規行爲還可能面臨司法機關更爲嚴厲的追責。如康美藥業案，證監會按照2005年《證券法》頂格罰款60萬元，但後續有5萬多中小投資者通過集體訴訟獲賠24.59億元。澤達易盛案，證監會依據新《證券法》罰款8600萬元，投資者通過集體訴訟和解獲得2.8億元全額賠償。

新《證券法》護航之下，資本市場的執法威懾力不斷提升。頭部券商投行人士向證券時報記者直言壓力大：“現在申報標准大大提高了，而且對我們工作底稿的要求也更嚴格了。”

從快：執法效能提高一倍以上

快，是近年來證券市場監管的主要特徵之一。

國中水務，從2024年8月23日收到證監會下發《立案告知書》，到9月29日收到《行政處罰決定書》，前後只用了37天。

中核鈦白，實際控制人王澤龍於2024年3月13日被證監會立案調查，至4月12日涉嫌違反限制性規定轉讓中核鈦白2023年非公开發行股票、信息披露違法等違法違規行爲查證清楚，下達相應處罰決定，耗時僅1個月。

從上市公司整體而言，證監會執法從立案到結案的時間正在迅速縮短。

根據證券時報記者統計，2023年上市公司公告中涉及證監會立案調查的有133項，已經結案或預備結案的事項達到了111項，其中一年以內辦結的有102項，佔到了總體的77%。初步計算，2023年立案調查事項平均耗時爲202天，不到2019年的一半。2024年至今調查速度進一步加快，被立案調查的上市公司（不含已退市公司）事項有86起，其中25起已結案，平均耗時僅88天，執法效能正在快速提升。

重塑資本市場生態

今年4月發布的新“國九條”，明確提出要健全上市公司可持續信息披露制度，要求加強信息披露，提升對上市公司欺詐上市、財務造假等侵害投資者權益的違法行爲的監管和懲處力度，進一步完善資本市場治理體系、提高治理能力。

這一系列數據變化的背後，是有效落實新“國九條”的要求，呈現出證券監管持續強化的態勢。

“監管部門的嚴厲打擊，不僅彰顯了維護資本市場公平公正及市場秩序，保護投資者權益的堅強決心，同時也在很大程度上促使上市公司獨立董事更加勇於‌監督上市公司管理層，更加注 重自身的獨立性和專業性，努力‌維護公司整體利益，特別是維護廣大中小股東權益。”劉志耕說。

被立案調查性質的嚴重程度，不能一概而論，需進一步界定與討論。某上市公司董事長助理認爲，“針對立案調查的情況，監管層可給予投資者更多的指導。例如，對於立案類型可進行進一步分類及細化，如信披違規、財務處理違規、公司存在重大經營風險等；對於違規的嚴重程度可進行一定的等級劃分。避免投資者只是看到‘被立案調查’便引起恐慌，不知道上市公司究竟是在哪個層面存在違規以及風險程度如何。”

如何有效淨化市場生態，提振和保持投資者信心？

“這是一項綜合性的系統工程，涉及到方方面面。”劉志耕提到，“一是要建立健全、公正、公平、公开的市場機制，確保市場的透明度和可信度，減少市場操縱和內幕交易，切實保護好投資者特別是廣大中小投資者的利益，這些‌是股市健康發展的基石；二是要促進‌實體經濟的穩定發展，爲股市提供堅實的基礎和動力；三是上市公司要努力提高投資回報，吸引更多的投資者投資，促進股市的活躍；四是加強對違法違規行爲的監管檢查和懲戒力度，包括行政責任、經濟責任直至承擔刑事責任等；五是要讓投資者接受更多的投資教育，有效解決許多普通投資者專業知識匱乏、盲目跟風、追求短期利益、缺乏理性投資心態等問題。”

責編：梁秋燕

校對： 劉星瑩

標題：嚴監管助推資本市場規範化，新“國九條”後執法效能提升超一倍

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