A股暴漲後集體回調，財政會开完後市場將何去何從

天氣說涼就涼，就和A股的情緒一樣。

近期的A股，從9月24日金融系統一攬子刺激計劃公布後，市場迅速切換到了“瘋牛”模式，並在10月9日兩市成交量突破3萬億的天量爲轉折，行情猛烈掉頭下行。

短短九個交易日，A股向新老股民狠狠的上了一節課，演繹了什么是人性，什么是市場。

在暴漲暴跌的行情之外，我們應該從這輪短牛裏認識到什么呢？

復盤：脫離基本面的暴漲

對於本輪短牛的前因後果，已經有了很多券商和財經媒體發布了相當多專業的研報和文章，在這裏我們就不再多贅述，簡單的梳理帶過，重點復盤行情走勢中比較關鍵的幾個情緒節點和事實，來再認識這輪行情。

結合過去A股的走勢估值和國內基本面來看，本輪行情主要由政策主導是市場共識。

然而爲什么尚未發揮作用的政策能掀起這么強烈的行情？以及爲什么會出現如此高度的一致性，湧現巨量的資金爲尚未兌現的政策买單？

時間維度拉長，從大盤的走勢和變化中，釋放着兩個相當重要的信號。

首先是指數長時間下行，全市場估值下調的問題。下行的直接原因是2021年房地產泡沫崩塌，以及美聯儲加息後資金外流。

這輪下跌走勢透露的是資金對國內經濟基本面的悲觀情緒，在不斷從經濟數據認知到國內經濟步入下行周期後，市場給A股的定價。

因此，從基本面看這部分的下跌也有比較有理可循，股市向來有着經濟晴雨表之稱，在經濟處於下行周期時會充分反應，參照過去日本平成時代後國內的經濟和股市走勢，市場信心和價格在這個階段反復下探摸底，市場對基本面預期差到極點，也導致市場不斷探底。

在經濟下行壓力大的情況下，貨幣政策總是衝在最前面，2021年至今疲軟的經濟數據，在各種積極的救市和降息政策下，卻仍無明顯回溫的信號。

復盤A股歷史，背離基本面的大漲和暴跌的情況也並不是沒出現過，1999年的519暴漲行情和2001年後基本面向好卻下跌的行情，每段持續時間都不短。

本輪上漲的根本邏輯，在於央媽史無前例的（間接）下場买股票。而在經歷了長時間的下跌後，市場過度低迷的情緒也瞬間被政策點燃，資金在極短時間內出現了一致性，加上外資和媒體的推波助瀾，急速推動了股市上漲，幾個交易日奪回了近三年的下跌幅度，帶來這場瘋牛。

至於爲什么這輪大漲結束得如此迅速？

市場有時候很簡單，跌多了會找補，漲多了會補跌，難理解的不是漲和跌，而是如何把握漲跌的時間與節奏。

本周二節後开盤第一日市場便創出了3.5萬億的天量成交記錄，較節前的幾個大漲的交易日仍出現大幅放量，可以推測到節後市場已經出現了不少槓杆資金。

而在創下3.5萬億成交量之後，市場若想進一步往上突破，勢必需要更大的成交量來推動，但在當下經濟疲軟居民部門信心萎靡的時期，想要期盼更大的資金量入市難度較大。

同時在央媽开始要求商業銀行檢查信貸資金違規流入股市的動作出現之後，市場資金勢必會出現流出，行業極端演繹碰上政策幹預的共同作用下，3.5萬億就可能成爲本輪瘋牛成交量的最高點。

從情緒和量都有見頂的跡象下，A股开始迎來劇烈調整。

大跌回調，接下來尚有哪些催化事件

那么，萬衆期待的今天（12日）財政部會議，會成爲行情再一次的拐點嗎？

首先從增量資金來看，未來市場在央媽的推動下將帶來至少數千億的增量資金，因此A殺回到原點概率並不大。

其次10月9日的回調一方面由於前期上漲過快，部分投資者在大漲後選擇獲利了結；一方面也導致機構和上市股東減持欲望提升，短時間湧現大量的減持公告；而市場短期需要消化大漲過後出現了多方利空。

瘋牛切換成慢牛更可能成爲國家接下來發力主线，增量資金仍有進入空間，股票估值和性價比仍處於歷史正常水平。

10月12日上午10點的財政部新聞發布會“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展會議”。從發布會內容來看，總體比較正向，也再次確認了國家政策的轉向，這個已經不需要質疑。

擬一次性增加較大規模債務限額，是近年來出台支持化債力度最大措施，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，但發揮到經濟上需要一點時間，資本市場需要點耐心，方向明確。

沒有太明確的政策刺激入市，重心放在了發債和債務使用方向上，防風險預期更大，激進舉措較小。對於外資比較重視的規模問題，如路透社提問的，對於中央加槓杆的空間和資金的規模這點雖然表達了比較寬松的態度，但並沒有透露出具體資金規模。

在市場逐漸消化重大事件的影響之後，後續市場波動幅度或將逐步減小，大盤行情重新從一致大漲和一致大跌逐步走向分化。

接下來可留意10月三季報行情和部分行業催化事件。

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